“限娱令”使在线视频受益 4股扬帆起航
当新媒体产业俨然与电视、广播等传统媒体分庭抗礼之时，电视媒体又遭政策“限制”。10月25日，“限娱令”终于下达，中国证券报记者了解到，部分靠娱乐节目“生存”的地方卫视对此叫苦不迭。业内人士认为，广电总局对地方卫视的“限娱令”或使电视媒体部分娱乐节目的广告代理业务受到一定影响，但对“娱乐无边界”的在线视频行业或许带来利好机会。
影响有限
券商分析人士认为，“限娱令”主要对地方卫视节目播出的时间分配上进行调整，目前来看，虽然部分传统文化传媒类公司会因代理地方卫视广告业务受到波及，但由于广告代理业务占传统传媒公司主营收入比例并不大，因此影响有限。
值得关注的是，此前电广传媒营业收入因不再独家代理湖南广播电视台广告而同比有较大幅度下降，现在看来，此举却颇具“先见之 明”。公司提出“传媒 投资双轮驱动”的发展战略，并通过优化管理，重点发展有线网络和投资业务，使公司的主业更加独立、稳健，盈利能力进一步增强。
招商证券分析人士认为，“限娱令”对主要从事电视节目和影视剧的投资制作和发行业务的光线传媒(300251)来说，更多的可 能是机遇。他表示，“限娱令”的下发，间接提升了公司联播网的价值;公司将凭借制作能力和娱乐领域的资源优势，加强与地方卫视的合作，拓展公司其他非娱乐 节目的市场空间。
在线视频或受益
业内普遍认为，广电总局发出“限娱令”后，给地方卫视带上了“紧箍咒”，却让视频网站获得了更多机会，A股上市公司乐视网(300104)或将 受益。资料显示，今年9月，乐视网发布“乐视制造”战略，将斥资1.2亿元打造原创内容，其中在网络剧和自制栏目方面，每年各投5000万元。
目前，以优酷为代表的视频网站纷纷推出自制综艺节目以及网络剧。分析人士指出，由于网络自制节目限制比较少，节目发挥空间较大。同时，随着视频网站自制内容水平的提高，网络自制内容将与传统影视及综艺节目的制作差距越来越小，市场空间也将越来越大。
根据艾瑞发布的“2011年第三季度在线视频核心数据”，第三季度中国在线视频市场规模达19.4亿元，环比增长30.9%，同比增长 96.7%，连续三个季度同比增长保持在100%左右。艾瑞咨询报告称，中国在线视频行业广告收入主要由综合视频网站、网络电视台和门户网络三部分组成。 业内人士表示，卫视娱乐节目的“瘦身”，正好给视频网站力推自制综艺节目或网络影视作品带来机会，同时也将给视频行业带来更多的广告客户。
艾瑞最新报告指出，广告是目前视频行业的主要收入来源，视频行业的收入基本与广告主投放周期变化相符。广告收入在经历了第一季度的调整后，第二 季度出现了一个增长高峰，首次突破10亿元，增长幅度高达57.1%，第三季度则延续了二季度的增长势头，收入达到13.4亿元。
传媒战略周报:关注网络视频运营商的差异化发展一、 上周行业回顾
市场回顾:上周欧债危机近乎失控,美联储经济政策低于预期以及穆迪下调美国三大银行债券评级引发欧美股市大跌;国内中国水利水电超百亿IPO融 资给本已脆弱的股市增添压力,上证指数跌穿前期低点2437点。传媒板块上涨0.91%,同期沪深300下跌0.37%。基于政策憧憬,我们继续维持传媒 板块“推荐”评级。本周中交股份拟融资200亿回归A股,恐再次对市场信心造成打击,但考虑市场已有预期且节前维稳要求,我们判断市场下跌空间有限,可谨 慎布局市场反弹。上周涨幅最大的前三名的个股依次为ST源发、华闻传媒、北巴传媒。跌幅最大的三名个股是:中文传媒、乐视网、东方财富。
(一)国内动态。
1、广电:
(1)中国广电网络成立搁浅,“纯”公司取而代之;
(2)广电总局召开广电总局监管中心成立大会;
(3)SMG换帅,继任者为原解放日报社总编辑裘新。
2、有线电视:
(1)天威视讯力推有线智能数字电视;
(2)三网融合下数字电视一体机研讨会在京举行。
3、新媒体:
(1)我国网络视频用户达3.01亿,逐步实现规范化管理;
(2)报告称暑期IPTV综艺节目收视时长同比增30%;
(3)酷6宣布转型视频社区放弃版权购买;
(4)PPTV推出Android平台三屏应用,推进“一云多屏”战略;
(6)土豆网与台湾中视签订策略合作,自制剧首次实现电视同步;
(7)凤凰视频陈志华:网络版权已增长800倍;
(8)艾德思奇完成首轮2000万美金融资;
(9)上海一小学将iPad引进课堂,挑战传统学习方式。
4、纸媒:广州市委市政府任命汤应武任广州日报社社长。
(二)国外动态:
1、视频网站:
(1)Hulu付费用户已超百万,提前实现年内目标;
(2)百视达将推出流视频服务挑战Netflix。
2、数字出版:
(1)法国出版商联手组建数字媒体联盟叫板苹果;
(2)亚马逊公共图书馆借阅服务已上线测试。
二、 投资策略
策略组合:继续推荐策略组合:“奥飞动漫+乐视网+电广传媒”。奥飞动漫攻守兼备,建议关注三季度超预期因素;电广传媒、乐视网业绩向好,具备长期投资价值,近期强势股补跌有望告一段落,建议投资者积极关注。#p#副标题#e#
传媒行业深度周报:网络视频单集价格超百万,直播星带来设备商新市场1、内容提供商正在成为传统电视平台和网络视频平台“用户争夺战”中的“大赢家”近期的一系列事件表明,优质内容已经成为渠道核心竞争力的体现。
9月2日,Starz 宣布它与流媒体服务Netfix 的内容授权合同不在续约。自2012年2月起,Netfix 将无法获得Starz 和Encore 品牌下的媒体内容,此举导致Netfix 股价在随后的交易中大跌7%。
9月17日,知情人士表示,视频网站Huu 的竞拍流程已经放慢。一名媒体行业高管表示,对Huu 网站内容的授权协议将是决定交易是否成功的关键。该人士表示:“Huu 的品牌和技术确实有价值,但可能并不及Huu 股东的要价,因为这些媒体公司还可以继续开发类似的网站。”
9月16日上午消息,谷歌将投入总额5亿美元甚至更多的资金为youtube 获取内容,谷歌真正的目的是将Youtube 打造成为有线电视的替代服务。
2011年9月13日凌晨,PPLive(上海聚力传媒有限公司)(以下简称“PPTV”)发表正式声明。PPTV 网络电视对9月10日因内部操作流程失误,造成《步步惊心》(以下简称《步》剧)1至10集内容在iPad 及iPhone 客户端提前播出的事件,向节目出品方上海唐人电影制作公司(以下简称“唐人电影”)、节目首播方湖南卫视和广大观众表示最诚恳的道歉并对此负责。PPTV 网络电视作为《步》剧的网络独家版权方,将继续尽一切努力对各类盗播网站采取维权行动,保障正版剧播放市场有序播放。
红极一时的网络小说、跌宕起伏的职场故事,加上当今国内电视剧市场堪称奢华的主创团队,这些醒目的“市场信号”使得30集电视剧《浮沉》近日以超过百万元的单集版权卖给搜狐,总成交价突破3000万元,创下了国内电视剧市场网络版权的价格新高。
银河观点:毫无疑问,在网络视频试图取代传统电视媒体的过程中,优质影视剧内容的价值还会继续上涨。这将进一步推动渠道内容一体化,传统媒体尝试建立网络播出平台,新媒体逐步渗透到内容制作领域,如优酷、土豆和乐视在今年都开始推出大规模的原创内容“养成”计划。
2、直播星有望成为广电设备商新的增长点
9月4日在宁夏举办的全国直播卫星公共服务试点工作现场经验交流会传来信息,我国直播卫星公共服务“力争2011年完成1000万户,2012年达到5000万户,2013年达到1亿户,2014年达到1.5亿户,2015年实现全覆盖、做到户户通。”
目标用户:农村地区的2亿户居民
提供服务:“免费”+“付费”。免费提供25套卫星电视节目,包括中央电视台1至16套、中国教育电视台第1套、本省1套卫视以及7套少数民族语言电视节目、免费接收17套卫星广播节目、免费接收本地地面数字电视、具有电话功能和具有数据广播功能。
奥飞动漫:最具价值的动漫产业平台,中国的孩之宝扬帆起航
国内动漫产业大有可为。2010年国内动漫市场规模高达470亿元,未来5年CAGR21%,2015年规模将超过1200亿元。得益于广电总 局及相关部委的扶持政策,国内企业将成为行业增长的主要受益对象。但是作为最被投资者理解的商业模式,内容市场已经成为行业的红海,而衍生品市场,尤其是 动漫玩具市场才是行业的掘金地(当前动漫玩具市场规模66亿元,5年CAGR27%,2015年市场规模将达到219亿元)。
平台方能成就价值,奥飞动漫是国内最具价值的动漫产业平台。动漫行业要想获得成功,需要采取内容+衍生品的运作模式,而这种模式的成功需要能够 整合渠道与媒介、内容与衍生品的优秀平台支撑。奥飞动漫是国内唯一全产业链布局的动漫企业,优秀的内容创作能力、国内唯一由民营企业运营的卫星电视频道、 覆盖全国的渠道资源以及优秀的内部执行力奠定了公司作为国内最优平台的地位,也使得公司成为国内动漫产业发展的最大受益者。
依靠内容创作与渠道布局,奥飞动漫有望成长为中国的孩之宝。动漫内容与销售渠道建设是奥飞动漫营收增长的主要驱动力。11年全年将推出7部以上 的动漫新作,内容资源从数量和质量上都在提高。嘉佳卡通全国4省12市落地,覆盖人口2.75亿、用户超过 4500万户,媒介价值大幅提升。销售渠道质、量同时提升,终端数量将达到30000余家,同时与沃尔玛、家乐福等大卖场以及玩具反斗城等专业卖场建立深 度合作关系,渠道质、量齐升。
看好最具价值的动漫产业平台,维持“增持”评级。我们维持盈利预测,11/12/13年EPS分别为 0.46/0.61/0.86元,未来3年CAGR39%,对应12年PE29倍。我们根据不同情景假设测算公司价值。考虑到动漫产业巨大的成长空间和动 漫公司投资标的稀缺,市场对公司将维持乐观预期,给予6个月目标价24.5元(乐观情景下测算的公司价值,隐含42%上涨空间),维持“增持”评级。#p#副标题#e#
乐视网:拓展内容变现机制,未来成长可期公司在长视频资源领域现已形成领先优势,拓展内容变现渠道是未来发展方向。内容变现分为流量拓展和付费收视业务拓展两方面;流量拓展主要依靠自制内容差异化和与土豆共建合作平台;付费收视业务拓展主要依靠区域拓展和终端拓展。
版权分销业务保持领先优势。公司在网络版权发行市场的主导地位现已确立,与土豆合作组建版权采购公司有助于进一步扩充公司的版权采购实力。在议价能力、税收优惠以及渗透上游制作等多方面优势支撑下,预计公司未来三年在版权分销领域将保持领先地位。
网络广告业务:内容自制+与土豆合作平台,增长潜力巨大。为提高广告营收占比,公司一是通过内容自制吸引用户流量,提高自有平台的广告内在投放价值;二是与土豆网共建合作平台拓宽流量入口,通过营收保底分成实现流量变现。
付费点播业务:PC端、TV端双管齐下,未来增长可期。公司策略一是区域推广,包括在国内与联通合作推广PC端付费点播卡以及进军海外市场;二是终端推广,包括与湖北联通合作IPTV业务。
未来公司主营业务结构将从目前版权分销一家独大向广告、付费、版权分销三驾马车齐头并进转型,整体成长性进一步优化提升。预计2011至2013年公司稀释EPS分别为0.61元、1.09元、1.51元,给予推荐评级。
电广传媒2011年三季报预增公告点评:业绩是公司尝试战略跨越宣言书
考虑预增进一步超预期,我们上调公司2011年盈利预测从三季报预览中1.60元上调到1.78元,预计公司2011/2012/2013年 EPS分别为1.78/2.26/2.76元/股(2010年1.01元,其中2011/2012/2013年盈利按照预案股本摊薄)。即使我们不考虑对 公司各项业务进行分部估值,综合以2011年业绩给予公司估值20-25倍,对应公司目标价35.57-44.46元。即使考虑市场极端波动对估值影响, 我们认为公司在业绩支撑下尝试战略跨越,价值40元也是应该有安全支撑的,因此维持“买入”投资评级,维持目标价40元。
光线传媒:进入直投剧放映高峰期,关注四季度超预期行情
投资要点3Q11利润同比增65.57%,符合市场和我们预期1-3Q11,光线传媒营收、净利分别增33.8%、57.6%至4.14亿元、 1.01亿元,EPS1.14元。3Q11,光线传媒营收、净利分别增25.5%、65.6%至1.54亿元、0.40亿元,EPS0.40元,符合市场 预期。
影视节目电视联供网平稳扩张,拉动净利润率上升3Q11,公司为辽宁卫视和陕西卫视特供节目,取得良好反响。公司的电视联供网在覆盖北京卫视、 地市电视台之后,对省级卫视的渗透持续加强。电视联供网的平稳扩张,有助于降低公司整体营销管理费用,3Q11销售费用率同比下降0.9个百分点,达 2.3%,管理费用率同比下降2.2个百分点,达5.9%。1-3Q11,净利润率上升3.6个百分点,至24.3%。
直投剧占比上升,推升毛利率上升2.1个百分点1-3Q11,公司共投资发行四部电影,仅代理发行一部,推动影视剧收入达1.14亿元,同比增 长45.9%,毛利率29.6%,同比增加15个百分点,推升前三季度毛利率上升2.1个百分点。影视投资已成为公司中短期发展重点:影视联播网整合和卫 视渠道初步完成覆盖,增强自主内容制作,叠加在现有分销渠道,有利于增强业绩成长动力。
关注四季度超预期行情,给予“推荐”评级预计2011\2012\2013年每股收益1.56元、2.09和2.88元,当前股价对应2011 年和2012年的市盈率分别为38.5倍、28.7倍和20.8倍,估值水平处于影视发行制作子行业平均水平。四季度是公司回款结算高峰期,得益于直投影 片的票房回款,4Q11利润同比上升50%几率较大。公司主推的电影《画壁》四季度上映,市场反响良好,预计票房有望达到2亿元。如电影票房超预期,公司 估值有望进一步上行,给予“推荐”评级。