高プレミアムのギャンブル預金規制リスク山東鉱山機械クロスボーダーゲーム業界の懸念

業績の泥沼に陥った山東鉱機はクロスボーダーゲーム業界を通じて自己救済を図っている。山東鉱機は転換のために血本を下ろし、10億元以上の高プレミアム価格で2つのゲーム資産を購入しようとしているともいえる。しかし業界関係者から見ると、監督管理層のクロスボーダーM&Aに対する審査が日々厳しくなっている背景の下で、山東鉱機の転換試みが成功するかどうかはまだ未知数である。

原題：山東鉱機クロスボーダーゲーム隠れ憂

業績の泥沼にはまった山東鉱機はクロスボーダーゲーム業界を通じて自己救済を図った。山東鉱機は転換のために血本を下ろし、10億元以上の高プレミアム価格で2つのゲーム資産を購入しようとしているともいえる。しかし業界関係者から見ると、監督管理層のクロスボーダーM&Aに対する審査が日々厳しくなっている背景の下で、山東鉱機の転換試みが成功するかどうかはまだ未知数である。

クロスボーダーゲーム業界

2016年8月2日から重大事項を計画していた山東鉱機は今年1月25日に重大な資産再編予案を投げ、2つのゲーム資産100%株式を買収しようとしており、これも山東鉱機が国境を越えてゲーム業界に進出しようとしていることを意味する。

山東鉱機が発表した取引予案によると、今回の再編は株式購入資産の発行と資金募集の2つの部分からなる。山東鉱機は非公開発行株式の方式で文脈相互100%株式及び麒麟遊相互作用100%株式を購入する予定であり、取引総金額は100270万元である。また、山東鉱機は魯鉱創投、岩長投資に株式を発行してセット資金を募集しようとしている。

山東鉱機は主に石炭機の生産、石炭販売と採炭サービス業界に従事していることが分かった。今回購入しようとした標的会社の文脈インタラクションは2014年12月に設立され、主な業務はネットワークゲームの受託カスタマイズ開発と自主開発である。もう一つの会社の麒麟遊相互作用は2014年10月に設立され、モバイルネットワークゲームの代理発行と共同運営を主業務としている。これに対して、山東鉱機は、今回の取引を通じて山東鉱機がネットゲーム資産を上場会社に注入したと述べた。取引完了後、山東鉱機は“石炭機生産、石炭販売と採炭サービス”+“ネットゲームサービス”のダブル主営業務発展の会社に転換する。同時に、取引相手も比較的明るい業績を約束した。取引相手によると、2017-2019年に両社が実現した減額非後帰属純利益の合計は3.16億元を下回らない。

仕方のない自己救済の試み

会社の近年の財務データから分かるように、山東鉱機の業績は楽観的ではない。今回のクロスボーダーゲーム業界も山東鉱機が転換を通じて自力救済を図った仕方がないことでもある。

データによると、2013-2015年および2016年1-9月に山東鉱機が実現した上場企業株主に属する純利益はそれぞれ4582.48万元、262.43万元、-2.68億元および-3548.03万元であり、業績は明らかな下押しの兆しがある。今回の再編の原因について、山東鉱機も会社の主業務が低迷し続け、市場競争が激しいことを隠さずに表明している。

実際，自力救済のために山東鉱機も様々な努力をしてきた。2016年度業績予告修正公告で、山東鉱機は、2015年同期の損失に比べ、2016年度の会社は帰属純利益を500万-1500万元と予想していると発表した。なお、2016年第3四半期報告の中で、山東鉱機は業績予告をしていた。その際、山東鉱機は会社の2016年度の純利益は-7000万元から-4000万元と予想されていると述べた。黒字が予想される原因について、山東鉱機はその一方で、会社が保有する準格爾旗柏樹坂石炭有限責任会社の株式を処分することで収益が増加したと説明した。

高流出価格賭けの危険

しかし、著名な経済学者宋清輝は“クロスボーダーM&Aには不確定なリスクが多すぎる”と述べた。今回の高割増買収は、山東鉱機にとって間違いなく大きな賭けである。

宋清輝によれば、2015年から目まぐるしいクロスボーダーM&Aは、市場の想像力に挑戦すると同時に、厳密な規制にも遭遇している。監督管理層は国境を越えたM&Aに対してずっと高圧の“厳審”態勢を維持しており、山東鉱機の今回のクロスボーダーM&Aは監督層側の“深い追究”に遭遇する可能性がある。一方、予案によると、山東鉱機が今回買収した2社のプレミアム率は低くない。その中で、予測基準日の2016年9月30日に、麒麟遊相互株主の全権益予測価値は43760.71万元であり、予測付加価値率は約2321.72%であった；文脈相互株主の全権益予測価値は56805.21万元であり、予測付加価値率は12927.82%に達した。これに対し、宋清輝氏は、中国のゲーム業界のバブルが非常に深刻な背景の下で、山東鉱機のこのような高い買収プレミアム率には大きな危険があると述べた。買収予想が理想的でなければ、必然的にその全体の業績が変動し、極めて大きなリスクをもたらす。

今回の買収における取引相手承諾文脈インタラクション2017-2019年のバックオフ後の帰属純利益はそれぞれ4500万元、5800万元、7500万元を下回らない。しかし，データによると，2014年に成立した文脈インタラクション2015年および2016年1-9月に実現された帰属純利益はそれぞれ-583.67万元と719.7万元であった.“対象会社の近年の業績表現に合わせてみると、対象会社の業績承諾が実現困難である可能性があり、高いリスクがある”宋清輝氏は、“関連度の高くない業界に入ると、管理、人材、技術、知識などが企業発展の短板となり、実際の経営の問題や予想よりも多くなり、ブラックスワン事件が発生する可能性も高い”という。

ゲーム業界における会社の経営経験や今回の買収に関する他の問題について、記者は山東鉱機にメールで取材状を送った。しかし、記者が原稿を出す前まで相手は返事をしなかった。

編集：nancy