李彦宏龚宇撤回爱奇艺私有化要约 估值过低是直接导火索
7月25日晚间，百度董事长兼首席执行官李彦宏和爱奇艺首席执行官龚宇代表买方财团致信百度董事会，宣布撤回今年2月提出的爱奇艺私有化要约。
原标题：股东不甘心，李彦宏龚宇撤回爱奇艺私有化要约
7月25日晚间，百度董事长兼首席执行官李彦宏和爱奇艺首席执行官龚宇代表买方财团致信百度董事会，宣布撤回今年2月提出的爱奇艺私有化要约。这封信中表示，买方财团在与三名独立董事组成的特别委员会进行了多轮沟通谈判后，由于在交易结构和购买价格等方面未能达成一致，买方财团决定撤回要约，终止收购百度所持有的全部80.5%爱奇艺股份的计划。
爱奇艺私有化要追溯到今年2月，百度曾宣布其董事会收到来自百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇非约束性提议，在爱奇艺估值28亿美元基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。百度表示，基于该非约束性提议，双方将在完成交易后签订业务合作协议，加强战略合作。
但就在本月，百度大股东美国对冲基金Acacia Partners日前在一封致百度公司董事长兼CEO李彦宏的公开信中表示，爱奇艺私有化的28亿美元估值过低，这违背了百度及其股东长期利益，要求李彦宏取消收购爱奇艺。而这也是百度撤回爱奇艺私有化要约的直接导火索。
爱奇艺与百度的渊源
爱奇艺，原名奇艺，于2010年4月22日正式上线。
资料显示，2011年8月及12月，百度耗资4500万美元认购奇艺B轮优先股，并于2012年11月3日，收购原爱奇艺第二大股东普罗维登斯所持股份，成为其单一最大股东。
2013年，百度斥资3.7亿美元收购PPS，实现PPS与爱奇艺的合并，之后在自制剧，产品建设，独播等很多领域动作频繁。
2014年11月19日，百度曾以开放心态为爱奇艺引入小米投资，同时追加对爱奇艺的3亿美元投资，加强视频生态布局。
而在今年2月的私有化中，李彦宏和龚宇相对低价的私有化是为爱奇艺引入更多战略投资者留下利润空间，再增强爱奇艺的现金流和造血能力，加快其国内上市的节奏。
28亿估值过低股东们不甘心
虽然爱奇艺在百度的财报中一直扮演着“拖后腿”的角色，但视频网站“烧钱”已经是业界默认的现状，再加上爱奇艺近段时间以来付费业务增势明显，对于28亿的私有化估值，股东们难免有些不甘心。
如果爱奇艺回归国内，在国内资本市场对文娱影视类公司普遍给予高估值的情况下，定会获得比28亿美元更高的估值。
Acacia Partners指出，独立研究机构八六证券研究（86Research）在5月2日发布的一份报告中将爱奇艺的估值定为58亿美元，高于李彦宏28亿美元的作价两倍之多。去年晚些时候阿里巴巴以48亿美元收购同业公司优酷土豆。
Acacia Partners在信中指出，爱奇艺是中国领先的视频网站，百度将其出售的建议，不只违背公司长期股东的利益，更可能为公司的声誉造成永久损害。“我们认为您收购爱奇艺的建议，与维护百度及其股东的长期利益有直接冲突。我们忧虑，作出涉及利益冲突的决定将会损害您与百度的声誉。百度理应是一家拥有良好信誉的重要企业，而不是获取个人经济利益的套现工具”，Acacia称。
显然，股东们觉得如果就这么让爱奇艺私有化实在是太便宜了。
爱奇艺2013年、2014年、2015年分别亏损为7.43亿元、11.1亿元、23.8亿元。
但尽管爱奇艺成本不断增加直接导致了百度净利润率的下滑，但爱奇艺营收的增长也让股东们看到了其估值增长的潜力。
根据百度财报显示，爱奇艺2015年营收为52.95亿元，较2014年的28.73亿元增长84.3%，而爱奇艺2014年营收也较2013年的13.45亿元增长113.6%。这样的势头让股东们看到了希望。
与此同时，去年年中时，爱奇艺曾宣布付费会员达到500万，仅过半年，这一数字刷新到1000万。今年六月，爱奇艺又宣布有效付费用户达到两千万！爱奇艺高级副总裁杨向华还强调，这一数字不包括暂停付费的用户，是指目前持续实时付费的用户，事实上，这一数字还在飞速增长。就算实时付费用户维持在两千万不增长，粗略估算下，按照年付费用户180元每人每年，2000万用户一年带来的净收入就是36亿元！这一数字已经超过爱奇艺去年亏损总额。此外，爱奇艺还在发力衍生品电商、专注儿童的视频APP、视频直播等业务。作为在国内付费用户数量最多的视频网站，俨然已经在盈利上走出一条独特的道路，并且离盈利越来也近。
据接近这项交易的人士透露，在此次交易结构的设计里，如果交易得以完成，李彦宏在爱奇艺的最终持股比例，与其在百度目前所占的股权比例相当。因此，李彦宏本人在买卖双方之间具有对等的双重角色，并未直接参与这项交易的谈判，主要谈判工作由十余家潜在投资者组成的买方财团承担。此外，终止此次收购行动，与前期某境外投资人发表公开信反对爱奇艺私有化没有关系，该投资人并不了解这项交易的这些细节。
百度方面还表示，爱奇艺历来被百度视为在线视频领域的优质业务，在百度移动转型和连接人与服务战略中扮演重要角色。
的确，作为后起之秀的爱奇艺，在在线视频行业的地位已经稳居前三，并且长期占据首位。
2016年至今，爱奇艺保持了在PC和移动各端的行业领先地位，并且优势不断扩大：2015年12月2日，中国网络视听节目服务协会发布了《2015年中国网络视听发展研究报告》指出，2015年，爱奇艺 “打破了合一集团近十年来在中国商业网络视频行业的霸主地位。” 2015年10月,爱奇艺市场份额为56.4%、合一集团为47%、腾讯视频为38.9%。2016年5月22日，在线应用评级服务商App Annie发布4月全球应用指数报告，报告指出爱奇艺自2015年7月起，多次进入App Annie全球收入榜前十，成为2015年中国非游戏类订阅收入最高的应用。《2015年中国网络视听发展研究报告》显示，爱奇艺付费用户已远超行业第二与第三的总和，一直保持市场占有率第一的位置。
根据最新的艾瑞数据显示，2016年5月，爱奇艺APP的月用户达2.99亿，使用时间达28.4亿小时，在中国互联网市场仅次于微信和手机QQ，是中国互联网第三大手机应用，在视频行业占据对领先优势。
2016年5月，爱奇艺世界大会上首次展现完整的IP生态系统。宣布以纯网综艺、网络剧、网络大电影、动漫、影漫游互动、媒介融合等IP开发领域的创新成就、行业标准和发展战略，发布了代表未来娱乐展现形式的VR技术战略，并首次公布全新品牌爱奇艺文学，以打通IP全产业链。
爱奇艺在视频会员规模上一直保持市场占有率第一的位置，并且开创了大剧会员排播模式，建成中国最大网络大电影发行平台，凭借收入上的强劲表现，爱奇艺登顶App Annie 2015年中国市场热门非游戏类应用收入榜榜首，截至2016年6月1日，其有效VIP会员数已突破2000万，不断创造中国最大视频付费会员规模。
同时“爱奇艺动画屋”在上月正式纳入其VIP会员服务体系，爱奇艺会员内容和服务覆盖拓展至全年龄层用户，爱奇艺在视频付费市场持续引领行业发展。
2016年，爱奇艺正式深度布局VR领域，并获得行业300余家合作伙伴的支持，打造最大的中文VR真生态。目前爱奇艺已上线VR产品套件，覆盖了市面九成以上的VR硬件。内容方面，爱奇艺宣布今年在10个高热度的影视IP上实现VR化内容，开放了100个顶级IP邀请VR游戏开发者合作开发。目前爱奇艺自制的《老九门》《十三亿分贝》等热门大剧综艺已经同步上线VR化内容，获得了不少用户的积极反馈。据悉，此前热播的国漫《灵域》也已确认开发VR游戏。
2016年上半年，爱奇艺在版权和自制内容方面表现出色。独播剧《太阳的后裔》、独播综艺《奔跑吧兄弟》第四季、网剧《最好的我们》、《余罪》、网络综艺《我去上学啦》第二季、网络大电影《我的极品女神》均成为现象级的IP内容，创下历史性的播放记录，成为各领域标杆。2016年上半年，爱奇艺上线近46部网剧内容、30余档综艺内容，建成中国最大网络大电影发行平台。
爱奇艺通过剧与游戏、动漫与游戏、综艺与游戏的多重互动模式，不断丰富“影游互动”内涵。爱奇艺已经成功发行了包括《花千骨》、《灵域》、《我去上学啦》等多款“影游互动”的爆款游戏，其中《花千骨》游戏半年流水达到8.5亿人民币。从2015年下半年到今年5月，爱奇艺联合发行影游互动产品总流水累计超15亿人民币，成为国内“影游互动”第一品牌。
国内资本市场冷清或是另一原因
如果说股东们的反对是撤回爱奇艺私有化的拉力，那么近段时间冷清的国内资本市场算是撤回私有化的推力。
去年上半年，A股市场经历一轮持续上涨，以奇虎360为代表的多家中概股公司纷纷表示将通过私有化从美国市场退市，回归境内市场。但实际上，去年有38家在美上市中概股宣布了私有化交易。而真正完成私有化的不到十家。
中概股回归境内市场存在多种方式，通过IPO、借壳上市、被上市公司并购，以及分拆上市等方式，对接资本市场的板块可以是主板、创业板，也可以是新三板。之前传闻爱奇艺瞄准的是战略新兴板，但因为战略新兴板的搁浅，爱奇艺的选择变得局限。包括爱奇艺在内的许多中概股公司都难以满足连续盈利的条件，通过IPO上市较难实现。
今年5月，证监会罕见对“暂缓中概股回归”作出表态，称高度关注境内外市场的明显价差、壳资源炒作。
IPO、并购重组这两种回归A股市场的可能方式都变得异常艰辛。
艺恩网根据腾讯科技、文娱财经报道整理发布。
编辑：nancy