光線傳媒今日上會 將帶動後續公司上市

　　在近日舉行的上海國際電影節產業論壇上，北京新影聯影業的高軍堅定地預測，今年中國電影總票房會在110億元左右。同時，繼華誼兄弟、華策影視以後，又一家國內知名影視傳媒公司光線傳媒可能即將登陸A股。今日，創業板發審委就將審核北京光線傳媒首發上市申請。

　　銀河證券傳媒行業分析師田洪港指出：“從主營上比較，光線傳媒和已經登陸A股的華誼兄弟、華策影視還有很大的差別；相較而言，它更是內容和渠道的結合體，而兩"華"則更加註重內容的製作和營銷。同時，光線傳媒的上市，會帶動後續更多的影視傳媒公司登陸資本市場。”

　　主營有別於兩“華”

　　資料顯示，光線傳媒主營包括三個方面：欄目製作與廣告、演藝活動、影視劇。《娛樂現場》是其品牌欄目，主辦蒙牛音樂風雲榜頒獎盛典；影片有《精武風雲》、《全城戒備》等；電視劇方面，有《禍福相依》、《好好過日子》等常規電視劇及《馬大姐新傳》、《桂花打工記》等情景喜劇。

　　據悉，北京光線傳媒總股本8220萬股，此次擬發行2740萬股，發行後為1.096億股。2010年主營收入4.796億元，淨利潤1.128億元，每股收益1.37元，上市發行後每股收益攤薄為1.03元。按照創業板平均45倍的市盈率，其較合理股價為45元。募集資金將投向電視節目製作、電視劇購買和數字演播中心擴建項目等，所需資金3.7782億元。

　　記者發現，光線傳媒和華誼兄弟、華策影視雖然都有影視製作的收入，但與兩“華”相比，光線傳媒的影視收入並不是亮點。招股書顯示，光線傳媒的電視劇產品多為情景劇、二輪劇的發行，除了“馬大姐”系列的情景劇稍有名氣外，其他影視作品的知名度並不高。電影方面，光線傳媒主要做發行業務，參與投資製作的較少。因此，影視劇業務的附加值相對較低，整體毛利率也偏低。

　　然而，雖然光線傳媒的影視劇收入的毛利率不高，但公司演藝活動和欄目製作與廣告的收入卻相當可觀。2010年，公司演藝活動的收入為5185.77萬元，儘管收入金額僅為公司總收入的11%，但由於演藝活動成本較低，從而使該業務毛利率高達54.42%，排名三大業務第一位。以此計算，2010年16個場次的活動，平均每場為光線傳媒帶來了324.11萬元的營業收入，176.38萬元的營業利潤。

　　招股書還顯示，光線傳媒的“欄目製作與廣告”業務的收入來自三個方面：一是節目版權銷售給部分地方電視台的欄目製作收入；二是依靠欄目內容獲取電視台的部分廣告時段，從而向廣告商或其他客户收取廣告費用；三是新媒體的銷售收入。數據顯示，光線傳媒2010年的節目直接銷售收入（面向電視台）僅有2932.47萬元，但電視節目廣告收入卻高達23375.48萬元，佔欄目製作與廣告業務收入的85.5%，佔總營業收入的49%.招股書顯示，光線傳媒2008-2010年的貼片廣告、植入廣告和冠名廣告總收入增長44.02%，年均複合增長20%.

　　將帶動後續公司上市

　　“相比已登陸A股的華誼兄弟和華策影視，光線傳媒的主營更全面，因為它與電視節目結合更緊密，拓展渠道也更寬。因此，從基本面來説，光線傳媒是一傢俱有投資價值的公司。”銀河證券田洪港在接受記者採訪時表示。

　　在田洪港看來，中國影視傳媒業具有廣闊的發展空間，儘管這些年電視劇的播出由於受到互聯網視頻網站的衝擊，其增速低於電影行業，但從某種意義上來説，電視節目依然擁有非常大和十分固定的觀眾人羣。而且，近幾年出現一個新的情況是，電視欄目的收視率和影響力漸漸大於電視劇在電視台的播出，這也是與視頻網站、第三方媒體相互融合後發生的一個改變。而這種改變有利於中國傳媒業三大陣營的融合和促進。

　　招商證券《傳媒業2010年中期策略》顯示，中國傳媒業正走向三大陣營的分化。以博瑞傳播、華誼兄弟、奧飛動漫、藍色光標、省廣股份等為代表的第一二陣營，是投資者最為青睞的主角。“勢能法則”媒體形態大致分為三個層次：第一層次是互聯網、遊戲和動漫；第二層次是電影和電視；第三層次則是報紙、雜誌、圖書和廣播。從傳媒發展進程來看，平面媒體和廣播是第一代媒體；電視、電影、遊戲和動漫是第二代媒體；互聯網是第三代媒體。但傳媒的任何一個子行業都是由內容和渠道兩部分共同構成，其中內容的不同表現形式決定了媒體影響力的大小；不同渠道由於覆蓋範圍和傳輸方式的不同，對媒體的影響力和貿易模式則有直接影響。換句話説，媒體的“勢能”是由內容和渠道共同決定，而媒體的“動能”主要取決於貿易模式，就是主要由渠道決定。

　　“光線傳媒的優勢正在於有比較好的內容和渠道，而不像華誼兄弟、華策影視只重於內容的生產和營銷；而內容和渠道並重，將是未來影視傳媒業發展的必然趨勢。”田洪港説。

　　九鼎德盛研究報告指出，傳媒業發展空間具大。相關數據顯示，中國電視、互聯網、手機用户、網民數量已居全球第一，廣告收入增長迅猛，媒體是增長最快的消費品。目前在中國傳媒產業發展環境逐步優化，平面媒體政策相對寬鬆、廣電媒體市場準入大門漸啓，市場拓新先機開始顯現、科技含量不斷提高，傳媒業正呈現出強勁的產業化發展趨勢，中國傳媒的市場化改革的進程在明顯加快。可以説，目前中國傳媒業的發展面臨較佳的發展週期。

　　“光線傳媒IPO成功將有效帶動後續一大批蠢蠢欲動的影視傳媒公司登陸資本市場。市場上，中國影視傳媒業的興旺和前景看好，也造就了一大批具有上市資格的公司，其中大家最關注的莫過於湖南廣電旗下的"芒果新傳媒".相信其離好消息出來的日子已經不遠了。”田洪港説。