黎瑞剛的投資邏輯：圍繞產業做上下游的深度佈局

縱觀黎瑞剛投資版圖，旗下華人文化產業投資基金以及華人文化控股除體育業務外，在影視、傳媒、智能電視、科技、音樂等領域都有所佈局，部分領域也已基本形成由上至下的全產業鏈條。

原標題：黎瑞剛的百億投資版圖

儘管黎瑞剛掌舵的華人文化控股低調到連官網都沒有，但一舉一動卻備受業內矚目。3月16日，華人文化控股已接手上海男籃部分股份。3月13日，華人文化控股聯合紅杉資本成立體育專項基金。三天內兩筆體育投資讓華人文化控股成為業內焦點。縱觀黎瑞剛投資版圖，旗下華人文化產業投資基金以及華人文化控股除體育業務外，在影視、傳媒、智能電視、科技、音樂等領域都有所佈局，部分領域也已基本形成由上至下的全產業鏈條。但長期性投資也伴隨一定的風險，黎瑞剛也表示將對過去投資的公司做一些梳理，不排除對一些公司進行減持和退出的可能。

佈局體育僅是冰山一角

近兩年黎瑞剛在體育領域的接連佈局使其體育版圖逐步顯現。資料顯示，2015年12月，華人文化控股與中信資本以4億美元共同投資擁有4家足球俱樂部的城市足球集團，華人文化產業投資基金旗下體奧動力更是以80億元天價買下中超五年的版權。此外，在體育經紀、體育賽事運營、體育場館、媒體、體育數據方面，黎瑞剛也投資了盛力世家、索福德體育、懶熊體育、嗨球科技等公司。

不過，相比體育產業，黎瑞剛在影視行業有着更早的佈局。2010年投資星空傳媒是華人文化產業投資基金的第一筆投資，之後華人文化產業投資基金相繼和好萊塢公司夢工廠合作成立東方夢工廠、與華納兄弟共同出資成立旗艦影業、進駐TVB、投資引力影視等中小型電影公司，在影視內容端展開佈局。而在票務端、電影特效、藝人經紀方面，黎瑞剛也參與投資娛票兒、格瓦拉、IMAX中國、Base FX、樂華娛樂、絲芭傳媒等企業。除影院外，黎瑞剛的影視佈局基本介入到電影產業上下游的整個鏈條。

圍繞體育、影視等業務，黎瑞剛也在主題公園、科技、短視頻等領域投資樂高公園、Cityneon、快手、微鯨VR、NEXT VR等企業，以此為上游端的優質內容拓展盈利和變現渠道。此外，黎瑞剛還將投資範圍切入電商、視頻網站、演藝、傳媒等多方領域。而華人文化控股坐擁阿里、騰訊以及元禾控股三大股東，加上華人文化產業投資基金旗下數百億元的基金規模，黎瑞剛顯然有着充足的資金鍊支持。

分散項目形成互利閉環

與國內注重財務投資獲取短期收益的產業基金不同，黎瑞剛更偏向於長期性的戰略投資，通過投資及深度運營獲取最優質的內容資源，之後藉助線上和線下的各種渠道拓展盈利和變現途徑，並形成全產業鏈佈局。以影視領域為例，將於2018年上映的影片《巨齒鯊》不乏華人文化產業投資基金旗下引力影視、旗艦影業的身影，作為中外合作項目，引力影視率先接觸影片項目，之後引入旗艦影業，並借旗艦影業的優勢資源佈局影片的製作和發行。而在體育產業，截至目前，黎瑞剛的投資佈局已覆蓋賽事版權開發、內容生產、媒體運營、賽事及活動管理、賽場管理、運動員經紀、體育營銷、數據服務等環節，基本覆蓋體育領域的各個層面。

隨着黎瑞剛投資版圖的不斷擴大，旗下各公司之間也形成了微妙的化學反應，黎瑞剛所創立的微鯨科技已經與曼城足球俱樂部達成深度合作。與此同時，微鯨科技旗下的微鯨VR還將與體奧動力共同嘗試對中超聯賽進行VR直播。而黎瑞剛投資美國硅谷VR企業Jaunt、拿獲上海男籃股權以及影視產業內容端的佈局儘管都屬於不同的領域，但都暗合微鯨電視技術和內容的發展需要。

“無論是影視還是體育領域，黎瑞剛在投資方式上大多圍繞產業做上下游的深度佈局。與目前國內其他文化產業基金不同的是，基於戰略性佈局，華人文化產業投資基金與華人文化控股在投資選擇上也主要針對有市場空間、有潛力成為未來行業龍頭的企業。此外，在投資過程中也會對企業的後期服務、市場做戰略性佈局，這種投資模式事實上也更符合產業投資基金的本質。”新元智庫創始人劉德良表示。

“業績、溢價”成盈利關鍵詞

從項目收益來看，業內人士表示，華人文化產業投資基金這類私募股權投資基金的收益來源主要是通過被投資企業的上市、併購或管理層回購帶來的股權溢價實現回報。如果被投資企業業績較好，投資基金也能從企業的利潤中盈利。

以華人文化產業投資基金投資項目中成功上市的IMAX中國為例，2016年3月23日，IMAX中國公告表示，華人文化產業投資基金與方源資本將出售2000萬股的股票，變現其在IMAX中國首次公開發售前的初始投資。而截至2016年3月22日，IMAX中國股票價格已升值超過63%。按減持時的市價估算，華人文化產業投資基金等將套現近10億元。

此外，華人文化產業投資基金旗下上海燦星文化傳播有限公司製作的《中國好聲音》等綜藝節目，引力影視參與投資製作的《匆匆那年》等電影以及其他投資項目的成功也為華人文化產業投資基金帶來較大收益。在劉德良看來，與追求短期收益，通過投資項目上市、併購帶來的溢價獲取回報的產業基金相比，華人文化產業投資基金和華人文化控股更着重於關注行業未來的發展趨勢，圍繞行業上下游進行深度佈局，並參與微鯨電視、東方夢工廠這類大項目的直接操盤。這種戰略投資儘管使投資收期變長，但如果經營較好，企業業績帶來的收益也會不菲。

長期投資存退出風險

截至目前，已成立八年的華人文化產業投資基金退出投資項目的動作並不多，從投資的成果來看，部分投資項目的發展也並非一帆風順。2014年，據聯眾遊戲招股書顯示，聯眾赴港上市發行價最終定為4.25港元。華人文化產業投資基金作為首次公開發售前投資者，持股1.17億股。最後，聯眾遊戲收盤價為3.75港元，相比招股價有所下跌。今年3月初，在五年80億元的中超賽事版權費壓力下，華人文化產業投資基金也將所持體奧動力股份出讓給蘇寧集團，交易完成後，蘇寧集團將成為體奧動力控股方。業內人士認為，對於長期性的投資戰略來説，經營、股權退出等風險將影響投資收益。

“就黎瑞剛的投資版圖而言，在某一個領域能成功獲得產業市場競爭地位，形成整體的市場生態圈，就是一個成功，單一的成功和失敗案例不能成為決定其發展的秤桿，目前黎瑞剛投資的項目中，也並沒有存在項目消失的案例。加上其投資項目還沒有進入到發展的爆發期，未來三到五年，隨着華人文化產業投資基金和華人文化控股在娛樂、體育等產業的佈局逐漸完善、成熟，其自身影響力或將得以充分體現。”劉德良説道。

在中央財經大學文化經濟研究院院長魏鵬舉看來，作為一家由政府出資、公共資金構成的文化產業投資基金，華人文化產業投資基金在文化產業領域的戰略性投資符合基金的屬性。總體來説，目前國家在文化產業等領域投入了大量的支持，就這點而言，黎瑞剛在文化傳媒、體育、影視的佈局是符合國家戰略發展需求的。而全產業鏈的佈局也降低了投資過程中的風險因素，未來華人文化產業投資基金和華人文化控股仍需進一步完善自身產業鏈，深度整合佈局中的各個公司。

編輯：nancy