海潤影視再啓2億私募 保底條款或成吸金點

　　幾個月前，國內民營電視劇製作“大鱷”海潤影視剛剛完成了一輪私募，吸引到20家機構競相關注，如今這家公司又將發起新一輪2億元規模的融資。據記者瞭解，此番私募一大“保障”是提供了三種退出途徑：除了IPO常規之路外，亦可由GP（一般合夥人）安排上市公司或由海潤影視大股東“兜底”購入。無論就“保底”條款而言，還是從目前國內缺乏優質文化影視投資標的的現狀來説，都預示着海潤影視的這輪融資或又將激發起PE們的熱情。

　　據瞭解，此番投資將設立專門的私募股權投資基金為載體進行，規模為2億元。其中，由中融信託指定機構中融鼎新投資管理公司及無錫金正源投資發展有限公司共同作為基金的GP，分別出資98萬元和4902萬元，合計出資5000萬元；LP的出資為1.5億元，單個認購金額不低於300萬元。該基金最長期限不超過4年，即股權存續期3年、股權處置期1年。基金隨後以股權形式投資海潤影視，按比例享有其IPO項目產生的收益。

　　作為PRE-IPO項目的海潤影視是國內民營電視據製作商中的翹楚，在影視傳媒類優質投資標的稀缺的背景下，已經吸引了機構的競相加入。據其官網介紹，經過十年發展，海潤影視目前已拍攝電視劇超過80部，總集數超過2500集，是國內產量最大的影視集團之一，所製作的電視劇包括《亮劍》、《重案六組》等。對比素有“國內電視劇第一股”之稱的華策影視，其年生產量為300集左右，海潤影視的製作實力可見一斑。

　　另一方面，隨着華誼兄弟、華錄百納等相繼上市，影視傳媒股投資項目進一步稀缺，政府引導基金、產業資本以及民營VC/PE等致力於文化創意產業投資的資金空前集聚，亟需找到出口。如，小馬奔騰2011年3月的一輪融資吸引了超過40家機構競投；而海潤影視在幾個月前的一輪融資中，亦吸引到20家機構參與，這與公司之前赴港IPO時遇冷形成了鮮明的對比。

　　海潤影視新一輪融資所提供的收益很有吸引力，其採取的是固定收益加浮動收益的模式。據瞭解，此番參與私募的LP將獲得每年支付一次的固定收益，預計基金年化收益率10.35%以上，由金正源預支資金給合夥企業；若無法實現上述收益，則金正源將無償承擔成本支出。該事項由金正源的控股股東金源集團提供承諾。資料顯示，金源集團由無錫市濱湖區國資委持有100%的股權。

　　同時，這次設立的基金還將擁有浮動收益，即以IPO退出金額扣除基金規模、累計管理費、固定收益等部分為基數，當基金收益率低於100%時，LP的浮動收益相當於基金浮動收益的80%*30%；當基金收益率高於100%時，浮動收益則對應為80%*20%。

　　顯然，IPO的成功退出是獲得浮動收益的關鍵。相對而言，海潤影視的退出渠道和時間安排相對確定，尤其是在IPO之外，還提供了另外兩種退出渠道。其中，第一選擇自然是通過海潤影視IPO來實現，公司預計的IPO時間為2013年底，2015年前完成PE的退出。更關鍵的是，若前述方法行不通，即公司無法在2015年6月30日前退出，則還擁有兩種選擇途徑——GP金正源將首先安排上市公司完成對海潤影視的併購，2015年前完成退出；或者選擇在2015年底前由海潤影視大股東回購完成。近期以來，隨着PE退出渠道的拓寬，通過上市公司併購實現PE退出已經漸成趨勢。而金正源的這一“兜底”亦非沒有根據，該公司因持有國廣環球傳媒控股50%股權，為上市公司華聞傳媒的實際控制人，其承諾並非“空口白話”。

　　除“兜底”之外，海潤影視此輪融資還有相對優惠的估值，僅為12.5倍。儘管諸多影視股上市至今股價縮水、估值下滑，但目前行業平均市盈率仍在30倍左右。與之相比，海潤影視12.5倍的估值相當具有吸引力。

　　據預測，2012年海潤影視可實現營業收入5.66億元，淨利潤有望達到1.8億元，每股收益2.32元。而在2011年，公司實現營業收入3.92億元，淨利潤為0.97億元。對比華誼兄弟、光線傳媒、華策影視等5家同行業上市公司，其平均營業收入為5.07億元，淨利潤平均為1.54億元。