電影小年拖累營收 華誼寄望七大片拯救2012

　　自2011年11月中旬以來，華誼兄弟股價一直處在緩慢下行的通道上，一度從19.02元的高點跌至12.93元的最低點，區間最大跌幅為32%。在經歷了2月份的小幅反彈後，華誼兄弟股價仍然波動，3月26日，華誼兄弟收於14.19元，微漲0.64%。

　　在股價波動的同時，公司業績也有了新變化。2月29日，其公佈的業績快報顯示，2011年營業收入同比下降了17%，不過淨利仍保持了35%的同比增長率。

　　業內人士分析，公司三大主營業務中的電視劇與藝人經紀業務在2011年仍保持了增長，收入下降的主要原因是電影業務表現一般。華誼兄弟董事長王中軍也向記者表示，“去年是華誼兄弟的電影小年，直接導致了營業收入的下滑。2012年將有7部大片陸續上映，相信在電影業務方面將會呈現出全新的局面。”

　　而營收下滑的背景下，華誼兄弟的淨利仍舊有35%的增長。王中軍解釋稱，“去年業績增長得益於衍生業務的發展，特別是品牌授權的貢獻比較大。”

　　自2009年上市以來，華誼兄弟的盈利模式就一直依賴電影、電視劇與藝人經紀業務，但這三駕馬車正在發生變化。從馮小剛“撒嬌”風波，到此前的葛優外籤英皇，周迅、黃曉明等明星也在合同到期之後並未續簽，如今，電影業務業績也有所波動，華誼兄弟的盈利模式是否仍能持續？而對去年業績作出貢獻的品牌授權，又是否是個可持續的盈利點呢？

　　“電影小年”拖累營收

　　業績快報顯示，公司2011年全年實現收入8.9億，同比下降17%。王中軍向記者表示，“去年是華誼兄弟的電影小年，所以直接導致了營業收入的下滑。”事實上，電影一直是華誼兄弟的重要營收來源。

　　其2011年三季報顯示，電影、電視劇和藝人經紀實現營收所佔比例分別為37.89%、26.32%、23.69%，總佔比仍然高達87.9%。儘管公司一直強調要在傳統業務基礎上發展其他業務，但包括音樂、電影和遊戲實現營收佔比僅為12.79%。2010年的情況也相類似，電影、電視劇、藝人經紀業務分別佔比57.68%、25.40%、16.04%，總佔比高達99.12%。

　　而2011年公司沒有強勢大片上映，在電影上的表現明顯遜於2010年。

　　資料顯示，2011年華誼兄弟共有8部片上映，合計創造票房約9.3億元，其中參與投資的《建黨偉業》創下4.1億元票房，佔比高達44.1%。其餘由華誼兄弟製作和發行的7部影片，票房過億的只有《新少林寺》和《非誠勿擾2》兩部，票房分別達到了2.2億元、1.5億元，《老夫子之小水虎傳奇》、《雪花秘扇》、《全球熱戀》、《星空》、《開心魔法》四部電影的票房分別只有0.37億元、0.68億元、0.16億元、0.21億元。

　　而2010年，僅《唐山大地震》、《狄仁傑》、《非誠勿擾2》三部大片的票房就達到了12.5億元。

　　對此，王中軍表示，電影對於業績的影響是不確定的，“我們並不能保證每一年都有超級大片，也不能保證每一部大片都能夠叫座。”

　　而從華誼兄弟的歷年年報上看，電影業務的毛利率也並不穩定。2009年，其電影業務毛利率為45.82%，比2008年下降了5.66%。2010年，公司着重發展電影業務，其毛利率只同比回升了2.6%。

　　2012年，華誼兄弟仍然期望通過加大電影業務方面的投入促進業績增長。“2012年是華誼電影‘超大年’，將有7部大片陸續上映，相信在電影業務將會呈現出全新局面。” 王中軍説。

　　據其介紹，華誼全年預計將有7部左右大片覆蓋全年四大黃金檔期。目前已上映的《逆戰》票房超過1.2億，瞄準情人檔的《LOVE》票房超過1.2億。後續預計將有暑期檔《畫皮2》和《温故1942》，國慶檔《忠烈楊家將》，賀歲檔《太極》和《十二生肖》等5部大片上映。

　　與電影相比，電視劇業務雖然收入穩定，但按照王中軍的説法，“很難賺錢”。而其2010年年報顯示，其電視劇業務的毛利率為32.30%。而除了三大傳統業務之外，公司其他業務均在成長階段。

　　一份調研紀要報告顯示，2011年華誼兄弟電影院業務仍然虧損。“這很正常，因為電影院本來就是一個長期投入的過程。”華誼兄弟集團公關魏旖表示。而音樂業務毛利率略超過20%，規模還是很小。

　　衍生業務助力業績增長

　　而在電影小年，公司淨利潤為何仍然上升？王中軍表示，這主要得益於品牌授權。

　　2011年12月15日，華誼兄弟公告，其全資子公司實景娛樂與上海嘉華、蘇州影城分別簽訂商標許可協議，授權二者使用“華誼兄弟”品牌，兩者在開業前需向公司支付品牌授權費；與蘇州影城還簽訂了諮詢服務協議，公司將收取服務費。

　　根據協議內容，兩項目開業前公司向上海嘉華收取不超過7760萬元、向蘇州影城收取7760萬元至1.552億元許可使用費，同時向蘇州影城收取1000萬元服務費用。假設建設期5年，品牌授權費需分期收取，再考慮到服務費，預計開業前兩個項目每年能向公司貢獻近4000萬元收入；開業後授權費則可能會根據運營情況，按收入進行分成。

　　據瞭解，蘇州影城項目坐落於新加坡工業園區，項目已向江蘇省備案。從整個時間表上看，開業時間約在2015、2016年。

　　“影視城的配套均充分運用到華誼兄弟的版權儲備，比如我們會設立集結號區、非誠勿擾區、狄仁傑長城等遊藝項目。”王中軍説，“除了蘇州、上海之外，華誼兄弟即將落子深圳，在深圳坪山區同樣建立大的影視產業基地，與上海嘉華性質類似。預計兩個基地均在幾個月後就可以動工，開建來年就可盈利。”

　　品牌授權可以直接獲取授權費，那商標售出之後，公司是否能獲得後續盈利？對此，王中軍説，“除了出售商標使用權之外，公司同時也是文化城、影視城等項目的參股股東。”

　　公告顯示，華誼兄弟全資子公司實景娛樂分別持有上海嘉華、蘇州影城40%、35%的股權。另據工商資料，華誼兄弟及相關公司已經成立了註冊資本2億元的項目公司——華誼兄弟蘇州電影主題公園有限公司，其中華誼兄弟出資7000萬元，其餘三個股東陽澄湖半島開發建設有限公司、萬通投資控股股份有限公司、蘇州廣大投資集團有限公司分別出資5000萬、4000萬、4000萬。

　　王中軍表示，未來開業後如果盈利情況好，公司會考慮回購，直接控股電影城。

　　分析師陳美風認為，授權費的收取保證了穩定收益，而對項目投資可以在項目運營良好的情況下獲取分紅。除了品牌授權以外，公司還通過影視傳播授權直接增厚2011年業績超過1億元。

　　2011年12月22 日，華誼兄弟與深圳市騰訊簽署了《戰略合作框架協議》，涉及電視劇信息網絡傳播權和電影信息網絡傳播權的授權使用費總額為1.216億元，此外，雙方還達成了關於合作拍攝電視劇及運營推廣初步協議。公告顯示，騰訊將開通“華誼兄弟專區”頻道，用於全面整合華誼兄弟與騰訊雙方合作的影視劇內容，相關視頻，花絮，藝人信息等資源。

　　華誼兄弟公司高層表示，衍生業務最大的價值就在線上產品，華誼最看重騰訊9大優勢產品，例如空間、社交遊戲、網頁遊戲等，騰訊最大的優勢是有收費渠道，即QQ幣，未來華誼與騰訊在線上衍生品上會有一些突破和嘗試。

　　宏源證券的調研紀要報告顯示，2011年公司衍生業務的收入佔比近20%。宏源證券傳媒分析師張澤分析，公司對全產業鏈佈局越來越豐滿，對平滑公司財務起到很大作用。

　　但對於衍生業務的增長，華誼兄弟的盈利模式能否持續，仍值得觀察。