曲線救國？新三板成為二線廣電系公司改革新跳板
新三板正在成為“二線衞視”進軍資本市場的新渠道。過去一年多，陸續有三家廣電系公司登陸這個市場：領航傳媒、風尚購物和長江文化。這三家公司的共同點是，其母公司分別為山東廣電、江西廣電和湖北廣電，也就是“二線衞視”。
新三板正在成為“二線衞視”進軍資本市場的新渠道。過去一年多，陸續有三家廣電系公司登陸這個市場：領航傳媒、風尚購物和長江文化。這三家公司的共同點是，其母公司分別為山東廣電、江西廣電和湖北廣電，也就是“二線衞視”。
在國企改革這條路上，上市被廣泛默認為可量化的成績指標。“衝刺上市”、“股改上市動員大會”、“力爭培育三家上市公司”等字眼，幾年來一直與各家二線廣電形影不離。過去，只有一線廣電集團和贏利能力較強的有線網絡運營業務能夠順利掛牌。而受限於自身產業實力、改革進度和深度，二三線地區廣電系的上市之路更為艱難。
將規模較小的經營性業務板塊先送上新三板，自然成為這些廣電公司的共同選擇。
新三板裏的“巨頭”
背靠強大的渠道優勢和體制優勢，領航傳媒、風尚購物和長江文化的報表都十分好看。風尚購物作為廣電系電視購物第一股，上半年營收近8億，而從事影視節目製作的長江文化、領航傳媒同期分別為1.5億和5400萬，也都位居新三板影視股前十。
細讀財報，這三家公司背後大股東的體制紅利和資源優勢，仍然是其核心競爭力，最大客户也大都為各自所屬的廣電平台。
今年6月份掛牌的長江文化，湖北廣電佔股75%。從包辦湖北衞視的廣告代理、綜藝節目和大型晚會起家，過去三年中，長江文化與湖北廣電的關聯銷售金額依然佔到總銷售額的60-70%左右，2015年1-10月份營業收入達3.08億，更早兩年年收入則分別為2.7億和1.6億。
截至目前，長江文化淨資產總計4.2億，旗下控、參股6家公司，涉及影視製作、產業投資、廣告代理等業務，其中香蕉傳媒系湖北長江廣電集團（隸屬於湖北廣電）無償轉讓全部股權於長江文化。
領航傳媒以青少兒娛樂教育內容研發製作為核心業務，近20檔兒童節目固定播出平台大多為山東廣電旗下青少頻道。除此之外，領航獨家代理了青少頻道的長期廣告代理業務，廣告及管理費用以2012年3500萬元為基準，以後逐年遞增350萬元，由此帶來的營業收入約佔總營收的21%。
成立於2009年的風尚購物，去年11月掛牌新三板，江西廣電佔股51%。主要客户是江西廣電旗下風尚購物頻道，為電視購物節目提供商品採購、節目製作、呼叫服務等，與江西廣播電視台就風尚購物頻道建立了排他性的合作關係。其財報指出，風尚購物的最大風險在於對單一渠道的過度依賴。
這些公司也在開拓新的業務模塊，意圖在各自領域內建立完整的產業鏈。以領航傳媒為例，圍繞青少年開發的幼兒園課程、平板電腦等衍生品也是公司的主要業務之一。為此，領航還拓展了電子商務平台和幼兒園線下線上加盟平台。2016年上半年該部分業務營收約2800萬，佔總收入約26%。
長江文化目前逐步發展到綜藝節目、影視劇、廣告代理和諮詢服務三種業務並行，合作對象也逐漸拓展到浙江衞視、騰訊視頻等平台，安徽衞視《誰是你的菜》、浙江衞視《星星的密室》和衍生網綜騰訊視頻《重返好聲音》等節目都出自長江文化。也因此，長江文化一直被視為擁有登陸A股IPO的資格，新三板也被看做長江文化規範治理結構和解決廣電系同業競爭的過渡平台。
從這個意義上來説，藉助新三板資本市場，規範自己的運營模式，豐富自身的業務形態，進而撬動更大範圍內的廣電系改革，是目前可以看到的廣電系企業登陸新三板的戰略意圖。
更大範圍內的廣電上市之路
在新三板之前，各省級廣電系統的A股上市之路早就開啓了。先看一下廣電系證券化的全景意圖——多數廣電網絡公司上市，意在借力資本市場完成有線業務的擴大、升級和轉型；影視內容等經營類業務是在製播分離的趨勢下，延伸、嫁接或新建混合制新主體、新機構，小步試水改革，提高經營效益。
此前，各級廣播電視台都在嘗試對影視劇和娛樂節目製作、有線傳輸及生活後勤服務產業進行企業轉制，並着手進行新媒體業務等增量業務的拓展。借力資本市場，通過國有資產證券化助推業務升級和拓展，成為各級廣電爭相上馬的計劃。
這其中，在台網分離的推動下，各地有線電視網絡運營商紛紛獨立並登陸A股，大多數省級廣電系統尤其是二三線廣電系統以此試水資本證券化。
截至目前，全國共有9家以有線電視傳輸為主營業務的廣電系國企登陸A股，分別為東方明珠（百視通）、華數傳媒、電廣傳媒、歌華有線、廣電網絡、天威視訊、吉視傳媒、湖北廣電、廣西廣電。在全國有線電視網絡尚未形成一盤棋的情況下，9家有線電視運營商依賴規模用户帶來穩定的收益，各家年營業收入保持在20億-60億不等規模。
但這類上市公司很難領先資本市場進行更大範圍內的主營業務創新，對廣電整體改革的推動也十分有限。
互聯網帶來了新的競爭和思路，近兩年多家有線電視運營商都在試水互聯網與新媒體融合，開闢遊戲、娛樂、教育等增值業務。也就是從電視網絡運營商轉型成為互聯網平台，但這需要在內容上不斷地買買買，看起來很像視頻網站初期的套路。
今年1月，歌華有線的實際控制人由北京廣播電視台變成了北京歌華傳媒集團，後者有豐富的內容投資、製作和營銷資源。歌華有線還聯合30餘家省市有線網絡公司，牽頭成立了“中國電視院線”，要搭建“5元錢看電影”的家庭觀影平台，計劃投入19億元買優質內容。
浙江華數2014年起，與美國探索頻道合作推出高清付費頻道“求索記錄”，拿出14億購買優質視頻內容、投資電視劇，引進院線大片及索尼、福克斯等傳媒集團的資源。
湖南廣電旗下上市主體電廣傳媒，2015年與獅門影業簽訂了總投資達93.6億元的合作協議，計劃參與投資50部獅門電影，並推進了旗下北京影業和文化發展兩家公司的整合，整合了8家新媒體公司。
相較而言，上海文廣因為上一輪製播分離改革，培育了不少獨立的內容生產主體，旗下的有線電視運營商百視通更有希望培養出大的三網融合業務和內容平台。
早前的百視通牽手迪士尼進行內容的開發合作。而最具推動力的還是百視通與東方明珠兩大上市主體的合併，還吸收了五岸傳播、東方購物、尚世影業、文廣互動四大機構，市值過千億，形成了內容、平台+渠道、服務三大板塊。
其中，內容板塊以尚世影業為代表，涵蓋了影視製作、版權經營和節目模式的研發；渠道板塊，百視通擁有IPTV牌照、風行互聯網電視及3G手機電視牌照資源，服務板塊包括了數字廣告、電視購物、文化旅遊等方面。
從這個意義上講，百視通為代表的先鋒派改革者，成為最有可能以資本推動廣電深入改革的一股力量。而背後的廣電集團也可能最有機會成為黎瑞剛期待的類似福克斯的現代傳媒集團。
新三板能否消除馬太效應？
經過上一輪局台分離、製播分離改革，省級衞視經濟效益越發馬太效應，一、二、三級衞視平台差距逐漸擴大。全盤來看，上海文廣、湖南廣電從體制治理結構到媒介形態的變革，歷次改革中都走在全國廣電系統改革的前列，也帶來了可觀的收益。
2010年湖南廣播電視局與湖南廣播電視台完成局台分離，由湖南廣播電視台控股的市場主體芒果傳媒掛牌成立，台屬的經營性資產、快樂陽光等全資注入芒果傳媒。2015年左右，湖南廣電宣佈完成轉企改制，掛牌前，湖南廣播電視台旗下快樂購在深交所上市。今年8月份，快樂購發佈公告稱，要購買廣電旗下芒果TV、天娛傳媒等7家公司全部或控股股權，快樂購將覆蓋渠道、內容、廣告、藝人等業務。
估值已經高達135億元的芒果TV被看做是廣電擁抱互聯網的首次嘗試，芒果TV依靠湖南衞視大量自有版權的獨家輸入，迅速躋身一線互聯網視頻平台。2014年，芒果TV營收8000萬，2015年達15億。圍繞湖南衞視擁有的IP版權，開發了新媒體業務，置身一線互聯網陣營。
上海文廣新集團2014年完成了廣播電視台與傳媒集團一體化改革，同時以獨立製作人作為改革核心進行改革：推動了百視通和東方明珠的併購；成立了新的東方衞視中心，下設18組獨立製作人團隊，並對製作團隊進行收益分享權激勵機制，製作團隊從策劃到執行有了更多的自主性。
衞視之間效益不斷拉大的情況下，一些二線衞視平台開始謀求推進更大規模、更深層次的體制改革。今年8月18日，山東廣電傳媒集團正式揭牌，拉開了山東廣電第二輪改革。除了新聞和媒體管理相關的業務之外，其餘幾乎所有可經營性資產和業務都打包進入集團，進行嚴格的企業化管理和運營，所有人員打破編制和身份限制。
經過這樣的深層改革，省級廣電集團將擁有更多的全資或控股子公司，為了消除衞視間的“馬太效應”，相信我們將會看到更多的廣電系“文化”、“傳媒”掛牌新三板。
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編輯：yvette