博納影業吸納BAT完善產業形態 估值被低估是私有化誘因
在去年A股牛市的大背景下，一些中概股紛紛開始退市迴歸A股，博納影業便是這支迴歸大軍中的一員。去年6月12日，博納影業公告收到來自其董事長於冬、紅杉資本及復興國際的私有化要約，博納影業選擇私有化退市並回歸國內資本市場。
原標題：博納影業A股上市的想象空間
2015年的中國電影市場保持着蓬勃發展的態勢。而2016年，中國影市的發展勢頭依然不減。作為民營電影企業旗幟性代表的博納影業集團（以下簡稱“博納影業”），也在過去一年緊跟中國電影市場的大勢共同成長。
在去年A股牛市的大背景下，一些中概股紛紛開始退市迴歸A股，博納影業便是這支迴歸大軍中的一員。去年6月12日，博納影業公告收到來自其董事長於冬、紅杉資本及復興國際的私有化要約，博納影業選擇私有化退市並回歸國內資本市場。
估值被低估是私有化誘因
事實上，私有化退市要耗費大量的財力和精力，而一旦失敗，所有成本都將付之東流。面對如此大的風險，博納影業為何仍然選擇迴歸國內資本市場？
影視產業快速發展雖不是最直接的原因卻是最根本的原因。隨着國內影視劇的火爆，尤其是電影產業票房的一路飄紅，從2014年的296億元猛漲到2015年的440億元，漲幅驚人，但終歸離馬雲預言的3000億元電影市場規模還相去甚遠。面對如此巨大的蛋糕，國內市場的火熱讓所有身處本土的投資人激情澎湃，而作為國內一線影視企業的博納影業卻始終無法放開手腳，由於博納影業在境外上市，而其投資人對中國的消費者、市場以及企業戰略和發展邏輯很不明瞭，因此，博納影業只能望蛋糕興嘆。
無法判斷市場並不是最關鍵的原因，重點在於投資人是否願意出資。在這一點上，美國的投資人相比國內的投資人，兩者對中國上市公司的熱情不可同日而語，這也就表現在了國內外不同資本市場上市的同類企業估值差異巨大。
在博納影業提出私有化計劃的2015年6月，數據顯示，通過對比博納影業、華誼兄弟以及光線傳媒的市值可以發現，博納影業當時市值為8.01億美元（約合人民幣49.73億元），而華誼兄弟則為701.8億元，光線傳媒為520.64億元，分別是博納影業的14倍和10倍，而在很多人看來，博納影業的真實市值並不應該與同類公司存在巨大的懸殊。
這樣看來，在美國上市的博納影業及其股東們的心理落差可想而知。難怪實際控制人於東會覺得委屈：“阿里巴巴集團（以下簡稱”阿里“）投資光線傳媒24億元，才拿8.8%的股份，而在博納影業的私有化交易中，阿里僅投資8600萬美元（摺合人民幣約5億多元），卻拿走了10%的股份。”按照國內類似上市公司的估值水平測算，博納影業如果迴歸國內上市，其市值將不低於500億元，比其在美國資本市場的市值要高出8至10倍。
或許，這才是博納影業想要回到國內資本市場最關鍵也最直接的動因。
吸納BAT完善產業形態
在2015年末博納影業披露的私有化迴歸A股的方案中，阿里、騰訊、中信證券、復星國際、紅衫資本、軟銀賽富，以及博納影業創始人於冬等這些大買家共同組成了一個“豪華天團”，為其迴歸助力。拋開紅杉資本、軟銀賽富這樣的財務性投資機構不提，單BAT組合中就有阿里和騰訊兩個大佬參與到博納影業的迴歸再上市過程中來，這樣的整合已不僅僅是資本層面的整合，更關鍵的在於戰略層面的整合。對於博納影業而言，無論是主動還是被動，BAT的參與無疑將會帶來“互聯網+電影”全新產業形態和產業格局。
對於博納影業來説，除了在國內完成私有化交易，完善產業形態之外，也將其投資目光轉向國際市場。據瞭解，在去年11月，博納影業就正式宣佈向好萊塢知名娛樂公司TSG娛樂金融有限公司投資2.35億美元，用於對20世紀福克斯（以下簡稱“福克斯”）出品的6部主流商業大片的投資。2016年，博納影業與福克斯的合作將繼續推進。作為投資方，博納影業將參與福克斯正在進行的融資計劃，博納影業投入的資本將用於2016年至2017年福克斯的最新大片《獨立日2》、《X戰警：天啓》、《怪屋女孩》、《猩球崛起：終極之戰》等5部影片的製作。未來，博納影業將更多地參與好萊塢主流電影製作，並將更多高質量的國際製作帶入中國本土市場，推動中國電影與國際高水準的儘快融合。
然而，對於博納影業來説，迴歸國內資本市場的後繼表現是好是壞還很難下結論。但是，那些已迴歸的成功案例或許可以做一個參照。
2015年11月11日，完成了私有化之後的巨人網絡借殼世紀遊輪剛一復牌便漲停，並創造了連續出現19個一字漲停的股市傳奇。無獨有偶，分眾傳媒在借殼七喜控股復牌後，其股價也已從13.68元/股漲至2015年12月29日收盤的45.21元/股，儘管股市幾經跌宕，其股價仍舊大漲230%，且整體市值一度接近2000億元。
因此，博納影業的迴歸有可能像巨人網絡或者分眾傳媒那樣創造又一個資本神話。但更根本的不在於估值的提升，而在於估值提升之後給博納影業帶來了更加開闊的資本運營的空間。在美國上市之時，由於市值相對較小，它隨時面臨着被國內同類上市企業併購的巨大威脅。但是迴歸之後的市值大漲，將會給博納影業帶來產業整合的雄厚實力和巨大機遇，再加上阿里、騰訊帶來的資源優勢，把握得好，將會對整個電影產業產生舉足輕重的影響；把握不好，迴歸與不迴歸也就不會存在本質上的差別了。希望那些像博納影業一樣計劃迴歸或者正在迴歸的中概股想象一下回歸後的成長空間，給國內的產業變革帶回來一份驚喜或意外。
編輯：vian