宣亞審議通過併購，映客創始團隊會套現走人嗎？

映客的創始團隊應該繼續在映客擔任職務，並不會出現空降CEO的情況。並且從目前的情況來看，映客接下來的重點完成的業績應是營收能力的繼續擴大。

原標題：宣亞併購映客，奉佑生和他的團隊會套現走人嗎？

業界關注的宣亞併購映客一事，如今有了新的進展。

昨天下午，也就是6月20日，停牌多日的宣亞發佈公告，表示上市公司擬以支付現金的方式收購奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌、映客常青、映客遠達和映客歡眾分別持有的蜜萊塢20.9429%、4.6934%、4.6934%、7.7915%、5.0633%、5.0633%總計股權。

雖然這是第一階段公佈的內容，一些具體的細節，比如交易價格是否如外界傳聞的70億，以及併購支付的信息並沒有披露，公告只是表示宣亞審議通過了這次併購，並且公佈了併購方，也就是上面所説的那些。

但宣亞究竟以何止方式完成這次交易，這個恐怕要等到更詳細的交易方案的公告才知道了。不過我們從中依然可以窺視出不少信息，並且能夠印證之前的一些判斷。

首先，這次宣亞選擇收購的是映客創始團隊的股權。我們看到，名單裏面，映客創始人奉佑生，聯合創始人廖潔鳴等都在列。一般來説，A股公司併購大體有兩種方式，一是併購股權，一種是增資，而併購股權一般都是優先選擇標的公司裏財務投資者，或者是機構投資人。

所以這不免會讓人產生疑惑，這是不是意味着映客團隊套現走人，映客失去控制，被甩賣，甚至導致整個移動直播領域出現多米諾骨牌效應？

先算筆賬，宣亞會做虧本買賣嗎？

即便是沒有公佈，映客的估值也不會低於上一輪的金額，也就是70億，以現金方式收購股權，意味着至少35億，對於一家剛剛上市，一年利潤個把億的小上市公司來説，勢必要找銀行舉債，按目前的至少8%的點去算，那麼這個利息一年就好幾個億，宣亞在收購之初，肯定算過這筆賬了，因此這次宣亞通過收購映客的決議，肯定考慮到這個因素，所以至少説明，宣亞對映客的盈利能力，還是非常有信心的。

更何況，中國上市公司對於盈利有着苛刻的要求，上市公司連續虧損會面臨着強制退市的風險——因此，上市公司對於資產併購重組，首要的一點就是必須保證上市公司財報的盈利能力。

映客最近沒有公佈過自己的營收狀況，但不論是投資機構還是股東都非常看好他的盈利能力，今年6月，映客的投資人周亞輝在被問到映客現今的發展時表示，映客做得很好、很成功、盈利水平非常高。“映客的利潤超過所有人的想象。”

從這個層面來看，宣亞對於映客，不敢説100%有把握，但至少是算過一筆賬的。

另外我們要注意到昨天的公告裏有這麼一個內容，《關於試用集資置換預先投入募投項目的自籌資金的議案》，置換了2000多萬，也就是説，之前宣亞上市發行了1800萬股票，價格是16.14元，宣亞自籌了一部分，現在用募集資金套出一部分自籌的錢，看樣子是為了收購做準備。

創始團隊套現，但不是離場

首先，我們看到基本上創始團隊的股權都被宣亞買走，我們可以理解成創始團隊套現，根據映客官方的説法，創始團隊並沒離場。

首先要説明的是，A股的併購大多都有業績對賭協議，一般是三年，對於標的公司的營收淨利增長等都有要求，因此即便是創始團隊套現，如果業績不符合要求，很可能也獲得不了這麼高的回報。

儘管具體的方案還沒有出來，但我的判斷，映客的創始團隊應該繼續在映客擔任職務，並不會出現空降CEO的情況。並且從目前的情況來看，我們應該可以排除借殼上市的可能性，因此對於映客來説，接下來的重點完成的業績，我覺得應該是營收能力的繼續擴大。

事實上，在A股的併購案中，要求三年利潤達到XX的對賭協議比比皆是。兩三年前一波遊戲併購，比如華誼對銀漢，英雄互娛，比如掌趣和玩蟹，都是如此。而在去年一波影視公司併購案中，一些明星的工作室，比如楊冪的嘉行，劉詩詩吳奇隆的稻草熊工作室都是如此。

再以藍標為例，這家公司在14年差不多有30多起投資併購案，大部分都是由對賭協議，比如在對金融公關集團的投資中，藍色光標規定了“業績承諾”，以及藍標對精準陽光的收購，甚至有因為業績不達標而終止收購的，藍色光標2012年年底中止對分時傳媒的收購，就跟對賭協議有直接關係。

因此，對於奉佑生團隊來説，這個錢，也不是那麼好拿的。

為什麼投資機構一家沒退？

一般來説，風險投資機構退出的方式有兩種，一是上市，二是併購。所以大部分後期的項目，都會通過這兩種方式完成退出，而投資人為了保證自己的利益，一般都會在投資條款裏附上優先退出權，也就是在合適的機會，比如下一輪融資或者併購中退出，完成自己的投資。

要知道，映客的融資一直就沒停過，在這麼多的股東名單裏，崑崙、紫輝、賽富、宣亞、金沙江都在名單中，但這一次比較罕見的是，併購表裏，沒有一家公司退出。

這意味着，這些投資機構還是長期看好映客，因此沒有選擇第一時間退出。

比如紫輝創投創始合夥人鄭剛表示：這種優質而又步入正軌發展的公司，非常值得長期堅守。“看公告也知道，股權轉讓裏面沒有一家投資機構，説明大家都是一致看好映客未來。”

如果真的按泡沫論去説這個事情，顯然應該是機構的話語權更大，要知道除了奉佑生佔了20%的股權之外，剩下的最大股東，基本上清一色都是投資機構。

映客和宣亞合作的目的是什麼？

事實上，在這起併購案剛剛宣佈的時候，媒體大多報以不看好的態度，很多媒體都用了“賣身”，“套現”，“直播行業泡沫破滅”等標題來形容這樁交易，我在之前的稿件中，提出了幾個不同的看法：

首先對於映客來説，選擇與以汽車、互聯網客户為主的宣亞合作，有利於映客接下來的變現，尤其是像汽車這樣毛利率高的客户，和直播是天然的互補形態。

這裏我們可以稍微展開説一下，我們注意到直播這波熱潮起來之後，有很多做網紅經紀和網紅資源的平台起來了，比如越度。稍微仔細看一下他們最近的合作案例，就知道他們的客户大部分是車企，並且是以車展等線下活動為主。

為什麼汽車對於網紅這麼感興趣呢？原因在於，車展本身就是美女眼球經濟，每年的北京車展，上海車展，大家除了看車就是看車模，車模早已經成為車展必不可少的一部分了。

而那些網紅主播，同樣也能為車展拉來不少人氣和流量，所以車模針對線下，主播針對線上，這樣就不難理解為什麼車企和直播為什麼走這麼近了。

其次，對於宣亞來説，映客也是一個非常不錯的標的，直播有利於拓展其業務範圍，映客本身自帶的第一直播平台頭銜，也能為其帶來不少資源。

另外一個沒有説的事情是，映客本身是具備一定盈利能力，以去年為例，這個盈利區間根據業內人士的測算，一年應該在1~2億左右，所以並不是大家想象的那樣，映客一直在燒錢，而確實有盈利能力，今年映客又砸重金進入手遊和綜藝養成這塊，也是希望繼續保持增長。

最後

其實早在今年3月，宣亞國際就與映客簽訂了戰略合作協議，雙方擬設立合資公司，着力開發適合於直播平台的各類廣告業務模式，並對接各類潛在廣告主，從事商業化推廣運營等。所以此次收購對處於行業前沿的映客而言，是不是可以説成為了進一步加碼“直播+”的發展模式，尋找一位兼具投入實力和B端開發能力的夥伴？更有助映客實現商業模式的快速升級，完成由“平台”走向“生態”的轉型。

而且目前宣亞只是通過，要整個事件塵埃落定還得等7、8月份的公告，讓我們拭目以待映客+宣亞未來這條路將走向何方？

編輯：jessica