“限娛令”使在線視頻受益 4股揚帆起航
當新媒體產業儼然與電視、廣播等傳統媒體分庭抗禮之時，電視媒體又遭政策“限制”。10月25日，“限娛令”終於下達，中國證券報記者瞭解到，部分靠娛樂節目“生存”的地方衞視對此叫苦不迭。業內人士認為，廣電總局對地方衞視的“限娛令”或使電視媒體部分娛樂節目的廣告代理業務受到一定影響，但對“娛樂無邊界”的在線視頻行業或許帶來利好機會。
影響有限
券商分析人士認為，“限娛令”主要對地方衞視節目播出的時間分配上進行調整，目前來看，雖然部分傳統文化傳媒類公司會因代理地方衞視廣告業務受到波及，但由於廣告代理業務佔傳統傳媒公司主營收入比例並不大，因此影響有限。
值得關注的是，此前電廣傳媒營業收入因不再獨家代理湖南廣播電視台廣告而同比有較大幅度下降，現在看來，此舉卻頗具“先見之 明”。公司提出“傳媒 投資雙輪驅動”的發展戰略，並通過優化管理，重點發展有線網絡和投資業務，使公司的主業更加獨立、穩健，盈利能力進一步增強。
招商證券分析人士認為，“限娛令”對主要從事電視節目和影視劇的投資製作和發行業務的光線傳媒(300251)來説，更多的可 能是機遇。他表示，“限娛令”的下發，間接提升了公司聯播網的價值;公司將憑藉製作能力和娛樂領域的資源優勢，加強與地方衞視的合作，拓展公司其他非娛樂 節目的市場空間。
在線視頻或受益
業內普遍認為，廣電總局發出“限娛令”後，給地方衞視帶上了“緊箍咒”，卻讓視頻網站獲得了更多機會，A股上市公司樂視網(300104)或將 受益。資料顯示，今年9月，樂視網發佈“樂視製造”戰略，將斥資1.2億元打造原創內容，其中在網絡劇和自制欄目方面，每年各投5000萬元。
目前，以優酷為代表的視頻網站紛紛推出自制綜藝節目以及網絡劇。分析人士指出，由於網絡自制節目限制比較少，節目發揮空間較大。同時，隨着視頻網站自制內容水平的提高，網絡自制內容將與傳統影視及綜藝節目的製作差距越來越小，市場空間也將越來越大。
根據艾瑞發佈的“2011年第三季度在線視頻核心數據”，第三季度中國在線視頻市場規模達19.4億元，環比增長30.9%，同比增長 96.7%，連續三個季度同比增長保持在100%左右。艾瑞諮詢報告稱，中國在線視頻行業廣告收入主要由綜合視頻網站、網絡電視台和門户網絡三部分組成。 業內人士表示，衞視娛樂節目的“瘦身”，正好給視頻網站力推自制綜藝節目或網絡影視作品帶來機會，同時也將給視頻行業帶來更多的廣告客户。
艾瑞最新報告指出，廣告是目前視頻行業的主要收入來源，視頻行業的收入基本與廣告主投放週期變化相符。廣告收入在經歷了第一季度的調整後，第二 季度出現了一個增長高峯，首次突破10億元，增長幅度高達57.1%，第三季度則延續了二季度的增長勢頭，收入達到13.4億元。
傳媒戰略週報:關注網絡視頻運營商的差異化發展一、 上週行業回顧
市場回顧:上週歐債危機近乎失控,美聯儲經濟政策低於預期以及穆迪下調美國三大銀行債券評級引發歐美股市大跌;國內中國水利水電超百億IPO融 資給本已脆弱的股市增添壓力,上證指數跌穿前期低點2437點。傳媒板塊上漲0.91%,同期滬深300下跌0.37%。基於政策憧憬,我們繼續維持傳媒 板塊“推薦”評級。本週中交股份擬融資200億迴歸A股,恐再次對市場信心造成打擊,但考慮市場已有預期且節前維穩要求,我們判斷市場下跌空間有限,可謹 慎佈局市場反彈。上週漲幅最大的前三名的個股依次為ST源發、華聞傳媒、北巴傳媒。跌幅最大的三名個股是:中文傳媒、樂視網、東方財富。
(一)國內動態。
1、廣電:
(1)中國廣電網絡成立擱淺,“純”公司取而代之;
(2)廣電總局召開廣電總局監管中心成立大會;
(3)SMG換帥,繼任者為原解放日報社總編輯裘新。
2、有線電視:
(1)天威視訊力推有線智能數字電視;
(2)三網融合下數字電視一體機研討會在京舉行。
3、新媒體:
(1)我國網絡視頻用户達3.01億,逐步實現規範化管理;
(2)報告稱暑期IPTV綜藝節目收視時長同比增30%;
(3)酷6宣佈轉型視頻社區放棄版權購買;
(4)PPTV推出Android平台三屏應用,推進“一雲多屏”戰略;
(6)土豆網與台灣中視簽訂策略合作,自制劇首次實現電視同步;
(7)鳳凰視頻陳志華:網絡版權已增長800倍;
(8)艾德思奇完成首輪2000萬美金融資;
(9)上海一小學將iPad引進課堂,挑戰傳統學習方式。
4、紙媒:廣州市委市政府任命湯應武任廣州日報社社長。
(二)國外動態:
1、視頻網站:
(1)Hulu付費用户已超百萬,提前實現年內目標;
(2)百視達將推出流視頻服務挑戰Netflix。
2、數字出版:
(1)法國出版商聯手組建數字媒體聯盟叫板蘋果;
(2)亞馬遜公共圖書館借閲服務已上線測試。
二、 投資策略
策略組合:繼續推薦策略組合:“奧飛動漫+樂視網+電廣傳媒”。奧飛動漫攻守兼備,建議關注三季度超預期因素;電廣傳媒、樂視網業績向好,具備長期投資價值,近期強勢股補跌有望告一段落,建議投資者積極關注。#p#副標題#e#
傳媒行業深度週報:網絡視頻單集價格超百萬,直播星帶來設備商新市場1、內容提供商正在成為傳統電視平台和網絡視頻平台“用户爭奪戰”中的“大贏家”近期的一系列事件表明,優質內容已經成為渠道核心競爭力的體現。
9月2日,Starz 宣佈它與流媒體服務Netfix 的內容授權合同不在續約。自2012年2月起,Netfix 將無法獲得Starz 和Encore 品牌下的媒體內容,此舉導致Netfix 股價在隨後的交易中大跌7%。
9月17日,知情人士表示,視頻網站Huu 的競拍流程已經放慢。一名媒體行業高管表示,對Huu 網站內容的授權協議將是決定交易是否成功的關鍵。該人士表示:“Huu 的品牌和技術確實有價值,但可能並不及Huu 股東的要價,因為這些媒體公司還可以繼續開發類似的網站。”
9月16日上午消息,谷歌將投入總額5億美元甚至更多的資金為youtube 獲取內容,谷歌真正的目的是將Youtube 打造成為有線電視的替代服務。
2011年9月13日凌晨,PPLive(上海聚力傳媒有限公司)(以下簡稱“PPTV”)發表正式聲明。PPTV 網絡電視對9月10日因內部操作流程失誤,造成《步步驚心》(以下簡稱《步》劇)1至10集內容在iPad 及iPhone 客户端提前播出的事件,向節目出品方上海唐人電影製作公司(以下簡稱“唐人電影”)、節目首播方湖南衞視和廣大觀眾表示最誠懇的道歉並對此負責。PPTV 網絡電視作為《步》劇的網絡獨家版權方,將繼續盡一切努力對各類盜播網站採取維權行動,保障正版劇播放市場有序播放。
紅極一時的網絡小説、跌宕起伏的職場故事,加上當今國內電視劇市場堪稱奢華的主創團隊,這些醒目的“市場信號”使得30集電視劇《浮沉》近日以超過百萬元的單集版權賣給搜狐,總成交價突破3000萬元,創下了國內電視劇市場網絡版權的價格新高。
銀河觀點:毫無疑問,在網絡視頻試圖取代傳統電視媒體的過程中,優質影視劇內容的價值還會繼續上漲。這將進一步推動渠道內容一體化,傳統媒體嘗試建立網絡播出平台,新媒體逐步滲透到內容製作領域,如優酷、土豆和樂視在今年都開始推出大規模的原創內容“養成”計劃。
2、直播星有望成為廣電設備商新的增長點
9月4日在寧夏舉辦的全國直播衞星公共服務試點工作現場經驗交流會傳來信息,我國直播衞星公共服務“力爭2011年完成1000萬户,2012年達到5000萬户,2013年達到1億户,2014年達到1.5億户,2015年實現全覆蓋、做到户户通。”
目標用户:農村地區的2億户居民
提供服務:“免費”+“付費”。免費提供25套衞星電視節目,包括中央電視台1至16套、中國教育電視台第1套、本省1套衞視以及7套少數民族語言電視節目、免費接收17套衞星廣播節目、免費接收本地地面數字電視、具有電話功能和具有數據廣播功能。
奧飛動漫:最具價值的動漫產業平台,中國的孩之寶揚帆起航
國內動漫產業大有可為。2010年國內動漫市場規模高達470億元,未來5年CAGR21%,2015年規模將超過1200億元。得益於廣電總 局及相關部委的扶持政策,國內企業將成為行業增長的主要受益對象。但是作為最被投資者理解的商業模式,內容市場已經成為行業的紅海,而衍生品市場,尤其是 動漫玩具市場才是行業的掘金地(當前動漫玩具市場規模66億元,5年CAGR27%,2015年市場規模將達到219億元)。
平台方能成就價值,奧飛動漫是國內最具價值的動漫產業平台。動漫行業要想獲得成功,需要採取內容+衍生品的運作模式,而這種模式的成功需要能夠 整合渠道與媒介、內容與衍生品的優秀平台支撐。奧飛動漫是國內唯一全產業鏈佈局的動漫企業,優秀的內容創作能力、國內唯一由民營企業運營的衞星電視頻道、 覆蓋全國的渠道資源以及優秀的內部執行力奠定了公司作為國內最優平台的地位,也使得公司成為國內動漫產業發展的最大受益者。
依靠內容創作與渠道佈局,奧飛動漫有望成長為中國的孩之寶。動漫內容與銷售渠道建設是奧飛動漫營收增長的主要驅動力。11年全年將推出7部以上 的動漫新作,內容資源從數量和質量上都在提高。嘉佳卡通全國4省12市落地,覆蓋人口2.75億、用户超過 4500萬户,媒介價值大幅提升。銷售渠道質、量同時提升,終端數量將達到30000餘家,同時與沃爾瑪、家樂福等大賣場以及玩具反斗城等專業賣場建立深 度合作關係,渠道質、量齊升。
看好最具價值的動漫產業平台,維持“增持”評級。我們維持盈利預測,11/12/13年EPS分別為 0.46/0.61/0.86元,未來3年CAGR39%,對應12年PE29倍。我們根據不同情景假設測算公司價值。考慮到動漫產業巨大的成長空間和動 漫公司投資標的稀缺,市場對公司將維持樂觀預期,給予6個月目標價24.5元(樂觀情景下測算的公司價值,隱含42%上漲空間),維持“增持”評級。#p#副標題#e#
樂視網:拓展內容變現機制,未來成長可期公司在長視頻資源領域現已形成領先優勢,拓展內容變現渠道是未來發展方向。內容變現分為流量拓展和付費收視業務拓展兩方面;流量拓展主要依靠自制內容差異化和與土豆共建合作平台;付費收視業務拓展主要依靠區域拓展和終端拓展。
版權分銷業務保持領先優勢。公司在網絡版權發行市場的主導地位現已確立,與土豆合作組建版權採購公司有助於進一步擴充公司的版權採購實力。在議價能力、税收優惠以及滲透上游製作等多方面優勢支撐下,預計公司未來三年在版權分銷領域將保持領先地位。
網絡廣告業務:內容自制+與土豆合作平台,增長潛力巨大。為提高廣告營收佔比,公司一是通過內容自制吸引用户流量,提高自有平台的廣告內在投放價值;二是與土豆網共建合作平台拓寬流量入口,通過營收保底分成實現流量變現。
付費點播業務:PC端、TV端雙管齊下,未來增長可期。公司策略一是區域推廣,包括在國內與聯通合作推廣PC端付費點播卡以及進軍海外市場;二是終端推廣,包括與湖北聯通合作IPTV業務。
未來公司主營業務結構將從目前版權分銷一家獨大向廣告、付費、版權分銷三駕馬車齊頭並進轉型,整體成長性進一步優化提升。預計2011至2013年公司稀釋EPS分別為0.61元、1.09元、1.51元,給予推薦評級。
電廣傳媒2011年三季報預增公告點評:業績是公司嘗試戰略跨越宣言書
考慮預增進一步超預期,我們上調公司2011年盈利預測從三季報預覽中1.60元上調到1.78元,預計公司2011/2012/2013年 EPS分別為1.78/2.26/2.76元/股(2010年1.01元,其中2011/2012/2013年盈利按照預案股本攤薄)。即使我們不考慮對 公司各項業務進行分部估值,綜合以2011年業績給予公司估值20-25倍,對應公司目標價35.57-44.46元。即使考慮市場極端波動對估值影響, 我們認為公司在業績支撐下嘗試戰略跨越,價值40元也是應該有安全支撐的,因此維持“買入”投資評級,維持目標價40元。
光線傳媒:進入直投劇放映高峯期,關注四季度超預期行情
投資要點3Q11利潤同比增65.57%,符合市場和我們預期1-3Q11,光線傳媒營收、淨利分別增33.8%、57.6%至4.14億元、 1.01億元,EPS1.14元。3Q11,光線傳媒營收、淨利分別增25.5%、65.6%至1.54億元、0.40億元,EPS0.40元,符合市場 預期。
影視節目電視聯供網平穩擴張,拉動淨利潤率上升3Q11,公司為遼寧衞視和陝西衞視特供節目,取得良好反響。公司的電視聯供網在覆蓋北京衞視、 地市電視台之後,對省級衞視的滲透持續加強。電視聯供網的平穩擴張,有助於降低公司整體營銷管理費用,3Q11銷售費用率同比下降0.9個百分點,達 2.3%,管理費用率同比下降2.2個百分點,達5.9%。1-3Q11,淨利潤率上升3.6個百分點,至24.3%。
直投劇佔比上升,推升毛利率上升2.1個百分點1-3Q11,公司共投資發行四部電影,僅代理發行一部,推動影視劇收入達1.14億元,同比增 長45.9%,毛利率29.6%,同比增加15個百分點,推升前三季度毛利率上升2.1個百分點。影視投資已成為公司中短期發展重點:影視聯播網整合和衞 視渠道初步完成覆蓋,增強自主內容製作,疊加在現有分銷渠道,有利於增強業績成長動力。
關注四季度超預期行情,給予“推薦”評級預計2011\2012\2013年每股收益1.56元、2.09和2.88元,當前股價對應2011 年和2012年的市盈率分別為38.5倍、28.7倍和20.8倍,估值水平處於影視發行製作子行業平均水平。四季度是公司回款結算高峯期,得益於直投影 片的票房回款,4Q11利潤同比上升50%幾率較大。公司主推的電影《畫壁》四季度上映,市場反響良好,預計票房有望達到2億元。如電影票房超預期,公司 估值有望進一步上行,給予“推薦”評級。