中國電影金融早春：四大吸金渠道 創投觸電
資金方對中國電影業的關切，摻雜着對電影高額利潤的追逐，已成為當下電影金融的主題。不管縱向與中國電影的過往比較，還是與國外比較，中國電影金融正處在蓬勃的時代。
鼎暉創投合夥人王功權在他的微博上説：“不懂得人生的苦難辛酸，不懂得真正母愛和人性本質，不懂得生命真諦和人類的善良，不懂得正直的堅守和心靈的呼喚，不懂得體諒、奉獻和犧牲，不懂得很多東西比金錢和物質更重要，不懂得人物每一言行舉動所表達的深刻含義，就不會被《唐山大地震》所感動，就不知道它好在哪裏。遺憾，我沒機會投資它。”
上市融資
打破影視作品銀行貸款堅冰的，是1992年的《北京人在紐約》劇組。銀行先是説沒有先例，後又要求抵押，最後又要求滿足外匯貸款條件，但劇組最終從中國銀行獲得了150萬美元貸款。相當長的時間裏，銀行向電影、電視等文化創意產業公司貸款，是作為特例或者“新聞”存在着，自1992年《北京人在紐約》劇組取得貸款後的10幾年間，通過銀行渠道籌資的影視作品依然不是主流。大量影視公司還是走在四處拉贊助的老路上。
2009年10月15日，華誼兄弟登陸創業板，成為第一個上市的中國電影公司，標誌電影工業通過上市融資獲得成功，發行價格28.58元，募集資本超過12億元。華誼兄弟的創富效應在影視界顯現，中影集團公司已成為中宣部在文化企業上市中推進的重點，中影集團姜濤也表示股份公司將在10月成立，爭取明年上半年上市。上影集團總裁任仲倫也曾向媒體表示，該集團已經做出上市計劃的內部方案，準備A股上市，計劃上市的資產不少於10億元。浙江華策影視股份有限公司也已過會，長城影視已提報上市資料。
銀行貸款
馮小剛執導的2008賀歲巨片《集結號》，獲得招商銀行5000萬元的無擔保授信貸款。2007年11月2日，首筆文化創業產業中小企業版權保證貸款在北京誕生。北京一家影視公司從交通銀行北京分行成功獲得了600萬元的貸款。2009年6月，保利博納公佈股權融資完成時，也宣佈獲得工商銀行北京分行5500萬元項目貸款，用於三部影片《十月圍城》、《大兵小將》、《一路有你》的製作發行費用。
隨着國家對文化創意產業的扶植，尤其是《關於金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》的出台，已有工行、招行、交行、北京銀行等多家銀行介入文化產業融資市場。北京又出台了一些支持政策，目前北京市對已經形成一定規模、獲得商業銀行文化創意產業項目貸款的企業，按照項目貸款利息總額的50%-100%給予貸款貼息支持，這減輕了企業的負擔。
可以看到，銀行貸款依然是青睞實力雄厚、劇集營銷實力強、公司品牌和導演隊伍強大的貸款人。北京銀行以版權質押方式為華誼兄弟提供1億元的電視劇打包貸款，共14部456集電視劇，包括張紀中的《兵聖》、胡玫的《望族》、康洪雷的《我的團長我的團》等。為控制風險，北京銀行與華誼兄弟約定，銀行貸款不能超過其投資總額50%。2008年，北京銀行還為《畫皮》提供了1000萬元版權質押貸款。在這個項目上，北京銀行不僅在貸前對借款人提出嚴格的用款計劃、還款措施，採取了個人無限連帶責任等有效的擔保措施，貸中、貸後還採取了十分嚴格的監管措施。此外，《長江七號》、《赤壁》、《深海尋人》、《白銀帝國》、《愛情呼叫轉移》等影片都獲得了北京銀行的融資支持。
創投基金
中國電影票房以每年超30%的增長速度，吸引了眾多創投基金爭相下單。紅杉資本、IDG、北極光、經緯創投、聯想投資、達晨創投、啓明創投都是關注文化類公司的創投。
保利博納分別於2007年7月和今年4月完成了投資機構的兩輪融資，金額分別為1000萬美元和1億元人民幣，參與者包括紅杉資本、SIG海納和經緯中國等。從保利博納的豪華機構投資者名單看，這些創投的利益必將驅動公司實現上市。保利博納總裁於冬表示已經獲得美國紐交所主板上市的資格，於冬認為目前的三五年時間，是中國電影民營企業決勝和戰略發展的關鍵期，保利博納亦趁此機會啓動上市計劃。
2009年12月，如山創投正式投資長城影視，佔其5%的股份。IDG亞洲區總裁熊曉鴿首次“觸電”投拍上影集團《高考1977》，此後，熊曉鴿還投資了張藝謀的印象系列、《衚衕的陽光》，還有最近上映的《未來警察》，目前他已經有了四五部電影的投資計劃。
如今的各大電影節也成了風投競相追逐的目標，除了電影明星的熠熠星光，人們總能發現一些基金經理的身影，電影節本身甚至常常召開投資論壇，成為資金和項目對接的平台。香港國際影視展及HAF(香港亞洲電影投資會)已經成為亞洲最重要的影視展以及電影投資會。以外，亞洲電影節及韓國釜山PPP計劃、東京影展、上海電影節、中國台北金馬影展等也具有一定的融資功能。
#p#副標題#e#民營資本
民營資本投資影視的成功範本很多。看看華誼兄弟的主要股東名單，阿里巴巴的馬雲、萬向集團魯偉鼎、分眾傳媒江南春、雲鋒基金虞鋒都赫然在列。隨着華誼兄弟的高市盈率上市，這些投資者的投資回報率非常可觀。
民營資本中，浙江資本對影視投資的熱情最為高漲，華誼兄弟成功上市的示範效應，使浙江民營影視公司近年激增數千家。“華策影視”、“長城影視”、“綠城文化”、“中南卡通”、“南廣影視”、“今古時代”等民營影視機構紛紛擴大自己的份額，瞄準資本市場。除了投資影視製作公司，浙江資本還大量湧向電影院線。這是基於影院和院線在電影產業中的分成比例，一部電影全部的票房收入，政府會抽取8.3%作為基金和税，剩下的91.7%中，55%屬於電影院和院線，45%屬於製作、發行環節，其中15%為發行。粗略一算，製作一部電影，僅能得到電影票房的30%左右。
“據我所知，杭州正在建或是待建的電影院至少有13家，到2015年，杭城電影院的總數將超過30家，增長幅度達300%。”星光院線總經理富海芳稱，原先杭州市場上浙江時代院線和星光院線兩家獨大的局面將被改變，以UME、大地、萬達、金逸為代表的民營資本都在迅速投資興建影院。
無論是橫向比較美國等電影工業發達的國家，還是在國內縱向比較房地產產業，中國電影產業還是剛剛開墾的處女地。中國現在有34家院線，1500多家電影院，4000多塊銀幕，而美國人口僅為中國人口的三分之一則擁有40000塊銀幕。去年整個中國電影票房只有43億人民幣，加上各類衍生品和版權收益也就在六七十億人民幣的規模—這差不多也就是北京上海一棟CBD區域的寫字樓的市值，與我泱泱大國的文化消費實在是不能匹配。
電影業投資“過熱”?
與國內其他行業相比較，電影文化業投資業績在近幾年一路飆升。業內流傳這樣的傳聞：温州炒房團改炒電影了。今年前5個月國內電影票房收入就多達42億元，電影市場今年湧入了大量“熱錢”。不少電影製作人常常接到企業老闆打來想“投資”的電話，甚至有温州炒房團成員提議組團炒電影，他們認為投資電影的回報迅速，快的七到九個月就能收回成本，並且投資利潤豐厚。以華誼兄弟的《集結號》為例，投資一個億的項目，從銀行拿到了五千萬的貸款，實際創造了2.35億的票房，這樣的投資回報率，即使在電影行業不算最高的，但卻遠遠高於社會平均的投資回報率。
能夠在以億為單位的投資量級睥睨如此高的投資回報率的，恐怕只有中國式房地產行業了。仔細想想，就可發現電影與房地產其實是表現為不同產品的同一個行業。電影行業是先融資、搭劇組，基本用三分之一總投資就可以拍成片子，然後營銷發行，主要通過票房回收成本，靠賣圖書、玩具、DVD等衍生品目前還沒形成氣候;而房地產商融資、拿地，拿地成本也大約佔到總成本三分之一，蓋房子、營銷、預售回收投資。都是高槓杆運作，高投資回報率，快速的鉅額資金迴流，很難退貨，高度依靠營銷炒作，成本不透明，高度壟斷或較高門檻。
按照浙江民營資本投資院線的速度，即杭州影院在三年內增長300%，那麼理論上，杭州票房收入至少要在三年內增長300%，年化為100%。而近年全國票房的年化增長率在30%左右，理性的投資人應當考慮一個問題：杭州的院線增長是否遠遠大於當地票房增長?投資是否能獲取預期收益?或許，杭州的電影院必須在三年內大量淘汰一部分過剩產能，才能是市場供求平衡，而淘汰的那部分，是老舊失修的老影院?還是費用2-3倍於老影院的時髦高檔的“新影院”呢?
或許投資人、温州老闆們認為，沒有上座率、票房收入不佳沒關係，我就當投資店鋪、投資商業地產了，只要房地產市場依舊上漲，我購買的用來開電影院的房產依舊可以獲得“房產紅利”。對於這種賭房地產增值的思維，已經超出了電影產業投資的思維，説明許多民營老闆們還沉浸在近年房地產市場的美夢中沒有醒來。
#p#副標題#e#如何控制電影投資風險
電影金融的關鍵環節是所謂的“票房號召力”，這不僅是能否讓觀眾買票看電影的關鍵，更是電影前期去融資的關鍵。而“票房號召力”高度凝結在電影導演身上，這就是為什麼投資人士評論華誼兄弟的時候常説“馮小剛依賴症”，馮小剛為華誼兄弟貢獻了約半數的收入和票房，華誼兄弟的市值很大程度上取決於馮小剛導演的創作能力和質量。
但是，藝術家不是機器，藝術家作品的數量和質量無法像機械生產那樣均等和規律。再勤奮的藝術家，也有相對枯竭和低產的幾年，再優秀的藝術家也有不那麼令人滿意的作品。從金融角度看來，投資的風險和收益過分集中於藝術家，本身就是一件高風險的事情。
因此，許多金融機構會建議融資人採取打包貸款的方式。即放進融資項目的不是一個導演的一部作品，而是多個導演、在多個時段推向市場的多個作品，甚至還要求是多種不同風格和形式的作品。這是金融機構分散投資風險的方式。
同樣FOF(Fund of Fund)形式也可以幫助分散風險。作為北京市股權投資基金的重要組成部分，文化產業投資基金將採取“FOF”的運作方式，直接投資創投基金而非企業和項目。“相較於直接投資項目而言，這種市場化的運作方式將提高資金的利用效率，成功的可能性也更大。”深創投北京分公司總經理劉綱表示。 即便這樣，金融機構還是不放心，要求貸款人“個人無限連帶責任”。在多筆銀行貸款中，王中軍都簽上了“個人無限連帶責任”，家中的住宅資產、藝術品收藏等，均已被銀行估值作為擔保物。若電影投資無法收回，這些都將被銀行收回。
除了銀行，信託公司也可以參與到電影金融。信託公司募集資金、受託管理、投資於一個或多個電影項目，信託到期後分配投資收益。由於信託公司可以採取股權或債權形式，比銀行投資靈活性高，而且信託是私募，有獨特優勢。
筆者認為，電影金融產業還將細分出許多服務性的新行當。比如，銀行和信託人士經常為前來融資的電影項目的估值所苦惱，如果有既懂電影製作發行，又有財務背景的人來擔當評估公司或評估顧問，出具令人信服的報告，就會使投資決策更為科學。還有，在房地產行業，有專業的設計規劃公司、施工建設公司、監理公司、營銷公司，那麼同樣動輒數億數十億投資的電影行業，卻基本處於作坊式狀態，無論是風險投資、銀行資金還是信託資金，一旦投入，必然需要專業的對電影製作發行進行過程監控的“電影監理公司”，對資金的使用進行審計，對電影的質量進行監督。
中國式電影金融正走在自己的早春，華誼兄弟、保利博納這些公司無疑獲得了先機，正大踏步的發展，但行業的細分將持續走向縱深，還有大量機會等待資金和人才投身其中。