2015年A股併購新玩法：大量上市公司參股併購基金
分析人士指出，併購基金的熱潮才剛剛開始，一二級市場的巨大價差、產業整合的需求等因素，將使得併購基金在2015年得到市場持續關注，並掀起一股併購熱潮。
2015年1月21日上午，國務院新聞辦公室召開新聞發佈會，文化部副部長楊志今在會上介紹了《關於加快構建現代公共文化服務體系的意見》(以下簡稱《意見》)出台的相關過程。《意見》對現代公共文化服務體系建設進行了全面的制度設計，明確提出到2020年基本建成覆蓋城鄉、便捷高效、保基本、促公平的現代公共文化服務體系。
對此，有券商分析師表示，文化傳媒上市公司將因此受益，特別是2014年7月以後，因證監會宣佈對不涉及借殼上市的併購取消審批，文化傳媒行業成立了許多併購基金，它們將在2015年展開併購。
此外，記者注意到，除文化傳媒行業之外，醫藥醫療、互聯網、節能環保等新興行業的上市公司也紛紛成立了相應的併購基金。分析人士指出，併購基金的熱潮才剛剛開始，一二級市場的巨大價差、產業整合的需求等因素，將使得併購基金在2015年得到市場持續關注，並掀起一股併購熱潮。
約62家公司參與設立併購基金
2014年7月11日，證監會修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》等。據修訂後的規則，不涉及借殼上市、不涉及發行股份購買資產的併購重組將取消審批。除此之外，證監會首次明確鼓勵依法設立的併購基金、股權投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司的併購重組。
對於廣泛參與上市公司併購重組的併購基金而言，這無疑是個好消息，其嫺熟的資本運作能力將獲得大展身手的空間；對於上市公司而言，則意味着可以使用較少的資金撬動較大金額的併購。
據記者不完全統計，2014年以來已有約62家A股上市公司參與設立併購基金，設立總規模超過460億元。這些併購基金的投資多是圍繞上市公司相關行業展開，其中大多成立於2014年8月以後。一名熟悉“上市公司+PE”模式的PE機構人士指出，PE先通過定增方式獲取上市公司部分股權，然後為上市公司提供產業併購服務，包括對公司的價值鏈進行梳理，對公司的管理模式和組織架構進行優化等，使得上市公司業務-資產-財務完整匹配。隨後，PE會提供相應的併購標的，通過一系列的運作，使得上市公司的整個產業鏈更加完善。該PE機構人士透露，目前PE成立的併購基金佈局新興行業的比較多，因為這是國家經濟轉型的方向，也是市場的熱點。
與此同時，有券商分析師指出，通過併購基金的介入，上市公司既能夠享受到併購帶來的潛在收益，又能規避潛在的併購風險。如果上市公司直接進行併購，對那些處於早期階段的項目，因項目失敗可能性較大，很容易對上市公司的經營造成不良影響。而在併購基金的輔助下，在項目達到一定的盈利能力後再由上市公司進行收購，有利於消除這種風險。此外，專業的投資團隊也有助於加快併購速度。另外，還可以通過外部募資來解決一部分資金問題。
基金成立後常伴隨併購重組
一位投行人士告訴記者，PE作為併購的主要推手，通過參與定增、大宗交易等方式收集籌碼，之後就開始幫助上市公司在上下游產業鏈尋找併購標的，以提升公司業績，刺激股價上漲，這也是目前上市公司熱衷成立併購基金的原因所在。
上市公司的併購行為往往能刺激股價上漲，而上市公司與PE機構合作設立併購基金，往往也被投資者理解為短期內存在併購重組預期。記者注意到，一些上市公司在成立併購基金後不久便出現了併購案例，長園集團、朗瑪信息、中恆集團、延華智能、北大醫藥等均是此類。
長園集團在2014年7月底成立併購基金，當年11月6日便宣佈斥資7.2億元收購鋰電池添加劑生產企業江蘇華盛80%股權。後來又在當年12月22日以17.2億元的價格收購運泰利100%股權，後者主要從事精密測試設備和工業自動化裝備的研發、生產和銷售。
朗瑪信息在2014年3月19日成立併購基金，當年6月30日公司宣佈耗資6.5億元全資控股擁有“39健康網”的啓生信息，跨界進軍移動互聯網醫療健康服務領域。而在一年多時間裏，公司已涉獵手機遊戲、電視遊戲、跨界融合電視媒體、移動實時語音互動APP等領域。中恆集團也是在成立併購基金後不久，便宣佈投資兩家以色列製藥公司，投資總額達1100萬美元；延華智能則是在成立併購基金後不久，宣佈購買成電醫星數字健康軟件100%股權，交易價格為4.8億元。
北大醫藥於2014年9月成立併購基金，隨後在當年12月17日與新里程醫院集團等簽署股份購買協議，由前期成立的併購基金出資約4122.86萬美元，獲得新里程醫院集團65%股權。
併購基金存三種模式
目前A股上市公司參與的產業併購基金，可以歸納為三種模式。
第一種模式是與券商聯合設立併購基金，2014年下半年，券商設立併購基金成為熱潮，比如華泰證券通過旗下全資子公司華泰紫金設立了華泰瑞聯基金管理有限公司，之後華泰瑞聯發起設立了北京華泰瑞聯併購基金中心，吸引到了如愛爾眼科、藍色光標和掌趣科技等多家上市公司參與。海瀾之家與華泰證券設立的華泰瑞麟股權投資基金合作，並使用1億元參與設立華泰新產業基金，緊盯移動互聯網領域的投資機會。
除此之外，2014年8月，楚天高速與天風證券共同發起成立天風併購基金，規模為5億元，以文化旅遊、影視傳媒、醫藥行業、高端製造業、環保行業、能源服務業等為投資重點；同年12月，三變科技與國泰君安創新投資等發起設立國泰君安併購基金；珠江鋼琴與廣證創投成立併購基金廣珠壹號，以投資藝術教育領域為核心業務。
第二種模式是聯手PE設立併購基金，比如2014年12月，康得新與控股股東康得投資以及森煜投資等合作設立面向新能源電動車、智能化等新材料的產業投資基金。其他例子還有中恆集團、昆藥集團、健民集團等。
第三種模式是聯合銀行業成立併購基金，比如2015年1月，東方園林與民生銀行建立戰略合作關係，協助公司制定產業鏈併購整合發展的金融方案。雙方將設立併購基金，對東方園林選取的上下游產業鏈併購目標進行收購和培育。
值得注意的是，據記者不完全統計，在當前成立的併購基金中，沒有一家是上市公司控股。對此，業內人士告訴記者，上市公司的收購有複雜的決策和審批程序，但是面對激烈的競爭，時間往往是關鍵。併購過程由併購基金來操作，效率更高。其次，對於不具備股權投資經驗的上市公司而言，選擇與專業投資機構合作設立併購基金，不失為一種明智選擇，可以降低風險。最後，這樣可以提高資金使用率，提高資金的槓桿作用。
焦點行業
文化傳媒、互聯網投資熱度最高
在經濟結構轉型的大背景下，主動轉型和圍繞產業鏈整合將是提升上市公司競爭力的有效措施。而記者注意到，併購基金涉足的產業主要集中在醫藥醫療、文化傳媒娛樂、互聯網等領域，這也代表了2015年最熱的產業投資方向。
對此，有券商分析師指出，主動轉型和圍繞產業鏈整合將更有利於提升上市公司的競爭力，尤其是在經濟結構轉型的大背景下，新興產業上市公司的競爭力會越來越強。雖然因高估值併購而飽受各方詬病，但從長期來看，新興行業上市公司仍然是2015年首選的投資品種，而文化傳媒、互聯網行業的併購熱情最高。
不過，傳統行業上市公司也不甘示弱，通過設立併購基金而向新興行業轉型升級的案例比比皆是，中南重工就是其中的典型案例。中南重工處於傳統的金屬管件及壓力容器行業，業績容易受宏觀經濟影響，波動幅度較大。2014年4月，中南重工宣佈與中植資本設立中南文化傳媒基金，併購基金將作為中南重工的文化傳媒產業整合平台，主要投資於文化傳媒類項目，逐漸向影視製作、文化創意、網絡遊戲等文化產業鏈上中下游延伸。
同樣是針對文化傳媒領域，2014年6月，當代東方宣佈與華安資管發起設立華安當代文化產業基金，總規模達50億元；同年6月，山水文化與七絃投資、六合逢春發起設立文化產業投資併購基金，用以參投或收購文化類企業，總規模20億元，涉及一二級市場的投資。此外還有天舟文化與德同資本設立的產業基金，專注於投資與文化產業相關的新興企業。
在互聯網領域，參與設立併購基金的上市公司則有朗瑪信息、樂視網、掌趣科技等。其中，2014年3月，朗瑪信息與太平洋創業聯合設立拉薩朗遊資本，專門從事對手機遊戲初創公司的投資業務，而太平洋創業是IDG資本的控股子公司，IDG資本已在互聯網與信息技術領域擁有百度、搜狐、騰訊、攜程等成功投資案例；同年4月，樂視網與關聯方樂視控股聯合發起設立融投資和併購業務的基金領勢投並基金，將提前佈局於與樂視生態相關的內容產業、互聯網應用、移動互聯網、雲計算和智能終端等領域，總規模5~10億元；同年8月，掌趣科技與融智德投資等發起設立前海掌趣創享股權投資企業(有限合夥)，專注於TMT行業早期投資。
除此之外，傳統行業也不乏通過併購基金佈局互聯網領域的案例。例如，2014年10月，海瀾之家參與設立華泰瑞麟股權投資基金，重點投資領域為TMT行業，尤其是移動互聯網及移動互聯網改變傳統行業的投資機會；同年12月，鼎龍股份與西證重慶股權投資基金髮起設立鼎龍西證併購基金，將在新材料、生物醫藥、健康醫療及具有互聯網模式創新特點的相關產業領域進行兼併收購、整合產業資源。