現金流三年為負：幸福藍海亟待IPO“補血”

　　最新IPO預披露名單顯示，幸福藍海影視文化集團股份有限公司擬深交所上市。本次新股發行7763萬股，發行後總股本31050萬股。擬募集資金11億元，主要投資於補充影視劇業務營運資金項目和影城投資項目。

　　雖然因為《白日焰火》獲得“金熊獎”而一朝成名，但過去的三年的現金儲備卻愈發緊張，幸福藍海影視亟待IPO“補血”。預披露材料顯示，2011年至2013年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-1.44億元、-1.34億元和-2160.20萬元，公司的現金儲備由2011年底的4.9億元，鋭減至2013年底的1.3億元，同期的應收賬款由7000萬暴漲到4.3億元，賬面存貨也由1.5億元暴漲到3.4億元。這對於一個燒錢的行業來説，並不是件好事。

　　招股説明書顯示，報告期內，公司各期末應收賬款餘額較大，最高接近60%.公司在2013年末、2012年末及2011年末的應收賬款餘額分別為4.47億元、2.53億元及7345.47萬元，佔公司各期營業收入的59.47%、38.50%及21.33%。

　　招股説明書表明，公司報告期末應收賬款餘額較大，主要原因系公司電視劇業務應收賬款餘額較大，2013年末、2012年末及2011年末，公司電視劇業務應收賬款餘額佔公司應收賬款餘額之比分別為95 .95%、92 .79%及90.74%。

　　業內人士告訴記者，幸福藍海影視的電視劇業務應收賬款餘額較大，這是影視劇製作行業特點所致。

　　如果説應收賬款餘額高系行業特點，那麼現金流在報告期內連續三年為負則是幸福藍海影視的“軟肋”。由於幸福藍海電視劇業務和院線與影城經營業務規模逐年擴大，2013年度、2012年度和2011年度，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-1.44億元、-1.34億元和-2160.20萬元，均為負數。其中院線與影城經營活動產生的現金流量不僅淨額均為負數，且缺口保持增長。

　　公司在招股説明書中坦陳，隨着公司業務的逐步拓展，未來依然存在經營活動產生的現金流量淨額為負數的風險。

　　此次IPO，幸福藍海影視擬用募集資金5億元補充影視劇業務營運資金，投拍15部509集電視劇及4部電影。據業內人士分析，近三年，幸福藍海影視大力拓展新影視劇項目，不斷投入新項目開發資金，未來繼續大規模投拍影視劇，產能消化可能存在一定風險。

　　招股説明書顯示，2013年末、2012年末及2011年末，公司存貨賬面餘額分別為3 .44億元、2 .17億元及1 .55億元。報告期末較2012年末存貨賬面餘額增加1.27億元，同比增長58 .59%。2012年末較2011年末存貨賬面餘額增加6153.14萬元，同比增長39.63%。

　　招股説明書還顯示，公司計劃使用本次募集資金在全國24個城市新建影城29家，迅速提升公司在電影放映市場的市場份額，項目預計總投資為6.14億元。截至報告期末，公司已開業的投資影城31家。幸福藍海影視的院線與影城經營業務收入由2011年的1.05億元增長至2013年的3.42億元，複合年均增長率達80.24%。

　　有分析認為，近年來，各地影城數量迅速擴大、影城規模迅速擴張，局部地區已經趨於飽和。廣電總局發佈的數據稱，2013年全國新增銀幕5077塊，增速38 .70%，超過當年的觀影人次和票房的增速。銀幕數量的快速增長導致單銀幕票房產出下降，市場飽和趨勢日趨顯現，影城經營的風險逐漸顯現。

　　同時，製片方分賬比例提高逐漸成為電影市場發展的一種趨勢。幸福藍海影視現階段製片業務的規模遠低於院線與影城經營業務規模，未來若電影製片方的分賬比例提高，將壓低公司院線與影城經營業務的盈利空間。