上影股份：“院線第一股”呼之欲出
上影股份將超過中影股份率先成為“國有影視文化第一股”。4月19日凌晨，上影股份預披露招股説明書（申報稿）在證監會網站公佈，擬發行9350萬股，佔公司發行後總股本的25.03%，正如之前市場預測，上影股份披露的主營業務為電影發行、院線及放映業務。
根據投資計劃，公司自有影院將達到62 家以上，擁有至433 塊銀幕，分佈在全國13個省級行政區的22 個城市。
上影股份將把本次發行所募集資金投資新影院及影院升級改造、信息系統建設項目以及補充公司流動資金。其中，項目擬在14個城市投資建設34個現代化多廳影院，項目估算總投資額為76915 萬元，其中擬使用本次發行募集資金74247 萬元；擬在14個現有旗下影城改建2個IMAX 廳、11個4D 影廳和11個全景聲影廳，項目估算總投資額為6331萬元，其中擬使用本次發行募集資金6280 萬元。
而投資的信息系統建設項目中，擬投資建設數字影院網絡運營中心（Network Operating Center），項目估算總投資額 4280萬元，項目還將投資建設全功能電子商務平台（“上影網”），項目估算總投資額2084萬元，擬全部使用募集資金。
公司稱，還擬利用募集資金1億元補充流動資金，其中7750 萬元用於補充公司電影發行業務的營運資金，擴大版權經營業務規模，拓展發行預購模式，提高並鞏固公司專業化電影發行的市場地位。在滿足上述項目資金需求的同時，公司擬利用募集資金 2250萬元補充一般運營流動資金。
近三年增收增利
資料顯示，上影股份實際控制人為上海市國資委，後者通過上影集團、精文投資分別持有公司95.52%和4.48%的股份。上影股份目前的主營業務為電影發行及放映業務。
財報顯示，上影股份2011年～2013年。分別實現營收4.14億元、4.73億元和5.78億元，同期分別實現淨利潤8492.61萬元、1.04億元和1.39億元。
作為國內最早從事市場化電影發行業務的公司之一，上影股份曾參與了 《關雲長》、《辛亥革命》、《趙氏孤兒》，以及去年票房黑馬《北京愛上西雅圖》等一系列知名電影發行。但時至今日，電影放映業務卻後來居上超過發行業務，貢獻了超過八成的收入。
記者注意到，截至2013年底，公司電影放映收入達到3.87億元，佔主營收入的78.29%，且自2011年來比重不斷增大。截至2013年底，電影發行收入為6052.37萬元，佔主營業收入的12.40%。
2011年～2013年，公司主營業務毛利率分別為36.84%、35.79%和32.02%，電影放映業務毛利率下滑是主要原因。
對此，上影股份表示系“受個別影院特殊原因、周圍影院市場競爭激烈的影響”。不過，電影發行業務上毛利率卻不斷提升，2011年～2013年分別為64.37%、65.64%和66.37%。
製片資產未獲注入
此前登陸A股市場的例如華誼兄弟、光線傳媒等公司，其業務均以電影製作、投資為主體，這也是資本市場較為關注的方向，但此次上影股份的資產卻集中在產業中下游。
記者注意到，作為控股股東的上影集團早已涉及影視劇創作、演藝經紀等多項業務，但此次相關卻並未注入上影股份。
對此，一位接近公司的人士對記者表示，在整個電影產業鏈上，電影製作、投資等業務處於風險較大的一段，考慮到這方面因素，因此相關資產沒有注入上影股份。
從業務流程來看，我國電影產業鏈自上而下，包含製片、發行、院線、影院四大環節；從收入分配來看，我國電影產業依然處於票房收入占主導地位的局面，影院通過放映從消費者手中取得票房收入，在扣除國家電影事業發展專項資金以及院線約定的適用流轉税和附加後，按照產業鏈業務環節，自下而上進行票房分賬。
分析人士認為，與上游電影製片商相比，上影股份目前的資產因位於產業鏈中下游環節，風險相對較小，收入回報也更穩定。
事實上，在國內票房收入主導的大環境下，中下游也處於產業鏈的相對強勢地位，因此導致華誼兄弟、DMG、橙天嘉禾等公司紛紛加入到院線、影院的跑馬圈地中來。
手握院線、影院兩張牌
資料顯示，2013年我國電影票房收入達到217.69億元，同比增長27.51%，中國電影市場已成為僅次於美國的全球第二大電影市場。
中國藝術研究院副研究員劉藩對記者表示，我國觀眾的觀影需求彈性較大，其需求總量的發展也與國家的GDP總量以及恩格爾係數緊密相關。國家統計局數據顯示，2013年中國城鎮居民恩格爾係數為35.0%，較上年下降。一般而言，恩格爾係數較低，則表明收入較高。
電影市場的火熱使得各路資本也紛紛加入到行業投資併購中來，院線公司經營壓力近年來有所加大，但上影股份認為，公司目前在院線、影院兩大業務上依然佔據先發地位。
公司院線是“以若干家影院為依託，以資本或加盟紐帶建立的影院聯盟，院線對旗下影院實行統一品牌，管理，統一經營和統一排片的發行和放映業務的管理。”整體看，國內院線行業呈現集中度較高的市場格局，萬達院線、上影股份下屬的聯和院線以及中影星美院線持續位居行業前三。以票房收入來衡量，國內前五大院線所佔的市場份額接近五成，聯合院線以8.6%的市場份額位居第二位。
影院則是影片放映實際場所和票房回收環節，是產業鏈終端。目前，除票房收入外，爆米花、可樂等賣品銷售以及廣告經營也是影院經營組成部分。
國家新聞出版廣電總局數據顯示，2012年全國票房超過7000萬元的影院有4家，超過6000萬元的影院有9家。2013年票房最高的前10家影院市場份額佔全國票房總計的3.23%，其中，聯和院線下屬的加盟影院北京耀萊影城，以及上影股份投資的上海永華影城分別排名第一和第四位。
中影股份表示，電影發行及放映行業總體呈現較為市場化的競爭態勢，但大型國有電影企業憑藉較長的經營時間及完善的產業佈局，往往具有一定的競爭優勢。
“近年民營資本加速影院投資對電影院線的格局產生了一定影響，但在目前的經營模式和監管要求下，具有較強市場開拓能力以及能夠得到產業鏈上下游支持的院線公司具有優勢，而以加盟為主、資產鏈接規模較小的中小院線經營壓力較大。”
7.4億投建34家影院
上影股份表示，此次上市募集的9.69億元資金中，預計將有8.05億元投向 “影院新建及升級改造”項目，其中有7.42億元將用於興建新的影院。
資料顯示，上影股份計劃投資34家影院，其中在上海投資12家現代化五星級多廳影院，涉及上海普陀、嘉定、浦東等8個區；在江浙兩省投資10家現代化五星級多廳影院，涉及蘇州、無錫、杭州、寧波、宿遷、湖州6個地級城市；在其它一線城市、省會城市及沿海發達地區投資12家現代化五星級多廳影院，涉及北京、長沙、合肥、西安、成都、昆明、湛江等7個城市。
上影股份表示，“項目建成後，本公司自有影院將達到62家以上，擁有至少433塊銀幕，分佈在全國13個省級行政區的22個城市”。
記者注意到，去年全國新建影城達903家、新建影廳5077個，影院之間同質化競爭壓力加大。那麼，上影股份的擴建計劃，是否會導致競爭激烈後盈利能力下降的風險？
對此，上影股份在申報稿中表示，佔據一線城市重要商圈的核心地位，將有助於形成良好的經營效益，從而成為影院投資經營的競爭熱點地區。