上市後併購18家公司 藍色游標成併購機器

　　文化科技行業知名投資人曹海濤分析指出，輕資產的公司說是併購公司，其實就是併購人，人與人之間的磨合和企業文化的融合都是不確定因素。

　　7月9日，藍色游標釋出2014年半年度業績預告。今年上半年，公司淨利潤預計為2.75億元至3.03億元，同比預增100%至120%。公司表示，收購博傑廣告等公司後，業績有所增長。

　　值得注意的是，與去年股價高歌猛進的態勢相比，近期，藍色游標股價持續低迷。

　　一位接近藍色游標的基金人士向記者透露，近期很多基金都去公司調研，也有一些基金撤單，這或許是影響公司股價的一大因素。

　　此外，文化科技行業知名投資人曹海濤分析說，藍色游標之所以股價低迷，一方面，今年創業板有很大的調整；另一方面，軍工、新股現在是熱點，傳媒板塊整體降溫。

　　併購後企業文化成隱憂

　　自2010年上市以來，藍色游標已成為A股出名的“併購機器”。據資料統計，上市以來，公司累計收購18個公司，主要為廣告、金融服務、軟體等公司，涉及資金39.28億元。

　　在曹海濤看來，藍色游標的併購是由兩方面因素促成的，一方面，A股IPO停滯，公關公司的業務很難標準化，單獨IPO有困難。曹海濤解釋說：“投資人不指望公關公司單獨上市，而是透過併購退出，因為它的業務很難標準化，有很多不確定因素。此外，賬務、稅款很難規範也是公關公司面臨的問題。”

　　而另一方面，藍色游標又不得不透過併購來做大市值。從過往的併購案例來看，藍色游標擅長市值管理，主要是靠併購把市值做大。藍色游標原有業務主要是專案組、事業部的堆砌，曹海濤認為，其透過併購實現擴張後，從長遠來看對其企業文化是個考驗。“凡是靠併購起家的公司對企業文化都是考驗，輕資產的公司說是併購公司，其實就是併購人，人與人之間的磨合和企業文化的融合都是不確定因素。”

　　高估值催生泡沫

　　6月26日晚間，華誼嘉信擬斥資4.6億元收購公關服務公司迪思傳媒的訊息傳出，也給藍色游標帶來一定衝擊。公司還透露，未來將以不多於6.7億元的價格收購好耶集團的線上廣告代理業務。

　　一位業內人士向記者表示，雖然華誼嘉信+迪思+好耶仍不能與藍標相抗衡，但會影響藍標慣用的“雙向利益”併購策略。

　　所謂的雙向利益是指，一方面，藍標在併購前會做市值管理，例如之前的市值是幾十億元，透過市值管理後到了一百億元，這時候再去收購企業，就可以用較少的股份去完成收購。另一方面，藍標對收購企業的估值普遍不會太高。“所以很多公司不願意被藍標收購。”上述業內人士表示，如今迪思傳媒上市後，藍色游標的議價能力顯然會打折扣。

　　另據藍色游標一位相關人士向記者透露，近期，公司會推出一系列戰略規劃。在業內人士看來，擅長市值管理和併購的藍標，未來仍會透過併購來擴充業績。

　　曹海濤指出，如果併購能讓藍標體現很好的利潤增長，還是會起到協同效益。但如果股價虛漲，而公司淨利潤沒有上去，就會出現市盈率虛高，如果市盈率到了80倍甚至100倍，對藍標而言就危險了。

　　“併購概念多的公司股價之所以會有泡沫，就是因為它的市值超過了合理估值。最擔心藍色游標將來繼續併購，股價又會上漲，而企業淨利潤做不上去。”曹海濤表示。