電影行業進入調整期 影視與金融的結合模式仍需磨合

對於資本的力量，電影業界一直是期待與質疑的態度並存，尤其是去年爆出的《葉問3》因資本運作導致票房造假事件，對整個行業衝擊不小，資本與電影之間的關係也因此被調侃為“相愛相殺”。

原標題 電影遇上資本：融資更要融智

當資本遇上電影產業，會選擇何種方式參與其中？對仍處於成長期的中國影業來說，資本的進入又將帶來哪些影響？對於資本的力量，電影業界一直是期待與質疑的態度並存，尤其是去年爆出的《葉問3》因資本運作導致票房造假事件，對整個行業衝擊不小，資本與電影之間的關係也因此被調侃為“相愛相殺”。

票房連續數年高增長是電影產業吸引資本的最主要原因，但在2016年的電影票房增速放緩之後，金融資本與電影產業的關係將有哪些新變化？這成為第七屆北京國際電影節期間的論壇核心議題。

行業進入調整期 資本進入需審慎

據記者瞭解，從2007年至今，中國影視產業在越來越多的融資渠道中受到資本市場青睞，比如在滬深兩市上市的112家文化傳媒類公司中，涉及影視業務的有33家，佔比近1/3。

中信建投證券投資銀行部執行總經理董軍峰認為，無論從影視行業上市公司的市值規模還是收入來看，這個行業都呈現出金字塔的特點，行業分化非常明顯。“實際上，從資本角度來看，影視行業在中國目前還只是一個規模比較小的行業，仍處在快速發展的過程中。”

不過，因為電影行業的利潤率、市盈率比較高，近年來仍是資本市場的“寵兒”。“需要注意的是，從2016年以來，單銀幕的票房產出沒有隨著總票房的增長而增長，行業增速也有所下降，票房過億元的影片數量在2015年是47部，2016年則下降至33部。”董軍峰認為這和資本介入電影行業不無關係。

他按照主流資本運作方式把近10年的中國電影行業變遷分為兩個階段——2007年至2013年，主要透過IPO的方式上市；2013年後，大量企業透過併購上市，包括跨界併購以及借殼併購。“第二個階段的併購帶來了很多市場亂象。併購本身是一件好事，企業可以藉此做大做強，但必須要考慮清楚如何在併購後實現協同效應，如何發揮更大的市場影響力。”董軍峰說。

多元化影視投融資格局初步建立

與會專家一致認為，影視與金融資本的共贏關係不斷激發出電影產業的活力，進而壯大了市場規模，提升了電影產品的市場競爭力，並在影視金融領域形成了一系列成熟的合作模式，如銀行貸款與版權質押、版權預售、影視基金、信託計劃、資產證券化、網際網路金融、電影保險以及完片擔保等。與此同時，一些結合影視行業本身特點並參考國外成熟經驗的影視金融產品也在探索嘗試中。

據瞭解，融資擔保在歐洲已成為製片人管理體系中的重要一環，但由於中國電影行業目前仍缺乏真正的製片人機制，因此融資擔保在中國尚未真正實現。北京市文化科技融資擔保有限公司常務副總經理樊秀超直言：“要想把融資擔保真正引入國內並落地實施，仍需解決很多現實困難。這幾年我們一直在探索實踐，不是完全複製境外的融資擔保形式，而是希望透過試錯、容錯，將融資擔保本土化。”

談到融資擔保公司對影視公司以及影視專案的選擇偏好，樊秀超表示，擔保公司按照風險權重來做業務架構設計，不僅會選擇影視公司，還包括為宣傳發行公司以及影視城等提供支援；相較於某一個單體專案的孵化，擔保公司更關注的是影視產業整體的發展過程以及融資擔保在其中發揮的作用。

北京銀行總行小企業事業部總經理徐毛毛則談到了近年來銀行在電影業投融資領域的角色變化：之前，銀行與電影產業結合的方式大多透過貸款，如今，投貸聯動、投貸結合成為銀行在影視金融創新方面的新探索。據徐毛毛透露，北京銀行目前正在探索成立文創銀行，希望為文化和科技企業提供孵化基地。

值得一提的是，投融資領域的創新和格局多元化與電影產業發展現狀、風險控制以及政策導向息息相關。中科招商投資管理副總裁李冬明確指出近年來投資公司重心的改變：“2012年以前，公司重心放在影視業產業鏈中後期，最近幾年的投資重心在往產業鏈前端轉移。我們認為，在影視產業鏈中，創作團隊和創作型人才最重要，投資價效比也更高。”李冬坦言，現在資本市場有一些新趨勢，如影視產業受到一些政策的監管、二級市場的估值下降、公司上市併購或重組受到一些限制等，使中後期專案投資會逐漸面臨估值相對較高、風險相對較大的問題。“因此，向前端投資尤其是投資內容公司更穩妥。只要有優秀作品生產出來，就會得到資本市場的認同，可以享受估值紅利。”李冬說。

影視與金融的結合模式仍需磨合

儘管近年來中國影視行業資本化程度在不斷提高，但資本金融與影視的結合並不完美。

在李冬看來，電影行業的高風險屬性直接體現在票房收益空間上，能夠賺錢的電影專案十分有限，但金融資本的嵌入恰恰建立在盈利基礎之上。“一旦電影專案出現虧損，投資自然失敗。無論使用何種金融手段去融資、擔保或控制風險，都是不成立的，因為投融資的前提是賺錢。”李冬認為，“影視+金融”未來如果要持續、良性發展，首先需要合理地測量、認知投資風險，並且設計出有針對性的金融工具。

天弘基金股權投資部總經理楊永民對此表示認同。他認為，在目前中國電影工業化程度不高的情況下，以金融手段介入電影行業，仍有很多流程難以達到標準化。“如果未來金融機構能攜手律師設計出相對較好的金融產品結構以及有效嵌入影視專案的金融工具，影視金融領域仍具備巨大的發展空間。”

實際上，在影視金融領域，律師正發揮著越來越重要的連線作用。北京天馳君泰律師事務所合夥人高東華站在第三方角度談及目前片方和資方在影視投融資領域遇到的問題——因不熟悉合作物件所在行業的規則，直接導致合作失衡。對此，高東華建議，作為片方，應增強自己的金融意識，不僅要明確影視行業自身的屬性，還要學會用金融的眼光看待自己的企業；而投資方也要主動了解影視行業的規則，瞭解該行業的生產流程和創作規律。