風險投資潛入影視行業：實力電影醞釀機會
不久前保利博納在上海電影節宣佈完成第二輪融資，多家風投加上5500萬元的工商銀行貸款，總額達1億5500萬元。
2007年7月，紅杉資本中國基金和SIG海納亞洲創投基金對保利博納進行了數額為1000萬美元的第一輪投資，投資比例各佔50%。而第二輪融資中，除了紅杉資本和SIG，經緯中國基金也加入其中，不過當事方並沒有公佈這一輪融資各方的投資比例。根據公司目前的計劃，公司將於2011年赴美國上市。 新一屆博納影業董事會成員也集體亮相，其中包括董事長於冬、海納亞洲創投基金合夥人及董事總經理龔挺、紅杉中國基金副總裁孫謙、經緯中國管理合作人徐傳?、施南生、陳永雄、於海。
事實上，此次融資過程兜兜轉轉，直到最後風迴路轉，水到渠成。“這對於博納來講是一次非常大的考驗。”於冬告訴記者。
金融危機爆發風投意欲抄底收購
07年博納進行第一輪融資，紅杉和SIG海納兩支基金投了保利博納1000萬美元。其老闆沈南鵬和龔挺，在中國的風投資本圈中是顯赫的標誌性人物，成就不亞於馬雲等人。
事實上，無論是紅杉還是SIG海納，最初對中國的民營文化企業並不瞭解，不管是對保利博納，還是對其總裁於冬本人，之前都沒有太多的接觸。因此早期的投資人更多是抱有賭博的心理。沈南鵬當時在中國投了很多企業，在不同的行業中都埋了一點錢，想把雞蛋放在不同的籃子裡，從而降低投資風險。
兩年過去，中國電影票房以每年超30%的速度增長，他們看到了中國電影的市場機會；再加上保利博納近年業績高速成長，也使投資人信心漸漲。
事實上，按理論程式，早在08年下半年，保利博納就應該完成第二輪融資。據於冬透露，保利博納二輪融資啟動的時間很早，在08年上半年就開始審計，之後做了第二輪私募的招股說明。但是接下來就遇到了世界範圍的金融危機。奧運會之後，世界的資本市場動盪和混亂，許多風險投資基金要麼停下來，要麼裁員。“當時很多基金經理過來找我談，其中有高盛、摩根斯坦利、貝恩以及迪士尼基金。但是他們對公司的估值比較低，我們並不滿意他們的出價，所以沒有再繼續談。”於冬告訴記者。而接下來的金融危機，把整個融資程式一下子拖到了09年春節前後。在這幾個月中，小基金都已經停止運作，大基金雖然有錢，但是他們都開始觀望。其投資行為雖然比以前更為謹慎，但是同時也在積極尋找抄底的絕佳機會。
與保利博納接觸的這幾家大的基金，都抱有這種抄底心態：現在市場不景氣，股價也上不去，融資能力受限，所以不可能出太高的價錢，希望能以儘量低的成本進入。
風投方的肆意壓價，讓博納的形勢處於不利地位。於冬回憶：“其實我當時的心態是這樣的：如果市場條件不夠好，敢不敢說不融資，沒有基金支援，博納照樣可以發展？我的判斷是：不融。價錢不好可以不要。而公司已經啟動的專案不能停，沒有錢我找錢——可以透過專案合作的方式融資。我們不能等基金的錢，等他們的錢到了以後再啟動專案，一切都晚了。”
保利博納的五年來穩定業績增長無疑是引吸其投資的首要條件，同時也為自我發展打下了充足的底氣。
而在於冬看來，博納的底氣來自三個方面：
一、自有資金的支撐。從2003年保利文化投資博納以來，這幾年公司的累計自有資金和資產一直增長。“我不是沒有錢，這是博納的信心所在。”
二、對專案的準確判斷。“如果這些專案不值得做，不值得投，我也不會冒風險。”在金融危機的市場環境下，博納依動出擊，拿到一些頗有看點的電影專案。“這些專案本身是有把握實現盈利的。比如《十月圍城》、《大兵小將》、《竊聽風雲》，如果等到基金過來再決定投拍，這些專案早就變成別人的了。”於冬告訴騰訊娛樂記者。
三、於冬深信：有好專案，是會不缺投資人的。電影行業發展迅猛，已經被不少遊資看中。
在06年、07年，許多基金在選擇專案的時候，可能會有一些暗箱操作，有些基金代理人私下交易，以拿回扣的方式投資一些公司的專案，從而得到一些好處。而到了2008年下半年，金融危機爆發，這些運作不規範的小基金公司要麼停了，要麼徹底破產。大型基金操作相當專業規範，判斷專案很準確。
自我資金支撐，實幹開發專案
於冬放開手，讓自己的財務顧問與諸多基金經理慢慢談，闡明幾個基本條件：“第一、不要欺負人，如果想現在乘機低價收購公司，免談。第二、價錢不好我可以不融。”此外還特別強調：“希望投資人是未來能夠幫助公司在境外上市的戰略合作伙伴”。
與此同時，於冬把主要精力放在了實打實的具體專案上：從2008年下半年到春節前後，保利博納利用自有資金和專案合作投資，一共啟動了《大兵小將》、《竊聽風雲》、《花木蘭》、《麥田》、《如夢》、《一路有你》等16部電影。
在於冬看來，實實在在的專案，是真正引來風險投資的關鍵點。“有的公司編了半天的故事，卻運作不起這個局來，導演找不到，演員請不到，最終什麼事情也沒幹成。而關鍵是把事情做成，給人家信心。就是這麼簡單。如果自己都沒有信心，把錢藏著不肯投，怎麼可能叫人家投？這樣做第一不會真正拿到錢，第二不會真正交到真朋友。而我們請的人都已經來了，優質專案都拍上了，這時候各種資本自然會跟過來，你做的只是選擇要這個錢還是那個錢。” 於冬說。
透過整合各種民間遊走資本和對業內傳統媒體進行專案融資，保利博納已經得到超過1億元的專案運作資本。
憑藉自己在業內的口碑和給合作方承諾的條件，一些大型電視臺開始與博納展開專案合作。一些已經的專案讓合作方嚐到甜頭，開始與保利博納形成相對穩定的捆綁式長期戰略合作關係。比如電影《竊聽風雲》，投資合拍方就有湖南衛視的天娛傳媒、上海的SMG以及西安的曲江，“大家一起做專案，賺到錢大家一起分。”加上剛引入的1億元風投和工行貸款，2010年保利博納儲備的資源和資金更加充足，與此同時，保利博納還能充分利用不同合作方的各種資源，達到合理的最佳化配置。
在2009年上半年，博納完成了公司的架構佈局，使產業鏈更加完整。首先，在2009年上半年，博納跟陳可辛、黃建新成立了製片公司“人人電影公司”，其第一部電影《十月圍城》已經進入拍攝期的尾聲，7月20日即將殺青。
其次， 08年下半年，博納在海外成立發行公司，由施南生、陳永雄任董事和總經理。海外發行渠道無疑是於冬在專案融資過程中的一個重要的談判籌碼。海外發行公司在今年五月份的戛納電影節中發揮了重要作用，共達成了近千萬美金的海外銷售意向，實際收回簽約的預售合同達近六百萬美元。這對專案成本回收、實現盈利奠定了很好的基礎。
兩步棋走完，實現IPO
從08年下半年到09年上半年，於冬把全部的自有資金投入到新專案中去，同時再吸納新的資金共同發展專案。這無疑是一步險棋。
實際上，沒有人逼博納非要走這一步，於冬也完全可以先等一下，觀望一段，穩一穩再做。為什麼一定要去冒險？
對此於冬解釋：
“如果我們等著用融資的錢去做合適的專案，機會可能就沒了。今年的影市上就沒有博納的優質影片。沒有實際操做的盈利專案，就不可能讓投資人對這個行業有信心。也正是這些業已開展的一個個專案，贏得了投資人對公司乃至整個行業的信任和尊重——我的資金已經進去了，電影已經開拍了，甚至是拍完了，公司未來的收入，投資人可以估算出來。”
雖然投資人對電影的具體運作並不瞭解，但自從介入電影行業，他們對電影業界操盤手的明裡暗裡的深入調察一刻也沒有停止過。投資經理要調查公司的以往業績和當前經營狀況，甚至還要了解老總周圍接觸的是什麼人，和什麼人吃飯、喝咖啡、晚上和哪些人喝酒聊天，都聊些什麼內容。
投資方在尚未投入資金之前，提出去《十月圍城》劇組探班要求，其實他們並不是要看這個專案怎麼拍，而是要了解為什麼博納能夠做到這個專案。
到了劇組發現，投資方這才放下心來——自己投錢進來不是幫著填窟窿的。站在松江勝強影視基地花費了千萬港幣還原的1905年香港城中，保利博納的辦公室主任跟投資方負責人開玩笑說：“你們投的錢只用來修這條街，那條街不是你的了。”
最終博納得到了自認為是合適的估值，“在金融危機的條件下，能夠給到兩位數的估值基本上是沒有可能的，即便是上市的話，也才會有十倍的估值；而博納得到了9倍多的估值，並且在一個月內打款。就算在打錢前一天，投資人依然不會放心，投資人的心理都是如此。”
就這樣，於冬以守為攻，以退為進，保利博納在09年的的業績持續增長的情況下，贏得第二輪價格合適的融資額度。紅杉和經緯中國，世界上三大風險投資機構，博納佔了兩家。
如果拿到錢再去投專案，那現在投的電影基本上在2010年才能上映，2009年必然成為公司的低潮期。專案先行反而讓博納在2009年的業績實現更大跨越。第二輪融資成為於冬鋪設2010年的專案儲備，為公司在2010年或2011年在境外實現IPO奠定基礎。
紅杉的沈南鵬透露，紅杉會傾注資源幫助具備上市可能的公司。而很顯然保利博納馬上要推動IPO，他們要打造保利博納在行業上市IPO的過程。