燦星年盈利7.2億估值僅50億 或將A股獨立上市
在當下綜藝行業，燦星已然成為國內規模最大，也是最為成熟的節目製作公司（沒有之一）。對於這家2015年創造了7.2億淨利潤的公司而言，50億元的估值顯然偏低。
50億，這是《中國好聲音》背後製作方——燦星文化的最新估值。
在當下綜藝行業，燦星已然成為國內規模最大，也是最為成熟的節目製作公司（沒有之一）。對於這家2015年創造了7.2億淨利潤的公司而言，50億元的估值顯然偏低。
這家公司曾因《中國好聲音》而家喻戶曉，旗下節目還包括《蒙面歌王》《中國好歌曲》《出彩中國人》等等。做慣了棚拍的燦星還在今年嘗試戶外真人秀，《了不起的挑戰》儘管播出中一度遭遇重重變故，但在95後00後群體中大受歡迎，爆紅B站。
今年年初，《好聲音》因為版權問題，燦星與模式方荷蘭Talpa公司“開撕”，但燦星方面明確表示，今年夏天，《好聲音》還會繼續做下去，與浙江衛視的合作依舊，甚至提前公佈了導師陣容——那英、周杰倫、汪峰、庾澄慶。
燦星的資本化路徑，一直備受關注。
早在2014年我們就曾獨家揭秘《中國好聲音》背後資本化路徑，在當時接受訪問時，燦星文化董事長田明曾提出分拆上市的方案——燦星跟隨母公司星空傳媒赴港上市，燦星的兄弟公司夢響強音在A股上市。
星空傳媒曾是默多克的新聞集團與黎瑞剛華人文化基金的合資公司，2014年默多克退出，華人文化和星空管理團隊接盤。
然而，此次浙富控股的投資公告，不僅首次披露了燦星文化的財務資料，更揭示出《中國好聲音》資本運作的最新變化——夢響強音已被裝入燦星文化當中，未來兩家公司顯然是要打包上市。《中國好聲音》的資本運作路徑，已悄然生變。
投資方“撤出”夢響強音，入股燦星文化
3月31日，A股上市公司浙富控股釋出公告，擬以現金3億增資燦星文化，獲得6.0698%股權。
在此之前，浙富控股已經對《中國好聲音》背後的另一家公司——夢響強音“兩進兩出”。2014年3月和4月，浙富控股曾分兩次購入夢響強音共計40%的股份，作價8.4億元，彼時夢響強音估值已達21億元。
公開資料顯示，夢響強音是燦星的一家關聯公司，負責《中國好聲音》的藝人經紀、品牌管理和網際網路衍生業務，旗下籤約吳莫愁、金志文等《好聲音》藝人。
收購前，夢響強音的股權結構是上海民星文化傳媒合夥企業(有限合夥)持股 60%、璀燦星河持股 40%，而民星文化和璀燦星河的實際控制人均為田明。田明，正是燦星文化的董事長。
但在2015年9月到11月，這些股份又都被相繼賣出。當時的公司公告就指出，出售股權的原因，是投資標的的整合及證券化路徑變化，但並未披露具體原因。
但這一次，浙富控股入股燦星文化，並且，資料顯示，夢響強音已成為燦星文化的控股子公司，而不再是此前的“兄弟公司”。
這意味著，《中國好聲音》資本化路徑的一次重大調整。
在2014年，燦星文化董事長，同時也是星空華文傳媒執行董事、CEO的田明曾提出，夢響強音，以及燦星的母公司星空華文傳媒，未來都要進入資本市場。夢響強音是一家內資公司，未來計劃在A股借殼上市。星空華文傳媒是一家境外媒體，旗下除了燦星製作，還有3個電影片道，和一個電影片庫，規劃在香港上市。
如今，燦星文化將夢響強音裝入其中，並接受A股上市公司的投資。燦星的“獨立上市”成為大機率事件。
燦星財務狀況首公開，年盈利7.2億
本次增資是燦星文化財務狀況的首次披露，根據公告，燦星2015年營業收入和淨利潤分別為22.1億、7.2億，2016年第一季度營業收入和淨利潤分別為1.6億和0.44億。
雖然燦星的營業收入不算高，但是淨利潤絕對可以“秒殺”大部分影視類上市公司，在盤點的2015年A股上市淨利潤排行榜中，淨利潤僅次於9.8億的華誼兄弟，領先第二名印紀傳媒1.5億。
不僅如此，坐擁7.2億淨利潤的燦星，也已經成為國內綜藝節目製作領域最賺錢的公司。
相比之下，燦星的同行——藍色火焰在2015年由於《造夢者》《前往世界的盡頭》等專案效益不達預期，淨利潤僅為2.35億元，甚至沒有完成被上市公司華錄百納收購時許下的2.5億元的業績承諾。
此外，能量傳播等公司業績更低，而一度在電視業務上叱吒風雲的光線傳媒甚至在2015年撤銷了電視事業部。
50億估值，6.9倍PE，燦星文化是否被低估？
燦星文化的節目製作能力一直處於業內第一線，除了現象級綜藝《中國好聲音》之外，近年來的《了不起的挑戰》《中國好歌曲》《蒙面歌王》等節目的表現也都頗為亮眼。
即使在第五季《中國好聲音》版權“旁落”的情況下，業內對燦星文化的發展前景依然樂觀。在今年年初那場燦星與唐德的“對打”中，燦星在應變策略、公關技巧等方面表現出的應對能力，也高出唐德一大截。
但這次浙富控股的增資交易中，燦星文化的估值僅為50億元，如果除以淨利潤7.2億，得出的PE（市盈率）僅為6.9倍，這是不是意味著燦星文化被嚴重低估？
目前A股上市影視公司中，PE都集中在40-100之間，有的甚至超過200，即使在沒上市的公司中，以綜藝節目製作為主要業務的千足文化估值21億“賣身”上海新文化案例中，PE也遠超燦星文化。
千足文化曾製作過央視《奔跑吧課堂》、山東衛視《花漾夢工廠》等節目，2015年營業收入僅為1.4億，雖然淨利潤沒有公佈，但是保守估計PE超過20，在節目質量、營業收入、淨利潤和合作平臺與燦星文化相差甚遠的情況下，PE卻顯著高於燦星文化。
更何況此次控股的子公司夢響強音早在兩年前的收購估值就有21億，在影視行業估值“暴增”的情況下，擁有一線節目製作能力的燦星文化，50億元的估值，顯然偏低。
“有可能浙富控股前後來回折騰是在幫助燦星上市，這個價格算是‘友情價’也說不定。”一位投資人朋友最後提醒小娛。
這樣的解釋，或許不無道理。2014年，默多克的新聞集團曾有意從星空華文退出，當時，星空華文的團隊、華人文化產業基金出資收購默多克持有的星空傳媒47%的股份，這樣的安排類似於一個MBO（管理層收購）。
夢響強音出售40%股權給浙富控股，正是在這一背景下進行的。透過這樣的運作，星空華文團隊獲得了MBO需要的初始資金。
如今2年過去，A股市場對文化傳媒資產依舊追捧，未來，燦星若能在A股順利上市，勢必掀起又一陣認購狂潮。
編輯：yvonne