華誼兄弟全面出擊 股東減持但銀行力挺

　　與陰雨連綿的大盤相比，華誼兄弟最近漲得不錯。

　　儘管三季報業績低於預期，導致一波反彈戛然而止，但經過兩個交易日的調整，從10月24日開始，華誼兄弟的股價再次進入了上升通道。截止到11月25日收盤，華誼兄弟的股價在25個交易日中累計漲幅高達20.42%，為這一個月來的A股市場，增添了幾許亮色。

　　明星股東減持，股價不降反升

　　由於受到電影檔期、製作以及發行等因素的影響，雖然華誼兄弟前三季度淨利潤同比上升20.32%，但是第三季度淨利潤同比下降31.86%。公司三季報顯示，華誼兄弟第三季度實現營業收入1.51億元，同比下降55.25%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3869萬元，同比下降31.86%。前三季度實現營業收入4.81億元，同比下降10.74%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.02億元，同比上升20.32%，實現基本每股收益0.17元。

　　不過華誼兄弟第三季度的業績低於預期，主要還是由於2010年華誼兄弟投資拍攝的大片《唐山大地震》取得了很高的票房及周邊收入，使得財報統計的基數變大。儘管今年華誼兄弟的影片發行數量並不少，但總收入難以超越2010年。今年前三季度華誼兄弟拍攝的影片中，收入最高的電影《非誠勿擾2》貢獻了9855.39萬，另外兩部電影《雪花秘扇》與《建黨偉業》，分別實現收入154.44萬元和176.60萬元。

　　收入下降，華誼兄弟的明星股東也選擇減持套現。對比最近幾期華誼兄弟的財報中十大流通股東名單可以發現，在半年報位居第四和第五名的江南春和張紀中，目前已經退出前十大流通股東名單。根據三季報公佈的華誼兄弟第十位流通股東期末持有511.71萬股計算，江南春與張紀中兩人在3個月內分別減持了至少368.94萬股與265.89萬股，按照三季度華誼兄弟股票均價16.11元來推算，張紀中和江南春二人套現超過1億元。至此，華誼兄弟前十大流通股東名單中已經沒有明星身影。其實明星股東套現的行為也無可厚非，江南春是華誼兄弟的創始股東之一，而張紀中也是業內知名的金牌製片人兼導演，他們的投資對於華誼兄弟的成長功不可沒，而二級市場的回報已經是足夠豐厚了，此時選擇減持是水到渠成的事情。

　　而在此之前，作為投資人的馬雲和著名導演馮小剛均減持過華誼兄弟。特別是在2010年11月26日馬雲減持300萬股華誼兄弟股票後，華誼兄弟的股價迎來了一波強勁的反彈，從2010年12月1日到2010年12月16日，短短12個交易日，股價累計漲幅高達13.91%，區間振幅超過20%。

　　傳媒帝國四面出擊

　　這段時間，華誼兄弟在二級市場上有如此表現，主要是因為公司近期在主營業務上四面出擊，使得機構投資者非常看好公司未來的前景。在華誼兄弟釋出三季報以後，華泰證券分析師高聖在第一時間就認為華誼兄弟的影視業務將迎來爆發，並將公司股票的目標價調高至18.00元。

　　今年華誼兄弟的動作不斷。2月和5月，公司公告擬分別與上海嘉定工業園區和深圳坪山區合作建立“華誼兄弟”文化城，主要用於建設影視產業基地。5月末，華誼兄弟又宣佈與蘇州園區管委會及其他投資方合作開發集文化旅遊為一體的影視主題樂園。在投資併購方面，5月，公司宣佈計劃向全資子公司華誼國際陸續增資不超過6000萬美元。這筆資金將主要用於海外專案投資。隨後，華誼國際宣佈將與傳奇影業、保華建業等投資方設立電影合資企業傳奇東方。新公司的業務之一是根據中國歷史、神話及文化開發、投資、製作、發行中外合拍電影，主要以英文拍攝，並在全球發行。華誼兄弟將為其提供技術和行業知識、電影業內聯絡等服務內容。

　　10月31日，華誼兄弟傳媒和博納影業集團在美國洛杉磯聯合舉行釋出會，宣佈將共同參股北美華獅電影發行公司。華獅電影發行公司是首家在國際市場上同步發行華語電影的發行公司，曾經和華誼兄弟合作，負責《唐山大地震》、《非誠勿擾2》、《我知女人心》等多部中國電影在北美地區的發行。這家公司與北美主流院線AMC簽訂合約，華誼參股意味著未來華誼兄弟出品的電影，將有可能在北美同步發行。

　　除了電影和旅遊地產專案開發，華誼兄弟加大了在電視劇製作業務上的投入，計劃在2012年主推數部單集價格比較高的大製作。

　　利潤率偏低亟須改變

　　華誼兄弟的自信也得到了機構的認可。高盛高華的研報就認為，目前華誼兄弟電視劇業務的主要問題是利潤率偏低。隨著公司更加註重質量而非數量，預計電視劇業務的利潤率將有顯著提升。預計到2012年，華誼兄弟的電視劇業務的淨利潤將提高到20%，未來兩年電視劇業務在華誼兄弟的淨利潤貢獻將至少佔到25%左右。

　　中銀國際的馮雪也認為華誼兄弟將受益於電視劇行業未來兩年的整合過程。在她看來，隨著我國文化改革發展的不斷深入，國家對包括電視劇在內的文化體制建設和文化產業發展高度重視，華誼兄弟作為行業龍頭，依託公司對於影視、文化資源強大的整合能力，主要競爭優勢構築在於頂尖的製作團隊、成熟的運營機制以及管理模式之上。馮雪尤其看好公司的機制優勢、成功運營經驗和前景，認為電視劇行業市場競爭激烈，但前景仍然看好，華誼兄弟等龍頭公司將受益於行業集中度提高的趨勢。

　　不過由於今年以來的大肆擴張，華誼兄弟的資金出現了一些壓力。為了強化電視劇業務，華誼兄弟董秘辦告訴記者，他們已經從北京銀行申請到1億元的貸款，專門用於製作電視劇。同時，華誼兄弟還透過招商銀行發行了總額為6億、本期發行額為3億元的2011年度第一期短期融資券。根據11月17日的發行結果公告顯示，這筆期限為366天，總額為3億元的短期債券，發行利率為8%。雖然公告並未透露華誼兄弟將如何使用這筆資金，但是此前有媒體報道，華誼兄弟本次發行短期融資券募集資金的主要用途為電影的製作、發行及衍生業務，電視劇的製作、發行及衍生業務，募集資金由公司統一管理、使用和償付。