鹿港科技跨界影視難覓金礦 世紀長龍業績不穩

　　5月28日，鹿港科技迎來上市以來最大一筆限售股解禁，解禁數達1.53億股，佔公司總股本的48.14%。此前，鹿港科技5月21日發公告稱，擬以4.7億元併購福建世紀長龍影視股份有限公司（下稱“世紀長龍”）100%股權，傳統行業跨界影視再添一例。

　　電視劇發行不佳帶來業績下滑，凸顯的是世紀長龍規模擴張後帶來的經營管理壓力。“很多影視公司前期引入PE都想上市，都簽有對賭協議，世紀長龍也不例外，業績不好，壓力肯定很大。”福建一影視公司老總告訴記者。

　　借《產科男醫生》熱播，為鹿港科技併購福建世紀長龍做足了宣傳，該劇預計可實現收入 5000 多萬元。業績低迷的鹿港科技跨界併購世紀長龍，短期或以財務投資為主。2014年鹿港科技預計實現歸屬於母公司的淨利潤 6074.30萬元。

　　擴張背後業績不穩截至2013 年底，世紀長龍淨資產賬面值1.82億元，增值2.90億元，增值率159.72%。世紀長龍2013年靜態市盈率高達46.03倍，遠高於同行併購估值水平。

　　“世紀長龍估值基本在10-15倍，之前沒出現過這麼高的。”藝恩諮詢副總裁侯濤表示。

　　“大唐輝煌有包括王姬在內的5個明星工作室，還有60多名簽約藝人，也就賣10億元，世紀長龍賣4.7億元不算低。”上述影視公司老總說。

　　3月19日，中南重工釋出公告，10億收購大唐輝煌傳媒股份有限公司100%股權。按照大唐輝煌2013年、2014年實現淨利潤6632萬元、1.05億元計算，對應估值分別為15倍和9.5倍。

　　2012年，世紀長龍引入戰略投資者著手上市。2012年、2013年同樣上映5部電視劇，不過，2013年業績則出現大幅下滑，實現營收9458萬元、淨利1021萬元，分別較上年下滑40%、65%。盈利預測報告顯示，2014 年度世紀長龍營業收入預測發生額為 2.51億元，比 2013 年度實際發生額 9458萬元增加1.56億元，增加比例 164.89%.規模驟升背後，突顯的則是市場擴張後，業績不穩定帶來的經營管理壓力。

　　2012年，世紀長龍上映《血戰長空》、《望海的女人》等5部電視劇，2013年上映《九死一生》、《代號“九耳犬”》等5部電視劇，同期分別實現營收1.58億元、9458萬元，淨利潤分別為2946萬元和1021萬元，營收和淨利雙雙大幅下滑。

　　同樣上映5部電視劇，淨利相差近3倍，則說明2013年世紀長龍的電視劇銷售發行情況不佳，最大原因則可能是質量問題所致。

　　從2012年2月開始，世紀長龍經過幾次增資擴股後，引入無錫中科、武漢中科、常德中科等戰略投資者。是年11月，世紀長龍出現於證監會福建證監局首發上市輔導備案企業名單。

　　也是從2012年開始，世紀長龍每年產出電視劇增至5部左右，電視作品定位也從原先的海峽西岸地域特色向戰爭劇、諜戰劇等熱門影視作品拓展。2007年到2011年5年間，世紀長龍每年僅取得1部電視劇發行許可。

　　對於這次併購，世紀長龍承諾 2014 年、2015 年和 2016 年經審計的扣除非經常性損益的淨利潤分別不低於4500 萬元、5850萬元和7605萬元，分別增長341%、30%和30%.影視“金礦”難覓業績不佳的鹿港科技，跨界併購世紀長龍，短期或以財務投資為主。

　　2011年上市的鹿港科技，當年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤達9600.40萬元。2012年、2013年公司淨利潤僅為1017.69萬元、1321.13萬元，下滑幅度巨大。其中，2013年扣除非經常性損益後的淨利潤為虧損118.71萬元。

　　鹿港科技表示，併購世紀長龍將有效最佳化公司的收入結構和盈利結構，使自身經營業績對宏觀經濟的敏感度顯著降低。公司將藉此形成紡織業務、電視劇業務並舉的雙主業業務體系，有效降低公司經營風險。

　　本次交易完成之後，2014年鹿港科技預計實現歸屬於母公司的淨利潤為6074.30萬元。

　　“從目前併購來看，業外資本主要還是以財務收益為主，與原有的管理體系相對區隔開來。”侯濤表示，“很多傳統行業公司業績壓力大，當務之急是保持上市公司地位，影視公司利潤率也比較高，未來再考慮怎麼實現業務融合。”

　　在今年已披露的12家併購影視公司案子中，除浙報傳媒併購唐人影視可算是業內併購外，其他11家都是傳統行業跨界進入“影視圈”。

　　宏觀經濟下行，傳統行業盈利前景不明；而依靠大專案、大導演與明星工作室合作的影視公司，以自身資金滾動發展，速度顯然太慢；在眾多影視公司無緣IPO後，紛紛選擇借殼或被併購，背後更可見私募等資本力量的推波助瀾。

　　“如果估值還可以的話，前期PE要退出，就算你不賣也會逼著你賣。”上述影視公司老總表示。

　　不過，電視劇公司遠非市場想象的資本“金礦”。作為具有明顯的B2B性質的電視劇公司，銷售模式直面各大電視臺客戶，這就決定了市場容量基本變化不大，成長空間有限。

　　“從目前來看，單純的電視劇公司發展空間比較有限。依靠向各衛視賣電視劇，競爭激烈的市場增長有限，難度也比較大。”侯濤表示，“與新媒體、網際網路影片網站、電視劇商務合作等，還有一定市場空間。”

　　現在，華策影視、華錄百納等一線公司都在尋求經營轉型，進行新業務嘗試。而在“一劇兩星”新政策影響下，未來則可能出現大公司恆大，中小影視公司承壓的競爭格局。

　　目前，世紀長龍的營收全部來源於電視劇製作收入。世紀長龍表示，未來將逐漸推出貼片廣告、植入廣告等電視劇衍生產品及電影作品，並逐步開展藝人經紀業務。