2014文化領域第一股之爭將進入白熱化

本週一，保利文化宣佈在港招股同時計劃下月在香港聯交所開始掛牌交易。至此，保利文化、榮寶拍賣與朵雲拍賣的“內地拍賣第一股”之爭以保利文化勝出告終。而文化領域仍有許多“第一股”頭銜虛位以待，如“院線第一股”、“國有影視第一股”以及“期刊第一股”。隨著IPO的開閘，文化領域的第一股之爭將進入白熱化。

國有影視文化第一股：中國電影集團VS上海電影集團

上市帶動市場格局合理化

目前在資本市場上，民營電影企業三足鼎立：華誼兄弟公司A股上市、博納影業納斯達克上市、星美傳媒在香港上市。一直以來，體量龐大的國有影視企業一直在資本市場少有作為。

實際上，中國電影集團（以下簡稱“中影”）近年來一直在做上市的準備。早在2010年12月，中影就完成了股份制改革，註冊資金14億元；中影董事長韓三平當時公開表示，中影力爭2011年內在深交所上市。據媒體報道，因為集團內部一直在進行機構改制所以未能如期完成。去年1月，中影出現在了證監會公佈的最新IPO排隊企業名單之中。

同樣“榜上有名”的還有上海電影集團（以下簡稱“上影”），其上市之路相對明晰，上影總經理任仲倫明確表示，上影上市將分兩步走：第一步以東方影視發行公司作為上市主體；下一步再整合製片、媒體、技術等相關板塊的業務及資產。

中影、上影兩大巨頭爭奪“國有影視上市第一股”頭銜，引發業內關注。厚德資本投資總監劉強分析，過去上市的電影企業都是民營企業，它們的市場導向更強，國有企業更看重政策導向，隨著國有企業的上市，市場與政策將會聯絡得更加緊密，整個行業的結構會更加合理。此外，國有公司有很多壟斷資源，上市後，等於把這些壟斷資源拿出來跟股民分享收益，這也是響應國家讓以股民為代表的民間資本進入這些壟斷資源的政策。

但並不是所有人都看好國有影視企業的上市之路，原因在於其享受的“政策紅利”。以中影為例，它壟斷了進口影片的發行業務，2004年中影集團首輪上市材料中，進口片發行因屬於“非經營性文化事業”，沒有置入上市資產中。但在最新的上市材料中，這塊業務又被圈入上市資產，極大地提升了中影股份的利潤。隨著進口電影發行業務市場的開放，業內認為中影的利潤會受到衝擊。

中央財經大學文化創意產業研究院院長魏鵬舉坦言，“中影之所以能擁有龐大鬆散的產業鏈，關鍵在於它擁有國際大片在國內的發行放映權。一旦這個權力不再具有壟斷性和獨享性，而它的市場競爭力又沒有建立起來，那它將會面臨巨大沖擊”。

院線第一股：萬達 VS金逸

影視“托拉斯”或將顯現

產業鏈的上游有國有影視第一股之爭，下游萬達電影院線（以下簡稱“萬達院線”）和廣州金逸影視傳媒（以下簡稱“金逸”）也在“火拼”院線第一股。2012年，萬達和金逸同時申請在中小板上市。

如果說國有影視第一股的爭鬥雙方旗鼓相當，院線第一股兩位候選人的行業地位則頗為懸殊。萬達院線總經理葉寧曾表示，萬達院線既做院線公司，同時也做影院業務，能夠同時吃進院線約5%的票房分賬以及影院約50%的分賬，僅此一點，其盈利水平就高於大多數院線公司。更為重要的是，捆綁商業地產共同發展的運營模式，成為萬達院線持續高增長的關鍵所在。

反觀金逸則是負債率連年居高不下，其招股說明書披露，2009-2012年，公司合併報表資產負債率均在69%以上並呈逐步走高的趨勢。2012年3月底，資產負債率創下新高，高達79.61%。據統計，去年萬達院線以總票房31.6億元高居榜首，領先排名第二的上海聯合院線12.7億元，金逸居第六位，總票房收入為15.4億元。

即便如此，萬達院線並沒有100%的勝算，因為第一股拼的是“快”而不是“強”。劉強坦言，萬達院線上市的最大障礙在於關聯交易。“萬達院線都是依託萬達廣場而建，對於院線來說，最大的成本是影院的租金，而萬達廣場可以透過降低租金的方式提高萬達院線的利潤，但因為萬達廣場和萬達院線都是一個老闆，所以會涉及關聯交易。”劉強解釋，如果關聯交易問題不能解決，萬達院線上市會無限期延長。

對於萬達院線上市，業界也有擔憂。北京大學文化產業研究院副院長陳少峰向北京商報記者表示，萬達院線現在是一邊做內容一邊做院線，而這種情況在國外是不允許的，因為隨著萬達院線的擴張，它會更具有話語權，如果為了上自己製作的電影排斥其他電影就會形成壟斷，更何況萬達還有電影城、電影雜誌，隨著萬達院線的上市，這些業務也會被逐步“裝”進公司，從而變成托拉斯。

期刊第一股：知音傳媒VS讀者傳媒

期刊企業迎來轉型契機

電影領域打得火熱，出版業也不甘落後。根據證監會披露的訊息，湖北知音傳媒股份有限公司（以下簡稱“知音傳媒”）擬在上海證券交易所上市，目前正處於初審階段。

知音傳媒的上市之路頗為坎坷，2004年，有訊息稱知音傳媒將要在香港上市。由於公司背後的管理關係沒有理順等原因，知音傳媒在港上市的計劃夭折。2011年，知音傳媒完成整體改制，當時其董事長鬍勳璧就表示，下一步將向證監會上報上市材料，力爭當年底在A股實現上市。然而，作為激勵制度的高管持股成為羈絆知音傳媒上市的絆腳石。謀劃上市的期刊企業不止知音傳媒一家。2008年6月，讀者出版傳媒（以下簡稱“讀者傳媒”）就啟動了股改上市工作。根據中國金融資訊資訊服務機構ChinaVenture投中集團釋出的研究報告，截止到今年1月3日，IPO排隊企業共有736家，其中知音傳媒和讀者傳媒均在名單之列。

上海故事會文化傳媒有限公司總經理馮傑告訴記者，傳統出版面臨著新媒體的衝擊，知音傳媒和讀者傳媒發行的是大眾雜誌，主要靠發行掙錢，受到網際網路的衝擊會更大，所以這些年收入在急劇下滑，透過上市募集資本，進行擴張不失為力挽狂瀾的一種方式。

中投顧問IPO諮詢部分析師崔瑜也對媒體表示：“當前是數字媒體搶佔市場的關鍵時期，正是需要資金支援的時候，此時謀求上市也能夠達到融資目的，這對維持其競爭力，促進其長期發展有著重要作用。”

對於上市以後的資金流向，資深出版人張金分析，“知音傳媒和讀者傳媒上市以後不太可能併購其他期刊，因為傳統出版往往都有主管主辦單位，主管主辦單位往往都不願意旗下的雜誌被併購，一是面子上掛不住；另一方面也不願意刊號成為別人的資產，但是可以併購其他的民營公司，例如下游的發行公司，還有動漫、遊戲等其他領域的企業，進行外延擴張”。