禾盛新材收購金英馬 或加劇資金鍊危機

禾盛新材（002290）日前釋出公告稱，公司已與滕站簽署了《股權轉讓框架協議》，約定公司以不超過2.2億元現金收購滕站所持有金英馬影視文化股份有限公司（簡稱“金英馬”）26.5%的股權。

令人不解的是，據記者調查，2009年禾盛新材業上市以來業績可謂每況愈下，近來為何花費鉅額現金涉足影視業？

收購或加劇資金鍊危機

作為一家家電配套企業，禾盛新材為何“不務正業”花費鉅額資金涉足影視業？禾盛新材證券代表王文其在接受本報記者採訪時僅僅表示，“公司主要看好影視業的前景。”

據記者調查，禾盛新材2009年上市以來，經營狀況每況愈下。

禾盛新材財務資訊顯示，2010年—2012年每年淨利潤分別為9500.32萬、6169.46萬元和2479.65萬元。此外，值得關注的是，禾盛新材去年三季報淨利潤已到達2986.39萬元，第四季度僅僅增加淨利潤16萬元。

“最為擔憂的是，金英馬影視屬於輕資產行業，重投資以及回報週期長。禾盛新材"脆弱"的資金鍊似乎難以滿足金英馬影視對於資金"飢渴"。”北京某投資管理公司負責人對記者表示。

值得關注的是，2010年—2013年三季度末，公司經營活動現金淨額分別為2371.36萬元、－15369.45萬元、21530.40萬元和1515.74萬元。同期，公司的貨幣資金分別為35491.02萬元、20363.68萬元、34920.90萬元和31787.09萬元。

由上可知，近幾年，禾盛新材現金流平均維持在3億元左右，此次收購2.2億元現金是否將影響公司正常經營活動？如何支付收購餘款？

長江證券(000783,股吧)分析師對本報記者表示，“去年8月，作為電視劇影視行業翹楚的中視傳媒(600088,股吧)想收購金英馬，但考慮到資產重組後達到盈利尚且需要1年到2年，最終也不了了之。何況和影視業不沾邊的禾盛新材。”

當記者問及禾盛新材預計收購金英馬得花費多久能盈利？是否存在業績對賭協議，以確保股東利益？

王文其表示，“現階段，公司尚未公佈收購預案，你問的很多問題涉及內幕訊息，不方便透露。”

估值迷霧

2013年8月31日，實際控制人是中央電視臺的上市公司中視傳媒釋出重組預案，擬以現金和發行股份方式，合計對價10.2億元收購金英馬影視100%股權。10月18日，中視傳媒的停牌公告，則突然宣告了併購終止。

時隔三個多月後，2014年1月29日禾盛新材欲“娶”金英馬，以不超過2.2億元現金收購滕站所持金英馬26.5%的股權。

此次，禾盛新材收購時估值為8.3億元，前後相差近2億元，估值跌價近兩成。3個月內金英馬估值為什麼差別這麼大？

據媒體報道稱，去年中視傳媒收購金英馬的估值與A股同業相比，估值低了近一半。據重組預案披露，金英馬影視2013年1至6月實現營業收入6848.53萬元，淨利潤2501.13萬元，其2012年全年淨利潤為5382萬元。

事實上，當時預估值金英馬的市盈率在20倍左右，其他類似文化傳媒類上市公司都是40倍以上的估值水平，金英馬影視頗具吸引力。

出乎市場意料的是，去年10月18日，中視傳媒突然宣佈停止收購交易。市場紛紛猜測稱，“金英馬估值過高”，“金英馬影視內部經營出問題了。”

對此，金英馬在去年10月21日發出宣告稱，“與中視傳媒的合作事宜已經經過半年以上的接觸，並在第三方中介公司的客觀盡調評估之後才達成合作的成果。”

有媒體還報道稱，“在與中視傳媒談收購之前，金英馬曾與另一家影視類上市公司談過，但收購價是6億元，而中視傳媒擬收購的價錢是10.2億元。”