樂華文化掛牌3個月“賣身” 主投《夏有喬木》等眾多IP
這次“賣身”給上市公司，樂華做出了相當高的業績承諾，2016到2018年將實現利潤1.7億、2.2億、2.8億元，如果不能完成，將以股權和現金的方式進行補償。
作者：（光影重梅）
來源：娛樂資本論（微訊號：yulezibenlun）
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原文標題：韓庚“東家”樂華文化，掛牌3月即“賣身”上市公司，圖什麼？
韓庚、周筆暢、黃徵，這些藝人都來自一家名為樂華文化的公司。今年9月22日，樂華文化在新三板掛牌，然而3個月不到，公司就宣佈，要以23.2億元的價格，將100%的股權賣給上市公司共達電聲。
掛牌新三板之後，不是透過自身的定增募集資金，而是快速“賣身”給主機板上市公司，樂華文化似乎創造了一種新三板娛樂公司的新玩法。
這樣的資本運作背後，樂華的新老股東得失幾何？是否有“套現”嫌疑？
12月7日，樂華文化CEO杜華回應稱：“剛掛牌沒多久，就被上市公司謀求併購，的確在整個新三板市場不多見。”她還表示，之所以選擇共達電聲，是看中業務的互補性。
樂華CEO杜華：掛牌新三板之後謀求被併購，的確不多見
12月4日，上市公司共達電聲釋出公告稱，擬以發行股份及支付現金相結合的方式購買春天融和100%股權、樂華文化 100%股權，其交易總額高達41.2億人民幣，對春天融合和樂華文化的估值分別為18億和23.2億元人民幣。
這其中，樂華文化是一家新三板公司，今年9月才剛剛掛牌。
“像樂華文化這樣，剛掛牌沒多久，就被上市公司謀求併購，的確在整個新三板市場不多見的。”在接受娛樂資本論採訪時，樂華娛樂CEO杜華這樣回應：“這可能跟樂華文化這幾年主營業務做的還不錯，在業內有一定的品牌有關。”
在她看來，樂華文化登陸新三板，其實也是對樂華文化的肯定，對樂華文化參與A股上市公司併購是頗有幫助。
談及選擇共達電聲的原因，杜華說：“我曾與共達電聲實際控制人為趙篤仁（楊進軍、董曉民和葛相軍等四人）交流過，除了影視業務之外，趙總很看好樂華文化的藝人經紀、音樂數字版權等業務，因為這些業務在A股目前都是比較稀缺的。”
共達電聲+樂華文化+春天融合，這樣一個“互補”的組合，也讓杜華比較心動。“樂華文化的經營管理在很大程度上還是依賴我們樂華文化原有的管理團隊，這種經營自主權使我們很看重的。
“此外，本次參與共達電聲重大資產重組的另一家公司是春天融和，其與樂華文化有很大的互補性。”杜華說：“樂華文化的業務沿革是從音樂版權、到藝人經紀、再到影視投資。春天融和是以出精品電視劇為主的國內知名影視劇公司，其投資的電視劇和電影多以國內的主旋律題材為主。但其藝人大多外聘，沒有自己的藝人團隊。兩家影視公司有很大的互補性，這也是樂華文化參與本次重組時很看重的一點。
韓庚等明星是股東，曾投資《致青春》《老男孩》
在新三板諸多影視公司中，樂華算是一個不錯的標的。
這家公司在2013年、2014年和前9個月的營業收入分別為1.2億、1.3億和1.1億元，同期的淨利潤分別為2千萬、3千萬和1千6百萬。曾參與投資瞭如《致我們終將逝去的青春》、《前任攻略》、《老男孩之猛龍過江》等電影，旗下藝人韓庚、周筆暢、黃徵等人都是公司的“明星股東”。
根據樂華文化公佈的招股書，韓庚、周筆暢、黃徵透過入股西藏華果果公司，在樂華間接持股，韓庚持有西藏華果果39.69%，摺合成最終持有樂華文化2.47%。公司其他兩位明星股東周筆暢和黃徵也透過類似方式持有樂華文化約0.37%股份。
除了這些明星股東，樂華文化還簽約了包括阿蘭、阿杜、安又琪、 UNIQ等多名國內外知名藝人（ 團體），並長期與業界各大娛樂公司保持良好關係長期合作藝人包括羅志祥、魏晨、蔡依林等。
目前，樂華文化手上的影視劇具體見下表：
《青春合夥人》《大話西遊終結篇》《夏有喬木雅望天堂》等即將上映的影片，當下市場都有較高的期待，其中《青春合夥人》和《夏有喬木雅望天堂》都是樂華文化主投主控。
掛牌後再“賣身”，是為公司發展，還是為套現？
今年9月，樂華文化在新三板掛牌，然而掛牌幾個月後，卻出現了“賣身”給上市公司的訊息。
根據交易預案，上市公司共達電聲將以“股權+現金”的方式支付對價，換言之，樂華文化23.2億元的估值，將部分由現金支付，另一部分則透過共達電商的股權支付，具體比例尚未最終確定。
為了配合這次收購，共達電聲還發起了一次定增，擬籌資32億元，這其中，22億元都將用來支付購買春天融合和樂華文化的對價，剩下的10億用於春天融合和樂華文化拍攝影視劇。
估算一下，樂華透過這次“賣身”，原有的股東將有望獲得10億元上下的現金。
這筆錢，將要怎麼花？
根據交易方案，春天融合和樂華文化原有的股東還將參與上市公司此次的定增，也就是說，10億元當中會有一部分用來購買上市公司的股票，剩下的一部分，則是“落袋為安”。
正因為此，採訪中一些市場人士對此次交易提出了“套現”的質疑。對此，樂華文化CEO杜華並未正面回應。
值得注意的是，這次“賣身”給上市公司，樂華做出了相當高的業績承諾，2016到2018年將實現利潤1.7億、2.2億、2.8億元，如果不能完成，將以股權和現金的方式進行補償。
掛牌新三板助推高估值？
早在2014年，黎瑞剛旗下的上海文投還曾入股樂華娛樂，以2.54億元獲得樂華25%的股權，這樣算來，當時樂華娛樂的估值為10億元上下。
如今一年多過去，此次交易中，樂華估值已經上漲至23.2億元，翻了一倍多。
“主機板公司併購新三板公司已經成交很多筆，漸成趨勢，但是這一次23.2億的出價，的確有點高，這在新三板企業中並不多見。”中倫投資專注於新三板研究的經理廖煥輝表示。
他進一步表示，此次樂華文化12倍的溢價估值與掛牌新三板有很大的關係，雖然新三板不是嚴格意義上的上市公司，只是個公眾公司。但也需要嚴格按照程式披露公司的相關資訊，這本身就是流動性的一部分，就能帶來溢價空間。
主機板收購新三板公司並不是樂華文化的孤例，在今年發生的幾筆主機板公司併購新三板公司案例中，公司都得到了明顯的溢價。
據統計，在2014年共有9家新三板公司成為A股上市公司的收購標的。而在2015年，這一資料可能達到百家左右。
其次，新三板交易雖然不活躍，但是一些優質的公司的定增數額都相對較大，基美影業單次募集資金就高達6億，因樂華文化的公司優質性，在新三板的募資和流動性也不會太差，而且自身透過股份制改造，省去了購買公司的很多麻煩。
編輯：yvonne