中影股份影視業務稱雄 多元化佈局是新兵

　　中國電影股份有限公司已於日前完成了IPO（首次公開募股）預披露工作，由中信建投保薦的中影股份擬登陸上交所。

　　作為目前國內影視業的龍頭公司，中影股份具有全面的影視製作、發行、營銷等全產業鏈業務，其影視業務規模也遠超當前A股民營影視公司。不過，在多產業佈局方面，中影股份仍是新兵。

　　募資主推院線投資

　　中影股份此次擬公開發行不超過4.67億股新股，募集資金46.18億元，主要用於補充影視劇業務營運資金、數字影院投資等專案。按照規劃，中影股份上市後的總股本將達到18.67億股，據此公司目前估值約在180億元上下。

　　在中影股份此次募投專案中，院線業務是重點。中影股份將募集11.76億元和14.33億元分別投資數字影院和數字放映推廣應用專案，另有2.4億元募集資金用於購買影院片前廣告運營專案。

　　截至2013年底，中影股份控股4條院線、參股4條院線，擁有73家控股影院、13家參股影院，公司控股和參股院線擁有的影院數量達到全國的24.47%.其中控股的中影星美、中影南方、中影數字等三條院線均進入全國院線排名前十位。

　　事實上，本輪IPO重啟中，院線專案已經成為多家上市公司的推廣重點。此前萬達、上影、金逸等公司均宣佈IPO主要募投專案為院線擴張，在此背景下，全國影院規模有望再度增長，院線之間的競爭也將加劇。

　　從營業收入上來看，中影股份主要收入來源於電影發行業務。資料顯示，公司2011年~2013年的營業收入分別為31.8億元、42億元和42.3億元，電影發行業務營收為19億元、25億元和24億元，佔比分別為61.86%、60.45%和58.35%；同期公司淨利潤分別為5.1億元、5.6億元和4.3億元。

　　2013年，中影股份的電影發行業務及淨利潤同時出現下滑。中影股份對此解釋，2012年進口影片政策發生變化，自2012年2月18日起，中影集團不再委託中影股份從事相關進口片的具體業務，中影股份僅承擔發行，進口分賬影片總票房收入的1.5%和買斷影片管理費由公司從發行費用中上繳到中影集團；同時，公司進口分賬影片發行環節的成本佔比也大幅上升。

　　據悉，2011年、2012年，中影集團委託中影股份從事進口影片的其他具體業務所產生的淨收益分別為2.99億元、1.03億元。

　　樂正傳媒研發諮詢總監彭侃認為，進口片政策變化後，雖然分賬比例及成本有所提高，但由於分賬名額擴大，對於中影股份的影響並不會很負面。2012年起，進口分賬大片名額自20部增至34部，名額的擴充在一定程度上抵消了單片收入下滑的負面影響。

　　期待市場化運作

　　在招股說明書中，中影股份表示公司總資產、營業收入與淨利潤均實現快速增長，在國內影視行業中保持領先優勢。

　　藝恩諮詢分析師郝茜稱，作為國有最大規模的影視公司，中影股份的官方背景可以幫助它最先享受政策優惠，行業地位無法撼動；從製作、發行、營銷到產業鏈最為健全、強大的資源實力使民營公司無法望其項背。

　　北京一位民營影視公司的中層告訴記者：“中影在影視業務上的優勢是巨大的，尤其在電影領域，這兩年票房好的電影背後多多少少都有中影的投資。”

　　資料顯示，2011年~2013年，全國票房破億的國產電影數量共71部，中影股份主導或參與發行的影片為63部，佔比為88.73%，其中2013年比例達到100%。與此同時，近三年共有67部進口片票房過億，均由中影股份主導或參與發行。

　　中影股份資料顯示，2011年~2013年公司營收規模均超過華誼兄弟、華策影視、光線傳媒、華錄百納等A股主要競爭對手，但優勢有所下滑。2011年，中影股份總資產、營收、淨利潤等資料接近或超過上述4家公司的總和；但2013年，華誼兄弟實現淨利潤達到6.73億元，首次超過中影股份。

　　針對華誼兄弟淨利潤超過中影股份，彭侃認為“從傳統角度上來看，中影股份是國內最為優質的影視公司，但從跨界整合來看，中影股份還是一個新兵。”

　　資料顯示，2013年華誼兄弟淨利潤達到6.73億元，除了影視業務持續發展外，拋售掌趣科技所帶來的3.13億元非經常性損益提升了利潤數字。同時，華誼兄弟在手遊、地產等領域的開發也提升了公司未來的想象空間。

　　此外，中影股份的國企背景也引發了分析人士的擔憂。郝茜認為，中影股份僵化的考核機制以及人員管理機制，導致市場敏銳度有限。“國內影視行業千變萬化，與民營企業相比缺乏活力的投資機制，難以捕捉到市場機會。近幾年，渠道的下沉，電影觀眾的年輕化，欣賞口味的變化使得電影表現更加難以預估。”郝茜說。

　　不過，彭侃對中影股份接下來的業務展開充滿信心，“近年來，由於管理層的更換，中影股份在電影製作、多元化佈局等領域動作不大，相信新的管理層會逐步提升公司市場化程度，也可能會加速在相關領域的佈局。”