李彥宏龔宇撤回愛奇藝私有化要約 估值過低是直接導火索
7月25日晚間，百度董事長兼執行長李彥宏和愛奇藝執行長龔宇代表買方財團致信百度董事會，宣佈撤回今年2月提出的愛奇藝私有化要約。
原標題：股東不甘心，李彥宏龔宇撤回愛奇藝私有化要約
7月25日晚間，百度董事長兼執行長李彥宏和愛奇藝執行長龔宇代表買方財團致信百度董事會，宣佈撤回今年2月提出的愛奇藝私有化要約。這封信中表示，買方財團在與三名獨立董事組成的特別委員會進行了多輪溝通談判後，由於在交易結構和購買價格等方面未能達成一致，買方財團決定撤回要約，終止收購百度所持有的全部80.5%愛奇藝股份的計劃。
愛奇藝私有化要追溯到今年2月，百度曾宣佈其董事會收到來自百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇非約束性提議，在愛奇藝估值28億美元基礎上，收購百度持有的愛奇藝80.5%的全部已發行股份。百度表示，基於該非約束性提議，雙方將在完成交易後簽訂業務合作協議，加強戰略合作。
但就在本月，百度大股東美國對沖基金Acacia Partners日前在一封致百度公司董事長兼CEO李彥宏的公開信中表示，愛奇藝私有化的28億美元估值過低，這違背了百度及其股東長期利益，要求李彥宏取消收購愛奇藝。而這也是百度撤回愛奇藝私有化要約的直接導火索。
愛奇藝與百度的淵源
愛奇藝，原名奇藝，於2010年4月22日正式上線。
資料顯示，2011年8月及12月，百度耗資4500萬美元認購奇藝B輪優先股，並於2012年11月3日，收購原愛奇藝第二大股東普羅維登斯所持股份，成為其單一最大股東。
2013年，百度斥資3.7億美元收購PPS，實現PPS與愛奇藝的合併，之後在自制劇，產品建設，獨播等很多領域動作頻繁。
2014年11月19日，百度曾以開放心態為愛奇藝引入小米投資，同時追加對愛奇藝的3億美元投資，加強影片生態佈局。
而在今年2月的私有化中，李彥宏和龔宇相對低價的私有化是為愛奇藝引入更多戰略投資者留下利潤空間，再增強愛奇藝的現金流和造血能力，加快其國內上市的節奏。
28億估值過低股東們不甘心
雖然愛奇藝在百度的財報中一直扮演著“拖後腿”的角色，但影片網站“燒錢”已經是業界預設的現狀，再加上愛奇藝近段時間以來付費業務增勢明顯，對於28億的私有化估值，股東們難免有些不甘心。
如果愛奇藝迴歸國內，在國內資本市場對文娛影視類公司普遍給予高估值的情況下，定會獲得比28億美元更高的估值。
Acacia Partners指出，獨立研究機構八六證券研究（86Research）在5月2日釋出的一份報告中將愛奇藝的估值定為58億美元，高於李彥宏28億美元的作價兩倍之多。去年晚些時候阿里巴巴以48億美元收購同業公司優酷土豆。
Acacia Partners在信中指出，愛奇藝是中國領先的影片網站，百度將其出售的建議，不只違背公司長期股東的利益，更可能為公司的聲譽造成永久損害。“我們認為您收購愛奇藝的建議，與維護百度及其股東的長期利益有直接衝突。我們憂慮，作出涉及利益衝突的決定將會損害您與百度的聲譽。百度理應是一家擁有良好信譽的重要企業，而不是獲取個人經濟利益的套現工具”，Acacia稱。
顯然，股東們覺得如果就這麼讓愛奇藝私有化實在是太便宜了。
愛奇藝2013年、2014年、2015年分別虧損為7.43億元、11.1億元、23.8億元。
但儘管愛奇藝成本不斷增加直接導致了百度淨利潤率的下滑，但愛奇藝營收的增長也讓股東們看到了其估值增長的潛力。
根據百度財報顯示，愛奇藝2015年營收為52.95億元，較2014年的28.73億元增長84.3%，而愛奇藝2014年營收也較2013年的13.45億元增長113.6%。這樣的勢頭讓股東們看到了希望。
與此同時，去年年中時，愛奇藝曾宣佈付費會員達到500萬，僅過半年，這一數字重新整理到1000萬。今年六月，愛奇藝又宣佈有效付費使用者達到兩千萬！愛奇藝高階副總裁楊向華還強調，這一數字不包括暫停付費的使用者，是指目前持續實時付費的使用者，事實上，這一數字還在飛速增長。就算實時付費使用者維持在兩千萬不增長，粗略估算下，按照年付費使用者180元每人每年，2000萬用戶一年帶來的淨收入就是36億元！這一數字已經超過愛奇藝去年虧損總額。此外，愛奇藝還在發力衍生品電商、專注兒童的影片APP、影片直播等業務。作為在國內付費使用者數量最多的影片網站，儼然已經在盈利上走出一條獨特的道路，並且離盈利越來也近。
據接近這項交易的人士透露，在此次交易結構的設計裡，如果交易得以完成，李彥宏在愛奇藝的最終持股比例，與其在百度目前所佔的股權比例相當。因此，李彥宏本人在買賣雙方之間具有對等的雙重角色，並未直接參與這項交易的談判，主要談判工作由十餘家潛在投資者組成的買方財團承擔。此外，終止此次收購行動，與前期某境外投資人發表公開信反對愛奇藝私有化沒有關係，該投資人並不瞭解這項交易的這些細節。
百度方面還表示，愛奇藝歷來被百度視為線上影片領域的優質業務，在百度移動轉型和連線人與服務戰略中扮演重要角色。
的確，作為後起之秀的愛奇藝，在線上影片行業的地位已經穩居前三，並且長期佔據首位。
2016年至今，愛奇藝保持了在PC和移動各端的行業領先地位，並且優勢不斷擴大：2015年12月2日，中國網路視聽節目服務協會發布了《2015年中國網路視聽發展研究報告》指出，2015年，愛奇藝 “打破了合一集團近十年來在中國商業網路影片行業的霸主地位。” 2015年10月,愛奇藝市場份額為56.4%、合一集團為47%、騰訊影片為38.9%。2016年5月22日，線上應用評級服務商App Annie釋出4月全球應用指數報告，報告指出愛奇藝自2015年7月起，多次進入App Annie全球收入榜前十，成為2015年中國非遊戲類訂閱收入最高的應用。《2015年中國網路視聽發展研究報告》顯示，愛奇藝付費使用者已遠超行業第二與第三的總和，一直保持市場佔有率第一的位置。
根據最新的艾瑞資料顯示，2016年5月，愛奇藝APP的月使用者達2.99億，使用時間達28.4億小時，在中國網際網路市場僅次於微信和手機QQ，是中國網際網路第三大手機應用，在影片行業佔據對領先優勢。
2016年5月，愛奇藝世界大會上首次展現完整的IP生態系統。宣佈以純網綜藝、網路劇、網路大電影、動漫、影漫遊互動、媒介融合等IP開發領域的創新成就、行業標準和發展戰略，釋出了代表未來娛樂展現形式的VR技術戰略，並首次公佈全新品牌愛奇藝文學，以打通IP全產業鏈。
愛奇藝在影片會員規模上一直保持市場佔有率第一的位置，並且開創了大劇會員排播模式，建成中國最大網路大電影發行平臺，憑藉收入上的強勁表現，愛奇藝登頂App Annie 2015年中國市場熱門非遊戲類應用收入榜榜首，截至2016年6月1日，其有效VIP會員數已突破2000萬，不斷創造中國最大影片付費會員規模。
同時“愛奇藝動畫屋”在上月正式納入其VIP會員服務體系，愛奇藝會員內容和服務覆蓋拓展至全年齡層使用者，愛奇藝在影片付費市場持續引領行業發展。
2016年，愛奇藝正式深度佈局VR領域，並獲得行業300餘家合作伙伴的支援，打造最大的中文VR真生態。目前愛奇藝已上線VR產品套件，覆蓋了市面九成以上的VR硬體。內容方面，愛奇藝宣佈今年在10個高熱度的影視IP上實現VR化內容，開放了100個頂級IP邀請VR遊戲開發者合作開發。目前愛奇藝自制的《老九門》《十三億分貝》等熱門大劇綜藝已經同步上線VR化內容，獲得了不少使用者的積極反饋。據悉，此前熱播的國漫《靈域》也已確認開發VR遊戲。
2016年上半年，愛奇藝在版權和自制內容方面表現出色。獨播劇《太陽的後裔》、獨播綜藝《奔跑吧兄弟》第四季、網劇《最好的我們》、《餘罪》、網路綜藝《我去上學啦》第二季、網路大電影《我的極品女神》均成為現象級的IP內容，創下歷史性的播放記錄，成為各領域標杆。2016年上半年，愛奇藝上線近46部網劇內容、30餘檔綜藝內容，建成中國最大網路大電影發行平臺。
愛奇藝透過劇與遊戲、動漫與遊戲、綜藝與遊戲的多重互動模式，不斷豐富“影遊互動”內涵。愛奇藝已經成功發行了包括《花千骨》、《靈域》、《我去上學啦》等多款“影遊互動”的爆款遊戲，其中《花千骨》遊戲半年流水達到8.5億人民幣。從2015年下半年到今年5月，愛奇藝聯合發行影遊互動產品總流水累計超15億人民幣，成為國內“影遊互動”第一品牌。
國內資本市場冷清或是另一原因
如果說股東們的反對是撤回愛奇藝私有化的拉力，那麼近段時間冷清的國內資本市場算是撤回私有化的推力。
去年上半年，A股市場經歷一輪持續上漲，以奇虎360為代表的多家中概股公司紛紛表示將透過私有化從美國市場退市，迴歸境內市場。但實際上，去年有38家在美上市中概股宣佈了私有化交易。而真正完成私有化的不到十家。
中概股迴歸境內市場存在多種方式，透過IPO、借殼上市、被上市公司併購，以及分拆上市等方式，對接資本市場的板塊可以是主機板、創業板，也可以是新三板。之前傳聞愛奇藝瞄準的是戰略新興板，但因為戰略新興板的擱淺，愛奇藝的選擇變得侷限。包括愛奇藝在內的許多中概股公司都難以滿足連續盈利的條件，透過IPO上市較難實現。
今年5月，證監會罕見對“暫緩中概股迴歸”作出表態，稱高度關注境內外市場的明顯價差、殼資源炒作。
IPO、併購重組這兩種迴歸A股市場的可能方式都變得異常艱辛。
藝恩網根據騰訊科技、文娛財經報道整理釋出。
編輯：nancy