網企美股上市潮湧 電商IPO成今年“主角”

　　中國網際網路企業正在美洲大陸掀起有史以來最具規模和連續性的上市潮。

　　繼今年早些時候，微博、途牛、獵豹、樂居、愛康國賓及達內科技成功登陸美洲大陸後，上週五美妝垂直電商聚美優品（JMEI.N）正式在美國紐交所掛牌上市，今年晚些時候還將有阿里巴巴、京東、智聯招聘也即將踏上赴美上市的征程。

　　中國網際網路企業擁抱全球資本市場的時代似乎已經到來。資本運作是個大課堂，IPO僅是第一步。對此，風險投資機構（VC）怡和聯創合夥人黃鳴浩日前在接受記者專訪時表示，“上市後，企業會面臨諸多監控和約束，如何更好地處理投資者關係，是當前已上市的中概企業所欠缺的。”

　　電商成上市主角

　　聚美在IPO前調高發行價至22美元，上市首日其股價高開低走，但全天都維持在發行價22美元上方，收盤上漲9.91%。

　　“當日開盤價格過高，誘發大量拋盤，從全天股價走勢來看，後市可能還會繼續向下選擇支撐。在當前中概科技股市況低迷的情況下，總體還是比較成功的。”職業美股投資基金經理童紅學日前在接受記者採訪時表示。

　　作為一家比較年輕的電商公司，聚美近兩年發展迅猛。企業利潤的高速增長加上“電商走時尚”的概念足以吸引投資者眼球。如果按上市當日收盤價格計算，聚美當前市值已達34億美元，幾乎是2013年營收（4.83億美元）的7倍。

　　電商行業創始於國外，有趣的是目前其在中國佔據的市場份額已經超過在美國所佔份額。“電商是近兩年我們絕對看好的網際網路行業之一，不過就公開資本市場的接受程度來講，該題材在國外的上市視窗大約還有2年時間。”黃鳴浩表示。中國電商目前已發展成有淘寶、京東等幾種不同的模式，接下來的機會一定是“全面鋪展”下面的細分行業，其策略、成長更合理。

　　類似電商模式的唯品會（VIPS）在美國資本市場可謂“如日中天”，目前股價基本等於上市發行價的40倍。“唯品會同樣走的是專業細分路線，由於其業績持續幾個季度保持快速增長，因而股價不斷攀升。資本市場最終還是要看業績和發展前景，聚美能否複製這種強勢行情，只有持續保持現在的快速增長勢頭，估值水平才能得到保證，否則可能會給股價帶來壓力。”童紅學指出。

　　“（不過）資本市場永遠是好新鮮的，這麼多公司上市會導致題材疲乏，投資者對後面的就不大關心，這也是為何阿里和京東要搶著上市的原因。但這並不代表電商這個行業本身沒有永續性。”黃鳴浩告訴本報記者。

　　“兌現對VC來說，是一個永恆不變的主題。眾多網際網路企業IPO一半是為了資本回報，尤其是那些虧損較嚴重的，目的是能夠讓最後一輪的投資人退出；而另一半，如阿里巴巴、騰訊是要在行業中保持領先的地位，是為了全球佈局去考慮。”預計將於明年在美國市場啟動IPO的網際網路廣告企業傳漾科技CEO王建崗對本報稱。

　　在電商上市潮湧之際，也有業內人士提到了該行業存在的一些問題，譬如品牌經營和品質問題。

　　在王建崗看來，垂直電商透過自有品牌，有些產品依靠設計創新，企業生命力很強，也容易被美國投資者所理解和認可。京東、天貓透過大規模建物流去贏得市場，但在創新上稍顯欠缺，美國市場對這些大而全的公司相對謹慎。

　　“從美國市場也可以看出，每個行業還是要有一些非常專業深入的垂直模式，當然這還需要足夠大的市場以及足夠的合作精神來支撐這些細分市場。”

　　“在美國上市，規避法律風險是第一位，其次才是財務。聚美，最終還是需要發展自有品牌。”王建崗對本報稱。

　　“電商的假貨問題根深蒂固，‘真偽’在很大程度上是一種群眾心態的引導，也要考慮客戶本身對其的在意程度。”黃鳴浩對記者表示，“有沒有假貨已經不是一個真正的問題，關鍵是能否讓市場達成共識，這是一個維護品牌的工作，短期之內公司需要處理好。”

　　IPO意義有多大

　　值得注意的是，今年以來美股科技股環境艱難，中概網際網路企業也被波及，股價下跌、破發、發行價首日漲幅相較前幾年上市的公司來說普遍偏低等負面訊息接踵而至。且隨著京東、阿里巴巴IPO日益臨近，市場已擔心會給同類公司帶來資金分流壓力，尤其規模小的科技公司想要“分杯羹”會很難。

　　“美國是個容量很大的市場。如果公司能夠得到主流投資社群的認可，完全不用擔心資金的問題。但如果仍是國內資金炒作為主的話，倒可能會對其他中概股帶來資金壓力。”童紅學指出。

　　“事實上，中概股市場正在回暖，但不能一概而論。”王建崗對本報稱，途牛上市後漲得不錯，說明美國投資者認可中國的線上旅遊市場。與此同時，那些靠盈利能力和高科技的概念去融資的B2B企業，目前在美國市場還是比較稀缺的，將來或有更好的發展。

　　而從短期來看，中國網際網路公司去美國上市還是比較可預測的，但有很多危機需要了解。“企業會面臨很多監控和約束，如何防備風險和做空，如何處理投資者關係很重要。此外，上市後，投資者的組成會改變，而原來股東退出的方式和時間也會影響到投資者對公司的看法。” 黃鳴浩建議。

　　不過就中概股的歷史表現來看，上市時包裝得太過誇張，或是公司本身內積內控沒有到位的企業，都會造成海外對中概股先追捧後懲罰的局面。