IPO，影視公司入主資本市場的萬能鑰匙？

文娛產業的爆發式增長和業內的“資本狂躁症”共同催動了影視公司入主資本市場的潮流。院線公司、廣電運營商和影視製作公司紛紛加入了排號IPO的隊伍中，而現狀確實幾家歡樂幾家愁。

隨著近年來文化娛樂行業的爆發式增長，以及“資本狂躁症”的催動下，許多影視公司紛紛謀求登陸資本市場。

而隨著IPO的稽核速度加快，在如今監管環境下，不少影視公司也前赴後繼地奔向IPO。據不完全統計，近幾年，影視公司登入A股成功的案例已超過兩位數，幸福藍海、唐德影視等公司闖關IPO成功，中國電影、上海電影等國企巨頭也在國家相關政策的大力支援下獲准登入股市，而印紀傳媒、歡瑞世紀、慈文影視等公司成功借殼上市。但是也有公司鎩羽而歸，或半路主動申請終止審查，或耗不起時間轉頭選擇了新三板。

影視公司IPO排隊前赴後繼

截至2017年5月18日，證監會受理首發企業569家，其中，已過會45家，未過會524家。未過會企業中正常待審企業476家，中止審查企業48家。

其中，影視公司正常排隊IPO的共有6家，其中上交所主機板3家，深交所中小板1家，深交所創業板2家。排隊狀況如下：

資料來源：證監會官網

另外，開心麻花、好看傳媒、博納影業都已對外發布公告，宣佈啟動IPO，目前都處於IPO輔導期內。

電影院線：浙江時代電影院線、廣州金逸影視傳媒、橫店影視

近年來，國內電影票房市場持續、高速增長。在電影市場蓬勃發展的背景下，“院線”、“影院”作為電影產業鏈中的重要環節，是票房規模快速發展的直接紅利吸收者。但是2016年全國電影票房在“第三方”票補減少、“電影製作小年”、銀幕增速過快等因素影響下，全年票房457.12億元，同比增長僅3.73%.隨著新媒體播放的興起，影片網站和付費點播等都對對傳統的電影發行、放映帶來一定衝擊，電影院線公司也面臨相應的風險。

目前處於IPO排隊中的院線公司共有3家，分別是浙江時代電影院線、廣州金逸影視傳媒和橫店影視。

浙江時代電影院線浙江時代電影院線作為是一家來自浙江省的電影發行與放映的區域龍頭院線企業，主營業務為電影的院線發行與影院放映，具體包括向旗下影院發行電影、經營管理旗下影院及影院的投資開發建設等，公司業務屬於電影行業產業鏈下游。

根據媒體報道，截至2016年底，浙江時代院線共有影院218家，銀幕數1980塊，其中2016年新建（含新加盟）影院34家，銀幕數232塊。2016年單銀幕產出73.7萬元。

根據招股說明書，公司擬於上交所公開發行4333.33萬股，計劃募集資金約為2.98億元，其中6000萬元補充流動資金，2.17億元投向新建影院專案，2702萬元投資於電子商務平臺升級專案。時代院線本次IPO的承銷機構是摩根士丹利華鑫證券有限責任公司。

廣州金逸影視傳媒金逸影視曾經是院線行業的領頭羊，和萬達院線競爭A股“院線第一股”的頭銜。但是14年11月金逸股份IPO的上會稽核前一日，被政府部門（武漢國資委）指出存在信披嚴重失實並提請證監會調查，金逸影視的IPO程序就此折戟，從而錯過上市公司黃金期，由此與萬達院線拉開差距。

如今，金逸影視仍在排隊中，真是欲哭無淚啊！

據招股說明書顯示，金逸影視擬登入深交所，本次發行不超過4200萬股，發行後總股本16800萬股，保薦機構為中信建投證券股份有限公司。

據媒體報道，截至2016年底，金逸珠江院線共有影院366家，銀幕數1951塊，。其中2016年新建（含新加盟）影院61家，銀幕數358塊。2016年單銀幕產出142萬元。

橫店影視橫店影視作為橫店控股集團旗下第六個IPO的公司，橫店影視只是橫店影視城三大業務的其中之一，僅包含院線放映、發行及衍生品業務，並不包括橫店影視城的旅遊、影視製作業務，擬登入上交所主機板，目前處於已反饋階段。

根據媒體報道，截至2016年底，橫店院線共有影院284家，銀幕數1736塊其中2016年新建（含新加盟）影院56家，銀幕數333塊，多數佈局在三四線城市和縣城。

根據招股說明書，2013、2014、2015年的營業收入分別為9.22億元、12.21億元和21.85億元，淨利潤分別為2120.84萬元、1.19億元和3.45億元，橫店影視的業績相比橫店集團旗下的橫店東磁、普洛藥業並不突出。但由於橫店影視城聞名全國，橫店影視的這次IPO備受矚目。

對於院線行業，市場也傳來一些質疑的聲音，影院建設是不是大躍進、上座率是否偏低等問題也讓人們在對電影行業快速發展帶來欣喜的同時產生了一絲憂慮。

隨著院線公司的經營規模和地域的擴大，反過來對院線公司的經營管理、組織協調和風險控制能力提出了更高的要求。一方面，持續增長的加盟影院數量增加了公司的管理跨度；另一方面，跨區域經營也需要公司理解和適應不同地區經濟文化等方面的差異。如果公司無法在業務的快速擴張中匹配相適應的組織管理能力和風險控制能力，則會導致公司無法調動整合各方資源以發揮協同效應，進而對公司的經營業績帶來負面影響。

廣電系統：中廣天擇傳媒和重慶廣電數字傳媒

據不完全統計，目前A股市場的廣電運營商有：華數傳媒、歌華有線、陝西廣電網路、吉視傳媒、江蘇有線、湖北廣電網路、天威視訊、電廣傳媒（湖南有線）、廣西廣電、貴州廣電等。

目前處於IPO排隊的廣電系統的公司有兩家，分別是中廣天擇傳媒和重慶廣電數字傳媒。

公開資料顯示，中廣天擇傳媒是一家廣播、電視、電影和影視錄音製作企業，控股股東為長沙廣電，本次IPO保薦機構為中信建投證券，擬登入上交所主機板，目前處於預先披露更新階段。

重慶廣電數字傳媒是一家依託網際網路和移動網際網路為廣大使用者提供跨平臺、多終端視聽內容及應用服務的新媒體公司，公司的實際控制人為重慶廣播電視集團。本次IPO保薦機構為安信證券，擬登入創業板，目前處於已反饋階段。

撇開政治角度，從經濟和資本意義上看，廣電運營商上市的黃金年代已經過去，主要原因在於隨著IPTV、OTT、影片網站等的衝擊，廣電運營商正面臨越來越大的流失壓力，而寬頻、增值業務等相關的轉型則面臨需要突破的瓶頸，在現金流和利潤率的貢獻還有待突破。

從資本層面來看，上市能夠為廣電運營商帶來資金、企業管理、激勵機制、品牌建設等一系列的幫助，有助於其轉型與創新目標的實現。但不認為上市是萬能的，如果不能從上述層面帶來實質性的幫助，上市反倒會因在更大程度上造成投入與產出的財務核算衝突，造成短期目標與長期目標的衝突，亂了自己的陣腳。

從現在廣電所處的環境來看，即使不是黃金年代，黃銅年代還是不存問題的，其財務和業務情況足以支撐上市。但時間拖的越久，廣電運營商的上市紅利越少，不確定性因素越大。

影視製作公司：和力辰光

目前IPO排隊的影視製作公司只剩一家——和力辰光。

2016年6月，剛剛在新三板掛牌兩個月的和力辰光便向證監會提交了首次公開發行股票並上市的申請。值得一提的是，和力辰光的明星股東有郭敬明。

郭敬明和他的《小時代》系列電影幫助和力辰光大幅度提升業績。公開資料顯示，和力辰光在2013年、2014年、2015年和2016年的業績表現十分驚人。其營業收入從2013年的4060.79萬元增至2016年的6.02億元，淨利潤也由1716.68萬元增長至1.85億元。

從業績來看，和力辰光的IPO前景似乎十分樂觀。然而，值得關注的是，和力辰光的一個重要客戶是樂視網。2016年報顯示應收賬款前5名中，西藏樂視網資訊科技有限公司排名第三，但是壞賬準備卻高居第一位。2016年賬面餘額為5338.5萬元，其中壞賬準備有389.85萬元。

當前，新三板影視企業奔赴A股上市正火熱。據不完全統計，目前已經正式宣佈推行IPO的新三板影視公司還有開心麻花以及好看傳媒。另外，與上市公司兩次併購失敗的樂華文化，其董事長杜華曾對媒體表達出單獨IPO的想法。

2017年1月9日，憑藉《夏洛特煩惱》一炮而紅的開心麻花宣佈準備接受IPO輔導衝刺創業板。然而開心麻花2016年報顯示，公司2016年實現營業收入2.92億元同比下降23.81%，淨利潤0.71億元，同比下降45.08%。公司2016年業績不增反降，持續盈利能力存疑。

2017年3月28日，好看傳媒釋出上市輔導備案的提示性公告。公司2016年業績預增公告顯示，公司2016年預計實現淨利潤2700萬元-2800萬元，較上年同期增長33.49%-38.44%。“公司接受上市輔導並不意味著未來一定會IPO，需警惕少數非優質公司借IPO題材吸引投資者介入，達到提升股價或大股東順勢退出的目的。”某中小型券商新三板業務負責人提醒，擬IPO企業並非都能成功上市，依然存在很多的不確定性。

IPO之路漫漫黑天鵝頻出

從IPO的流程來看，包括聘任中介服務機構、盡職調查、企業改制、輔導備案和公告、股票首發分受理、見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發審會、封卷、會後事項、核准發行等數十個環節，而在這漫長的煎熬過程中，公司的運營模式、競爭優勢、資產質量、盈利能力、公司治理結構、未來發展前景和企業抗風險能力等如放大鏡般全裸出鏡在大眾面前，一覽無餘，各式的“地雷”訊息時而爆出，只要有弱點，這場“魔鬼的交易”便會功虧一簣。

這其中比較典型的非“待定”的金逸影視和主動申請終止審查的新麗傳媒莫屬。

金逸影視早在2012年就提交了招股說明書。然而就在上會前夕，媒體爆出“武漢國資委天價看電影”事件，引起市場譁然。

據金逸影視釋出的招股書上顯示，武漢國資委是公司2011年的團體票銷售第五大客戶，銷售額為96.50萬元，佔公司當年營業收入的0.11%。而武漢國資委天價看電影事件引發社會強大的輿論反響。

處於輿論漩渦中的武漢國資委在2014年11月27日凌晨透過其官方網站以及官方新浪微博作出宣告指責“金逸影視招股書嚴重失實”。緊接著在11月27日傍晚6點多，武漢國資委“不依不饒”，再度釋出宣告稱“已請求證監會調查處理金逸影視資訊披露嚴重失實行為”。

之後，金逸影視的IPO稽核計劃暫時被擱置。證監會新聞發言人張曉曾軍在證監會的例行釋出會上表示，證監會目前對金逸影視的相關情況正在落實，已經取消了對金逸影視201次發審委的稽核。

來源：證監會官網

金逸影視也沒有像其他遇到此情況的IPO公司一樣撤回申請資料或者澄清，就一直在IPO排隊中……

而新麗傳媒的IPO之路更是頗為曲折，可謂命途多舛，其財務狀況、同業競爭、關聯交易等問題屢屢遭到市場質疑。自2012年正式提出IPO申請，卻於2014年1月宣佈中止IPO。2014年7月，新麗傳媒再度披露了最新的招股書，重新開始IPO程序。而市場關於其財務造假的質疑不絕於耳。近日，新麗傳媒已終止審查。

總結不可否認的是，A股這個資本市場的平臺優勢依舊非常明顯，目前監管環境對併購的收緊、IPO稽核速度的加快，使得影視公司偏向於IPO。國內IPO過程中的對賭協議也成為了十分常見的商業行為。雖然對賭協議會給企業帶來激勵效應，但常有引資心切、過分樂觀、不切實際地去“豪賭”的企業自食惡果的被迫出局。由此，證監會也要求，IPO企業若存在對賭協議，必須在上市之前清理乾淨。

此外，IPO成功後本身的暴利盛宴吸引力巨大，使得背後已有的資本為了追逐暴利，難免出現一些公司為了上市而上市，一味追求擴大規模和高增長的利潤，為IPO鋪路，但這樣的盲目會輕易摧毀多年打造的心血。

編輯：jessica