文化產業成投資熱點 基金開始悄然佈局

        文化產業鏈從消費到投資的盤根錯節的互動效應已開始顯現自身的魅力，這種以內容創意為主導的模式或許是替代房地產模式的最佳選擇，而以房地產為代表的產業資本持續流入文化行業更引發了基金經理的投資嗅覺，部分基金以產業鏈的模式投資文化傳媒可能更加表明基金經理的前瞻性認識。

　　產業鏈交叉效應

　　一位不知名的寫作愛好者在某文學網站寫下一部網路小說，小說被出版為圖書，圖書又被改編為電視劇，電視劇再被改編為網路遊戲。這樣的是例在當下社會已屢見不鮮，而這一過程中的不同行業的參與者其實更為複雜，包括消費品生產商、廣告公司、電視臺、影視製作機構、影片入口網站，等等。這意味著文化行業由此前較為單一的行業逐漸變得盤根錯節的產業鏈，諸如房地產行業對於工程機械、水泥、汽車家電、鋼鐵、傢俱的行業影響一樣，影視劇產業與網路文學、圖書、電視臺、影片網站、消費品行業、廣告行業等都有著直接的經濟關係，符合內需增長的經濟模式。

　　甚至以國內的玩具業、童裝行業為代表的兒童消費品業的銷售模式都依賴文化傳播進行銷售。華商基金重倉的奧飛動漫、私募基金重倉的群興玩具都在很大程度上依賴於動漫加玩具的模式——即先製作動漫影視作品，透過動漫作品在電視臺的熱播來帶動玩具的銷售，與此同時，再透過品牌動漫的形象獲取童裝、奶粉等嬰童用品的授權收入，或直接藉助動漫形象進行自產。

　　根據上市公司披露的資訊，華商動態阿爾法基金、華商領先基金持有奧飛動漫合計超過1900萬股，為公司第一大機構投資者；奧飛動漫今年前三季度實現淨利潤8900萬，增幅15%，上週五個交易日內，主營業務來自玩具銷售的奧飛動漫短短一週內就出現30%的漲幅。

　　一些基金經理同樣也向本報記者指出，文化傳媒不僅僅是一種特殊的快速消費品，而且文化傳媒的產業鏈某種程度上也拉動著投資，政策關於使文化產業成為國民經濟支柱產業的預想完全可能成為現實。與之前任何一年相比，2011年的文化市場都顯示出與眾不同，在新媒體環境下，傳統的圖書出版業、影視劇本的繁榮得益於大量的“非知名非專業的寫作愛好者”，而此前依賴於專業作家的圖書出版和影視編劇行業往往出現優秀作品青黃不接的現象，但新媒體環境下的寫作群體性參與推動了圖書出版和影視劇本市場的繁榮。以電廣傳媒的東家湖南衛視為例，湖南衛視今年三季度後播出的三部主打電視劇清一色改編自網路小說，包括《步步驚心》及當下熱播的《千山暮雪》。這些小說均是非專業作者在網上寫作而成。

　　文化產業鏈的資金鍊條是明顯的，根據上市公司披露的資訊，一些影視劇的拍攝前期需購買小說的影視改編權，拍攝期間和後期製作更需要大量經費，一些製作精良的電視劇、電影的投入都在1億規模以上。而在拍攝完成後，消費品類公司同樣會在電視臺的熱播劇廣告招標中投入巨大的廣告資源，酒鬼酒去年就曾披露使用上億資金投入廣告宣傳。除此之外，文化產品的各種版權也包括了巨大的經濟價值，在電視臺、電影院線之外的網路版權本身同樣需要花重金才能購得，公開資訊顯示，即將播出的電視劇《後宮甄?傳》也出自網路小說，樂視網以超過2000萬元的總價購得該部電視劇的獨家網路播放權。而同樣根據網路小說改編的電視劇《浮沉》，雖然這部電視劇還未上映，即被搜狐公司已超過3000萬元的價格購得獨家網路播放權，每集電視劇的網路播放價格在百萬左右。

　　投資文化股的理由

　　雖然從一系列強勢漲停的個股基本面觀察，近期傳媒股的瘋狂上漲在整體上還主要系遊資拉動，但不得不說的是，基金經理本身也在三季度對包括A股中的圖書、遊戲、影視製作、廣告傳媒等一系列品種皆進行了不同程度的持股操作。

　　基金經理看好傳媒文化的主要邏輯其實從一些上市公司的資訊披露也得以解釋。圖書出版行業的發展某種程度上也十分受益於當前影視製作對編劇的需求。由於國內優秀的編劇人員的稀缺，影視劇製作公司對優秀劇本的需求很大，此前不少小說都已被影視製作公司重金拿下影視改編權。

　　以嘉實基金重倉的華策影視為例，華策影視在其招股說明書中即強調對小說影視改編權的重視，已購買賈平凹小說《廢都》的電影和電視劇改編權，華策影視去年製作的電視劇《藍色佳期》則是購買網路小說後改編而成，而公開訊息也披露華策影視今年簽下多部網路小說的影視改編權。考慮到這些網路小說通常已經被買下圖書出版權，同名影視劇的熱播勢必帶動圖書的熱銷，此前有媒體就曾報道稱《步步驚心》在湖南衛視熱播的當月，這部小說一個月就售出了30萬本，顯然圖書、與電視臺、影片網站播放的影視作品間的互動效應已經十分緊密。

　　上述資訊表明，新媒體的發展不但沒有傷害諸如圖書出版這樣的傳統媒體，反而使這些傳統媒體越來越多地受益於新媒體的發展。而一些基金經理在三季度果斷介入了圖書出版業板塊，重倉影視劇上市公司的景順長城、嘉實基金或就看重了影視行業透過新媒體影響力帶動傳統媒體發展的特點，上述兩家基金均介入了圖書出版這樣的傳媒媒體，嘉實量化阿爾法基金持有出版傳媒58萬股，景順長城資源持有博瑞傳播超過1000萬股，嘉實穩健、嘉實主題基金則合計持有博瑞傳播超過2300萬股。

　　基金經理對圖書出版此類傳統媒體的佈局或許考慮到影視劇特殊的宣傳效應，而基金經理對影視劇公司的佈局或則又來自省級衛視間收視率的激烈競爭、影片網站殘酷的版權大戰。以基金經理重倉的華誼兄弟為例，華誼兄弟前三季度實現淨利潤超過1.02億，同比增幅20%，銀華核心價值基金截至今年三季度末持有華誼兄弟超過1800萬股。

　　基金經理看中華誼兄弟此類的影視劇製作機構可以從一家上市公司身上即可得到概括。華誼兄弟所生產的產品除了電視臺、院線兩大渠道外，一個逐漸壯大的客戶是影片網站。創業板上市公司樂視網此前就曾披露使用大量資金購買華誼兄弟的電視劇網路版權，而樂視網在2011年初至今購買電視劇網路版權的資金已超過1億元。

　　資本介入的訊號

　　上述版權投入尚是樂視網一家公司前三季度的投入，由於影片網站對影視劇內容產品版權的依賴度非常高，不僅僅是樂視網，諸如優酷、土豆、奇藝網、PPTV、搜狐都在大量購買版權。另一個問題也隨之出現，影視類上市公司並非今年才出現，但上述版權購買的行為為什麼使得基金經理選擇在今年這個特殊時點看好影視類上市公司？

　　除了影視類上市公司因今年上半年創業板的調整遭受股價修正的因素外，2011年的影片網站因為超募資金（如樂視網）、ipo（如土豆網）、私募融資（如pptv）而擁有了購買影視版權的能力，而在此前影片網站一直因資金不足而缺乏版權的購買力。上市或其他融資方式獲得資金補給後，影片網站自然加大了對影視劇的購買需求，以年初獲得2.5億美元融資的pptv在資金到位後就展開了大規模的版權購買，而今年上市的土豆網募集資金中的相當部分也將是購買影視劇，這自然對國內影視劇上市公司帶來直接利好。

　　在越來越多的融資金額支撐影片行業購買影視劇版權的同時，越來越多的資金也在不斷流入圖書出版、影視劇製作公司，且金額也越來越大。

　　樂視網、樂視影業的大股東賈躍亭原先從事煤炭生意，最近頻頻涉足電視劇。而房地產大鱷恆大地產此前巨資進軍影視行業也凸顯了當前產業資金流向的微妙變化。其實不僅僅是傳統經濟模式的產業資金尋求進入影視娛樂行業，甚至諸如搜狐、騰訊這樣的入口網站也宣佈投資拍攝電影、電視劇，銀華、景順長城基金重倉的華誼兄弟甚至披露騰訊出資參股華誼兄弟，這表明了產業資金看好當前內容產業的盈利前景，這顯然會成為基金經理買入的一個重要邏輯和理由。

　　因此，景順長城基金在今年第三季度對文化產業鏈的超配並不能簡單認為是押寶投資，由於景順長城在文化傳媒類的投資特點並非基於行業而更多是基於產業鏈，因此這種對文化產業鏈的投資可能更表明了基金經理的前瞻性認識。根據相關資訊披露，景順長城基金報告期內介入的文化類標的有光線傳媒、天舟文化、華誼兄弟、華策影視、樂視網、藍色游標、博瑞傳播等涉及不同行業一批標的，為今年配置文化股最多的基金公司。

　　影視劇上市公司的利好還反映在樂視網的兩則公告上。一則是樂視網九月初公告參股影視劇公司，以優先鎖定影視劇的網路版權。另一則樂視網日前公告與土豆網成立合資公司，首期將聯合投入3億用於向影視劇公司購買版權，而成立合資公司的背景原因是一方面影視劇網路版權的價格超乎想象的不斷上漲，而另一個原因是即便影視劇網路版權上漲速度咋舌，但依然有眾多的影片網站願意出高價購買，能不能搶在其他競爭者之前買到網路獨家播放權權已成為影片行業競爭的一大突出現象。兩則公告都顯示出當前文化內容產業的巨大價值。