Netflix4Q15自制“质、量”并举 中国市场进入时点尚不确定

总体来看，Netflix维持了稳定的用户规模增速，而订阅费也是Netflix唯一的收入来源。

　　「海外扩张维系高速增长，全球覆盖基本实现」

　　4Q15， Netflix公司3部分业务中，国内流媒体、国际流媒体收入略超业绩指引0.45%和0.07%，国内DVD租赁收入按照预期不断萎缩，仅占总收入8.3%。其中，国际流媒体板块收入增速最高，实现USD5.66亿，+46.1%YoY，+9.6%。虽然国内新增流媒体订阅用户数为156万，略低于指引值165万，但国际流媒体业务维持了强劲表现，订阅用户数增加404万，超过指引15%。总体订阅用户数增加559万，创下了季度最高纪录，其中新增付费用户482万，累计付费用户共7084万。

　　汇率变动对国际流媒体收入产生负面影响，导致公司收入受损，但由于国际收入占比相对较小，公司整体仍维持盈利。管理层预计，如果汇率变动维持当前状态，1Q16将因此损失1000-2000万美元，整体盈利水平与4Q15相近。

　　图 1 Netflix用户数持续增加，国际用户占比上升

　　国内市场较高的渗透率使用户数的进一步增长更为困难，增量不及预期，增速逐年放缓。我们认为，随着国内市场增速放缓，国际流媒体业务板块在增加总收入占比的同时，已经成为维持订阅用户数增速的关键动力。管理层认为从长期来看，Netflix的用户数将稳定在6000-9000万之间，1Q15用户数已突破区间下限，期间对国际市场的扩张从外延为公司带来持续可观的用户增量。

　　在今年1月的国际消费电子展（CES）上，Netflix宣布进入130个国家新市场，目前已覆盖除中国外的全球所有国家及地区，并计划在2016年覆盖全球市场，于2017年实现全球范围盈利。针对中国市场，Netflix目前尚处于理解市场、寻求合作的阶段，具体进入时点尚不确定，若今年时机未成熟，将继续等待更好的时机进入。

　　「自制内容“质、量”并举，多语言内容全球共享」

　　Netflix是全美最大的正版内容供应商，Sandvine最新的数据显示，Netflix产生的下行流量占北美互联网峰值的比重持续攀升，15年全年达到37%，排名第一。Netflix采取完全前向付费的模式提供正版影视剧内容，而内容的质量则成为Netflix能否生存的关键。Netflix的片库拥有超过十万部影视剧内容，大数据支持影视剧投资决策能帮助Netflix准确定位观众喜好。基于大数据分析得出用户对政治剧、大卫芬奇和凯文史派西的喜爱，Netflix投资的原创剧集《纸牌屋》及续集大获成功，管理层认为《纸牌屋3》为Netflix在1Q15吸引了100万新用户，约占当季用户增量20%。

　　在保证自制内容高质量的前提下，Netflix大幅提高了内容制作效率，4Q15自制内容的数量创造了新高，新推出5部自制剧，其中《杰西卡.琼斯》和《无为大师》两部，与先前已推出的《毒枭》、《超感猎杀》、《超胆侠》以及《血脉》名列互联网电影数据库IMDb评选出的“2015年十大电视剧新作”。管理层认为，近期自制内容的重点将是适合家庭共同观看的电视剧，包括《欢乐再满屋》、新一季《我本坚强》和《怪奇物语》等。尤其是推出适合儿童观看的电视剧，目前Netflix已经积累了大量的儿童电视剧资源，被Kidscreen杂志推选为最大的儿童电视节目供应商。

　　自3Q15起，Netflix的许多内容供应商，包括时代华纳、20世纪福克斯在内，提出希望减少提供给Netflix的内容。得益于在自制内容方面的持续投入和积累，Netflix不需依靠第三方提供的内容，凭借独家的自制内容在全球范围内取得显著的业绩增长。自制内容呈现出跨国度的广泛接受度，比如西班牙语版《毒枭》广受美国观众的喜爱。公司计划2016年将推出超过600小时的自制内容，为内容投入是50亿美元（Capital IQ 显示：市场一致预期Netflix 2016E总收入为87亿美元），自制内容将继续让Netflix拥有更多独家内容和市场竞争力。

　　点评：Netflix的国际扩张步伐加快，目前已覆盖除中国外的全球所有国家和地区，基本实现全球覆盖。从用户增速来看，公司的片库在全球范围得到观众的认可；在不同国家市场主动制作本土内容也将加速Netflix对国际市场的渗透。目前，盈利能力受到大额内容投资的影响比较低迷，但随着自制内容占比的增加和全球扩张带来的规模化，优质、丰富的独家自制内容带来的价值将逐步反映在用户增速和收入质量上。

　　文章来源：安信传媒 文浩团队，较原文内容有删减。

编辑：yvonne