映画·テレビ業界の合併·再編が冷え込んで新三社映画·テレビ公司が自主的にIPOを求める

は映像業界のM&A再編が寒くなり、自主IPOは映像産業資本運営の次の大きな傾向になるのだろうか。昨年は新三板M&Aが始まった年で、中には映像系看板会社の姿もあった。2016年には上場企業が映像類看板会社をM&Aしたケースが5件発生し、関連金額は54.57億元に達し、そのうち2件は中止され、3件が実施中である。

は映像業界のM&A再編で寒くなり、自主IPOは映像産業資本運営の次の大きな傾向になるのだろうか。

昨年は新三板M&Aが始まった年で、中には映像看板会社の姿もあった。2016年には上場企業が映像類看板会社をM&Aしたケースが5件発生し、関連金額は54.57億元に達し、そのうち2件は中止され、3件が実施中である。

共達電声と楽華文化は証監会の“遮断”によって2回結合し、第1回共達電声は23.2億元で楽華文化の全株式を買収しようとし、証監会は対象会社の高評価に対して問い合わせを出し、買収は最終的に放棄された；2回目の共達電声は18.87億元で楽華文化を買収する予定であり、現在今回の取引株主総会はすでに採択された。

映像系会社の業績が不安定になりやすいことがIPO過会の大きな障害となっている。A株市場に曲線上陸するために、新三板映像類会社の多くは上場会社に買収されることを選択し、自主的にIPOを求めるのは比較的に希であり、歓心麻花と力辰光は現在唯一の2社である。

と力辰光は2015年12月に北京証監局に初公開株を報告し、上場指導資料を発表し、2016年7月に会社のIPO申請が証監会に受理されたことを発表し、力辰光と看板新三板まで3カ月も経っていない。

A株のM&Aケース買収活動の監督管理の強化に伴い、IPOリズムは持続的に加速し、A株と新三板の2つの市場の巨大な評価溝の下で、M&Aがエンストし、自主IPOが台頭する傾向が静かに現れた。

映像文化産業の台頭

どの産業の台頭にも“引き金”があり、華誼兄弟の上場は映像産業の台頭の最初の火に火をつけることである。

2009年、華誼兄弟は“映像第一株”として創業板に上陸し、発売されて間もなく時価は50億元に近く、当時華誼兄弟は毎年純利益が7000万元にも満たなかった。国内の映像産業にとって、華誼兄弟の上場は間違いなく巨大な模範的な率先作用であり、投資者にとって、華誼兄弟は無限の資本潜在力を見せた。

政策の保持もまた別の重要な要素である.2011年10月、国家は文化産業を国民経済の支柱的産業にすることを提出し、その後の“十二五”計画と“十三五”計画はすべてこれに対して強調し、国家政策の恩恵は映像産業に持続可能な放出の市場配当をもたらした。

映像産業の資本運営の台頭は、新三板の迅速な拡大にも依存している。

データによると、2013年12月31日までに、新三板はメディア業界の看板会社12社のみで、2016年末には367社に達した。同時期の新三板会社の数は356社から10163社に拡大し、メディア業界会社の数量の増加率は新三板全体を超え、多くの“次の華誼兄弟”を旗印とした映像会社は資本市場に進出し、資金を募って再生産を拡大するルートを持っている。

開心麻花は新三板募金により再生産を拡大した典型的な例である。嬉しい麻花は2015年末に看板を掲げ、看板を掲げた当初から新三板導入による投資家の低コスト融資を実現する目標を確立した。会社が看板を掲げて2カ月足らずで2回の増発を行い、合計3.05億元を募集し、2016年に開心麻花が2作目の映画“ロバ得水”を発売し、興行収入の口コミで豊作を実現した。

は以上の3つの核心要素のおかげで、映像文化産業の大きな環境は持続的に良い。2014年、全国の映画総興行収入は前年比36.15%増の296.39億元、2015年は449.69億元で同48.7%増加した。

資本が中国映画市場に大量に流入し始め、映像業界のM&A再編が繁栄した。データによると、2014-2015年、映像業界のM&A再編はそれぞれ67件と90件発生し、M&A金額はそれぞれ119.42億元と722.39億元に達した。

映像M&A再編の人気のほか、“スター証券化”現象も市場が高速発展期にあることを大きく反映している。“スター証券化”とは、IPやファン経済の台頭に伴い、IP属性を持ったスターが争奪の対象となり、スター本人との深いバンドルを実現するために、実力のある映像会社がスターのシェル会社を高プレミアムで買収すること、つまりスター本人を買収することである。

スター証券化運営の最初と成熟したのは華誼兄弟である。2013年9月、華誼兄弟は2.52億元で張国立名義の浙江常昇映像制作有限公司を買収することを発表し、2015年10月、華誼兄弟は7.56億元で李朝、馮紹峰、Angelababy、鄭VI、杜淳、陳ハの6人のスターが保有する浙江東陽浩広大映像娯楽有限公司の70%の株式を買収した。同年11月にまた馮小剛を主要株主とする浙江東陽美拉伝媒有限公司の70%の株式を買収することを発表し、取引対価格は10.5億元であった。

スター証券化現象の前に、映像会社はスターとバンドルするために、通常スターを入社させる。和力辰光は有名作家の郭敬明と縁が浅く、これまで会社は“小時代”シリーズの映画に投資し、評価が悪かったが稼いだ鉢満で、郭敬明も力辰光の5%の株式を獲得し、看板を掲げる前の最後の増発後、小4の持ち株比率は4.05%に低下し、会社の7番目の株主となった。

全業界がワーテルロー

という“業界が一斉に進む”という物語が2016年に変化した。

昨年、中国映画の興行収入は累計457.12億元を実現し、前年比3.73%増加し、この増加率は2015年の49%に近い増加率と比較して、ほぼ無視できる。中国映画は増加率が低下する兆しが現れ、一時、資本が慌て、メディアが急になり、中国映画が冬を迎えているかどうかが議論されるようになった。

同年5月、証監会が上場企業の国境を越えた増加を制限するというニュースが伝えられ、インターネット金融、ゲーム、映像と仮想現実(VR)の4つの業界に関連し、証監会はその後明らかにしたが、いくつかの映画業界の合併事件は非情に停止された。監督管理層の方向性は非常に明確で、映像業界に対する監督管理を強化し、一級市場がバブルを押し出すのを助ける。

三七は互いに12億元の中為替映像100%株式を買収することを放棄した背後に証監会の影があり、この買収は一度はIPが急速に現金化する典型的な例と呼ばれた。

中匯映像は2012年9月に設立され、主な映像ドラマの投資、制作、発行。2014年末、前盛大文学CEOの侯小強氏が現在の中匯映像に参加し、会社はIPを全面的に抱きしめ、会社が現在持っている良質なIPには“明朝に帰って王爺になる”“鶴華亭”“風がどの方向から来たか知っている”“容疑者Xの献身”などが含まれており、“容疑者Xの献身”はすでに映画化されており、蘇有朋監督が監督している。

IPの大きな波の下で、中匯映像12億元の身売りは驚くべきではないが、証監会はそうは思わない。

再編予案が発表された後、証監会は質問状を出し、その中で三七互娯楽説明部分募金の中で中匯映像IP資源庫の拡張及び映画·ドラマ制作プロジェクトの合理性を投入することを要求した。その後、三七互娯楽は資本市場の環境変動のため中匯映像の買収を放棄することを決定した。しかし、IPへのこだわりからか、三七は12月に社債転株方式で中為替映像に入株し、3億元債権で中為替映像23.08%の株式を取得することを発表した。

中匯映像は監督管理の引き締めで買収に失敗した初めての映像会社ではなく、以前万達院線は372億元の万達映像100%株式の買収を中止することを発表し、楽視影業が楽視網に注入しても変事に遭遇し、華東重機の買収映像の標的が停止され、資本市場の環境変動がこれらのM&A失敗の共通の理由になった。

2014年-2015年に台頭した“スター証券化”現象は、A株ドアの外に止められることが多い。昨年、暴風グループは10.8億元で呉奇隆、劉詩詩夫婦名義のわら熊影業の60%の株式を買収しようとしたが、証監会は対象会社の収益力に大きな不確定性があると考え、通過しなかった；後唐徳映像も范氷氷名義の愛美神51%の株式の買収を自主的に中止した。

は規制が引き締められているほか、前期の複数のM&A再編対象の業績約束が達成しにくいことも投資者の投資自信に悪影響を与えている。

映像系会社の多くは“軽資産”産業に属しており、M&A再編時の評価値の多くは業績予測と業績承諾に基づいているが、業績承諾を実現できるかどうか、業績承諾をどのように実現するかは完全に対象会社にかかっている。前期M&Aケースを振り返ると、業績承諾の達成状況は楽観できず、メディア統計があり、2015年の映像M&A業績承諾の完成率は71%しかなかった。

2014年6月、浙江広廈は資産置換方式で福添映像をホールディングスし、当時の福添映像は2014年、2015年、2016年に純利益が5221.77万元、6272.96万元、7815.31万元を下回らない業績約束を達成した。しかし、福添映像は2014年と2015年にそれぞれ3290万元、760.44万元の利益を達成しただけで、約束業績に比べて大幅に縮小した。

鹿港文化が天意映像を100%買収した事件も、相手が業績約束を達成しなかったため、最終的に流産した。鹿港文化は2015年に天意映像の51%の株式を買収し、後者は2015年-2017年に純利益がそれぞれ2500万元、5500万元、8500万元を下回らないことを約束した。しかし、天意映像の2016年上半期の利益は500万元未満で、通年の約束額の10%に達していないため、鹿港文化は天意映像の残り49%の株式の買収を中止することを決定した。

メディアは高評価時代

業界の増加率が低下し、監督管理の強化と投資者の自信不足はメディアプレートの上昇ロジックが制限され、プレート全体の評価は消極的な状態を呈し、初の証券アナリストの李甘露はメディアが高評価時代に戻ることが難しいと考えている。

2016年、メディアプレート全体は32.39%下落し、二級市場の株価は集団的に低下し、華誼兄弟、光線伝媒などの竜頭株はさらに株価低下の被災地となった。華誼兄弟の株価は年間46.8%、光線メディアは35.32%下落したが、この2つのトップ株の2015年の上昇幅はそれぞれ57.77%と66.97%だった。華誼や光線などの竜頭株のほか、メディアプレートの他の1株も異なる程度の下落があり、年間の下落幅が50%を超える会社は新文化、万達院線、奥飛娯楽…

大環境はすでに映像文化類会社の高評価を支えることができず、二級市場の理性は業績を見る段階に回帰し、新三板映像類会社にとって、干潮の体験は更に直接的である。業界がワーテルローに遭遇する過程で、多くの小型映像会社自身はあまり大きな核心競争力を持っておらず、現在は更に投資者に見られないが、いくつかの能力があり、野心のある映像会社はもちろん悔しい思いをしており、自主IPOは次の大きな傾向になるかもしれない。

看板会社が転板に熱中している大きな原因は、A株市場と新三板市場との大きな評価ギャップにある。

現在、新三板は118社の映像系会社を所有しており、そのうち16社の市譲渡会社の平均市場収益率は32.42倍、A株映像系会社の平均市場収益率は50.31倍である。2つの市場の融資能力もかなり差があり、2016年だけで、新三板映像類会社の募集資金は36.27億元、A株映像類会社の累計融資額は291.33億元に達し、50社の新三板会社の融資金額を加算して初めて1社のメインボード映像会社の規模に等しい。

と力辰光と開心麻花は現在新三板唯二の2社がボードIPOの意思を明らかにした映像系看板会社で、現在嬉しい麻花の時価は51.8億元で、新三板で累計資金3.05億元を募集しており、時価も融資能力もボードに及ばないが、新三板の映像会社の中でも上位に属している。力辰光と看板を掲げて取引したこともなく、融資記録もなく、比較できなかった。

と力辰光IPO申請はすでに証監会に受理され、会社は2015年に2.56億元を実現し、利益は9381万元であった；2016年上半期の収入は7553.13万元、純利益は339.3万元であり、創業板の上場要求に符合した。昨年と力辰光が再び郭敬明と束ねて“爵跡”を撮影したが、残念ながら“爵跡”は“小時代”の人気が続かず、興行収入の評判が思わしくなかったことや、力辰光の2016年の業績表現が影響を受ける恐れがある。

開心麻花は新三板上のスター会社であり、会社は中信建投証券をIPO指導証券業者として招聘して上場事項指導を行うことを明らかにした。開心麻花は2015年に3.83億元の営業収入を実現し、1.32億元の利益を上げた；2016年上半期の収入は1.18億元、純利益は3448.76万元で、会社の業績は同様に創業板の上場条件に符合している。

では、2つの映像系看板会社は果たして創業ボードをダッシュする能力を備えているのだろうか。統計によると、メインボード19社の映像類会社は2015年に合計355.79億元の収入を実現し、利益は59.97億元、平均単会社の営業収入は18.73億元、利益は3.16億元だった。19社のメインボード映像類会社の中で、万達院線は収入80億元を実現し、利益は11.86億元で、業績が最も良かった；東方ネットの営業収入は4.04億元で、最低であった；中視メディアの純利益は2638万元で、最下位にランクインした。

このことから、嬉しい麻花の業績は創業板の衝撃を支えるのに十分であり、力辰光も転板要求に適合しているが、その業績はメインボード映像会社には目立たない。

編集：yvette