万里の長城映画テレビ、深セン証券取引所から31倍のプレミアムを取得江文麗夫妻の出資会社

は、封切り時代の現在の資産簿額面に比べて、今回の取引の推定値が31倍に達しているため、万里の長城映像は2016年12月27日に深交所から再編問い合わせ状を受け取った。

は半年間停止し、万里の長城映像が醸成してきた“大動作”がついに発表された：映画業務を補強するために、会社は18.95億元で2つの映像会社を買収しようとした。しかし、万里の長城の映像は豪奢であると同時に、深い問い合わせを招いた。

2016年12月14日、長城映像は再編予案を発表し、会社は18.95億元で北京プレミア時代文化と浙江徳納影業の各100%の株式を買収しようとし、同時に5.63億元以下のセット資金を募集した。

今回の取引では、封切り時代の株主ランキングには、顧長衛、蒋鈞麗夫婦、姪馬思純がランクインしており、今回の取引が注目されている。それによると、顧長衛、蒋維麗夫婦は合計直接と間接的に封切り時代の38.5%の株式を保有し、購入価格で計算すると5.2億元の価値がある；馬思純個人の直接間接持株比率は8.74%、1.18億元の価値がある。

は、封切り時代の現在の資産簿額面に比べて、今回の取引の推定値が31倍に達していることから、万里の長城映像は2016年12月27日に深交所から再編問い合わせ状を受け取った。

高プレミアム買収の疑問に、長城映像は記者の取材に応じた際、“今回買収した2社はすでに証券資質を持つ評価機関が事前評価を行い、未来の標的会社の成長性が良好であるため、評価プレミアム率が比較的に高く、これは長城映像が全面的に大映画業界に進出する重要な戦略決定である”と述べた。

スター家族は強引に突入した

予案によると、長城映像は株式の発行と現金支払いでマスコミ、韓偉及び顧長衛ら7人の自然人株主が保有する初回時代の100%株式、及びバウ春雷、童黎明、孫志華など12人の自然人株主が保有する徳納映画業100%株式を喜んで購入する予定である。今回の取引総対価は18.95億元で、うち株式支払額は13.53億元、購入資産発行株式数は1.10億株、発行株式底価格は12.3元/株。封切り時代の取引価格は暫定的に13.5億元、デナ映画業の取引価格は暫定5.45億元だった。

また、長城映像は問い合わせ方式を採用して10名以下の特定対象に資金総額5.63億元以下を募集し、今回の取引に用いた現金対価格と仲介機関費用である。

これに対して、長城映像側は、今回の取引が完了した後、会社の主な業務は現業務の基礎の上で全面的に大映画業界に進出し、大映画産業チェーンを構築し、発行ルート端に入り、同時に“全コンテンツ、全産業チェーン”戦略を実行すると述べた。

資料によると、封切り時代は映画やドラマ制作、発行および派生業務、芸能人ブローカーサービス、後期制作関連サービス業務に従事していた映画·ドラマ会社であった。現株主の中で、顧長衛、蒋文麗(蒋文麗本名)、顧長寧、馬思純及び蒋文娟はそれぞれ封切り時代12.13%、8.4%、7%、4.66%と1.4%の株式を持っている。また，上記5人は合計して喜んだメディア72%の持分を持ち，後者は封切り時代の40.84%の株式を保有している.

注目すべきは、上記5人は同じ家族であり、顧長衛は中国“第5代”の映画監督であり、蒋湘麗とは夫婦関係であり、蒋文娟と蒋維麗は姉妹関係であり、蒋文娟と馬思純は母娘関係であり、顧長衛と顧長寧はいとこ関係である。

は難しくなく、封切り時代には家族企業の意味があることが分かる。しかし、記者が工商資料を調べたところ、封切り時代は顧長衛家族が創立したのではなく、昨年3月に株式譲渡の方式で封切り時代に入り、その時は万里の長城映像が停止してから3ヶ月に満たなかった。そのため、外部からは顧長衛家が突入した疑いがあることが疑われた。

これに対し、長城映像側は記者の取材に応じ、“韓偉、顧長衛らの株主は2016年3月にプレミア時代の元株主の株式や増資方式を譲り受けて封切り時代に入り、その後、封切り時代の元株主はプレミア時代の株式を保有しなくなった。会社買収後、韓偉や顧長衛などの株主が取得した株式の対価格もロック義務を履行し、関連法律法規の要求を満たし、突入入株容疑は存在しない“と述べた。

プレミア時代の評価が問われた

喜んでマスコミは256万株と2.36億元の現金対価を獲得し、5人の喜んだメディアの株式に換算して1845万株+1.69億元の現金を獲得したことが分かった。

しかし、2社とも“推定値が高いリスク”が存在し、2016年10月31日現在、デナー映画業の純資産帳簿額面は5311.88万元で、関連評価はまだ完成しておらず、推定値は54575.16万元、付加価値率は927.42%である；封切り時代の純資産帳簿額面は4201.58万元であり、関連評価作業はまだ完成しておらず、推定値は135563.67万元であり、付加価値率は3126.49%に達している。

封切り時代に監査されていない合併報告書によると、2014年度、2015年度、2016年1月から10月までの封切り時代の営業収入はそれぞれ189.47万元、835.49万元、5538万元、純利益はそれぞれ18.76万元、368.23万元、3238.76万元だった。

今回の高プレミアム買収の外部からの疑問について、会社側は取材状に応じ、会社と封切り時代に調印された“業績予測補償協定”によると、封切り時代の2017年度、2018年度、2019年度の承諾純利益数はそれぞれ9000万元、12500万元、15910万元以上となり、累計は37410万元を下回らない。2017年の純利益承諾数によると、今回の取引の買収市場収益率倍数は約15倍であり、現在の会社と封切り時代の暫定的な取引価格13.5億元で計算すると、今回の取引の買収市場収益率倍数(暫定取引価格/対象会社の今後3年間の平均年間純利益)は約10.8倍である。

もう一つの標的会社デナ映画業は2010年に設立され、2016年8月12日に正式に新三板が看板を掲げ、その主な業務はチェーン映画館の投資と管理であり、浙江、江蘇の2カ所に5つの映画館を持ち、映画上映、販売販売、スクリーンパッチ広告、陣地広告などのサービスを提供している。徳納影業の監査を受けていない主要な財務データによると、2014年度、2015年度、2016年1月から10月まで、徳納影業の営業収入はそれぞれ3081.92万元、12731.24万元、12263.65万元で、純利益はそれぞれ-437.86万元、1128.48万元、1889.84万元だった。

長城映像では、デナ映画業は軽資産取引の標的に属する一方、その映画館が独占する中心位置、内装設計、人員資源、管理経験などが会社の帳簿に現れず、純資産が低いことを示している。一方、デナ映画業の大部分の映画館はまだ運営初期であり、上映業務は大きな成長空間を持っている。

“映像圏で奪うことができる既存の資源は多くなく、良い会社、良いIPが分割された後、一部の会社はスターの輪の下の物語のある、IPがあるような会社にターゲットを投入しています。創造的に開発するのではなく、略奪的に開発したのが、国内映画圏が大量のプレミアム買収の根源だったのだ“文化娯楽産業の時評者の張書楽は指摘した.

規制が厳しく

上場企業が小説やゲームIPを次々と占領したのに続き、2016年、スターIPは上場企業が奪い合う“香香”となった。

2016年3月、唐徳映像は公告を発表し、映像スターの范氷氷とその母親の張伝美参株の愛美神51%の株式を買収することを発表した。暴風科学技術は10.8億元を出資して江蘇わら熊影業の60%の株式を買収することを発表し、わら熊影業の株主は映像スターの劉詩施(劉詩詩本名)ともう一人の映画スターの趙麗穎を含む。事実、監督管理の厳格化を背景に、2016年の映像再編は順調ではなく、上記2つの買収計画は成功せず、相次いで死亡した。また、2016年に楽視影業が楽視網に注入したこともスター株主を巻き込んだ問題などで深く問われているため、万里の長城映像が今回の買収に成功するかどうかが市場から注目されている。会社側によると、今回の取引はまだ会社の株主総会の審議通過及び証監会の承認を取得しなければならず、不確定性がある。業界関係者によると、上場企業がスター会社を高プレミアムに買収する行為はすでに監督層の注目を集めており、スター証券化はより厳しい審査と開示要求に直面している。張書楽は、実は、これらはすべて企業の狂気がIPを競い合う継続であり、IP混乱の最後の狂気でもあると考えている。

著名な経済学者宋清輝は記者に対して、“映像企業の競争力はコンテンツ制作及び出力プラットフォーム、発行ルートが高度に協同した全産業チェーンである。このようなスターベースの投資は隠れた高いリスクを秘めており、文化産業は最終的に深い仕上げと集中をすることにこだわっている“と述べた。

編集：yvonne