完璧な世界の民営化の背後にある：電気スポーツ、復星が撤退した

したがって、上場企業のPerfect Global資産へのPerfect Worldの資本注入は、会社の支配権の変化につながらず、バックドア上場とは言えません。

1月7日、パーフェクト·グローバルの半年以上のサスペンションがついに資産再編計画を発表した。同社は1株当たり1 9.53元で6億1400万株を発行し、120億元で上海Perfect World Network Technology Co.，Ltd.（以下、“上海Perfect”という）の株式100%を取得する予定です。本取引完了後、Perfect World Digital Technology Limited（以下、Perfect Digital Technology）が同社の支配株主となり、Perfect Worldの実質的な支配者であるChi Yufengの持分比率は57.77%となります。

この433ページに及ぶ関連取引報告書では、ゲーム会社Perfect Worldの民営化前後の詳細な情報を見ることができ、Perfect Picturesの株式譲渡の詳細を知ることができ、人事構造を通じて外部の噂を見抜くことができます。

Perfect Worldはバックドア上場ではない

Perfect Globalの発表によると、この取引はバックドア上場ではありません。

本取引に先立ち、石河子ハッピーパーマネント株式投資有限公司（以下、ハッピーパーマネント）はPerfect Globalの株式25.0 6%を直接保有し、筆頭株主となりました。Perfect WorldのChi Yufeng会長は、Happyの株式の90%を保有し、実質的なコントローラーです。

取引後、マッチングファンドの発行を考慮せずに、Chi YufengはPerfect Globalの52.91%の株式を保有しました。株式発行のための資金調達と資金調達の全額調達を検討した場合、池玉峰は同社の株式の57.77%を支配し、依然としてPerfect Globalの第一株主であり、実際の支配者である。

したがって、上場企業のPerfect Global資産へのPerfect Worldの資本注入は、会社の支配権の変化につながらず、バックドア上場とは言えません。

ここでは、北京完璧映画テレビメディア有限公司（以下、“完璧映画テレビ”という）の以前のバックドア金レイ株式に焦点を当てます。同社の株式売却は奇妙であり、一度SECを混乱させました。この会社は、池玉峰を完全に完璧な世界の実際の経営から切り離し、間接的にゲーム事業とコア経営陣の混乱につながった。

Perfect Film and Televisionの公式サイトによると、同社は2008年8月に設立され、Perfect Time Spaceの傘下にある会社です。2011年8月、Perfect Picturesは北京Happy Permanent Pictures文化有限公司に3億6000万元で売却された。後者の工商登記情報によると、2011年6月10日に設立され、法人は池宇峰で、登録資本金は100万である。

この投資は、池宇峰と完璧な世界を世論の通気口に押し上げたのです。外の世界は、華毅兄弟、光メディアなどのPEに従って取引を会計し、これは池玉峰のユニークな財務スキルであると考え、上場会社の資産を完全に支配下にある別の会社に売却した。しかし、これは外部の意見に過ぎず、SECは最終的に関連取引を承認しました。

この発表から、完璧な映画が本当に金を吸うツールであることは容易に見つけることができる。開示された情報によると、2013年、2014年、パーフェクト映画テレビの営業利益はそれぞれ99008.62万元、92578.43万元であり、親会社に帰属する純利益はそれぞれ13000.74万元、19019.08万元であった。

振り返ってみると、幸福は3億6000万ドルを費やしてこのような収益規模の会社を買収した。

第二に、ゲーム収益の減少は

、完璧な世界の前身は完璧な時間と空間であり、クライアントのオンラインゲームから始まり、美しい武侠スタイルで、多くの2 D、2.5 Dプレーヤーの心をキャプチャしました。当時、グランド、9つの都市はまだエージェントに依存しており、独立した研究開発を通じて完璧な世界は、国家オンラインゲームの旗を担い、市場でも有利でした。

独立した研究開発に加えて、パーフェクトワールドは海外市場の拡大において比較的先行しています。発表によると、2007年以来、Perfect Worldは7年連続で中国のオンラインゲーム海外輸出市場の収益で第1位にランクされ、ユーザーは100以上の国と地域をカバーし、中国のオンラインゲーム輸出の中間力です。

しかし、クライアントサイドのオンラインゲームに過度に依存することで、Perfect Worldはウェブゲームとモバイルゲームの開発の黄金期を逃してしまいました。発表されたリスクのヒントで、Perfect Worldは、Perfect Worldクライアントのオンラインゲームのライフサイクルが長く、報告期間中に安定した収益成長を維持しており、『浙江省』、『 Perfect World International Edition 』、『 Dota 2 』などのゲームの収益貢献度が比較的高いことを認めました。

財務報告データによると、2015年1月から9月まで、パーフェクトワールドの売上高は282，592 98万元でした。2014年と2013年の売上高はそれぞれ37 4，57 0 6，900元と30 2，900 0，200元であった。当期純利益はそれぞれ-27，334万8100元、44，395万5100元、50，139万5000元であった。成長が鈍化し、コストが年々債権に近づくにつれて、Perfect World純利益の損失が増加しています。

2013年までに、Perfect Worldはモバイルゲームやeスポーツゲーム市場に参入し始めた。その中で、モバイルゲームの収益は小さく、規模がなく、発表では、収益の緩やかな増加を使用してのみです。

これは言及する価値があります，過去2年間の完璧なゲーム，人気のMOBAゲーム“Dota 2”を使用して、2014年からプロリーグを開催し始めました，その中でDota 2アジア招待トーナメントは、アジアで最大かつ最も壮大な大会の一つであり、賞金は305万ドルまでです。

Perfect Worldこの動きは間違いなくヘビーなオンラインゲーム業界での競争力を高めることです。言い換えれば、完璧な世界やPCクライアントオンラインゲームの戦略的中心は、輸出やeスポーツのプロのイベントであるかどうか、これは市場運営の手段であり、その本質的なコアと電子商取引活動は同じではありません：新しい保持とコンバージョン率の向上。

報告書の署名日時点で、Perfect Worldは23のクライアントゲーム、27のモバイルオンラインゲーム、4つのウェブゲーム、2つのビデオゲームを運営している。

第三に、コアエグゼクティブチームは

、オンラインゲーム業界のお金の不足ではなく、才能が不足しており、高価です。特に完璧な世界のような独立した研究開発に重点を置いている企業では、多くの場合、ゲームのメインプログラムやメインプランが脱出し、外部でVCを簡単に取得し、独自のポータルを構築することができます。

そこで、史玉柱は壮大から林津波と岳濤を掘り出し、史玉柱に“台柱”と呼ばれた二人は、巨人の有名な作品“旅”を作り上げました。元NetEaseの“夢の西遊”の主なプランナー徐Yqianは、独自のポータルを設立しました。彼らには共通点があり、後に開発された製品は、以前の所有者と非常に類似したプロトタイプを見つけることができる。だからこそ、ここ数年、元従業員が設立した会社を取り締まってきました。“伝説”の競争はますます、ますます似ているからです。

クリエイティブ業界では、人材、特に市場で成功したチームは、仲間によって簡単に密猟され、VCによってターゲットにされやすい。オンラインゲーム業界では、複製のしきい値が低く、一度オンラインになった後、24時間お金を稼ぐことができ、人民元プレーヤーのクレイジーな言葉に追いつく、それはお金を集めるために座っています。

完璧なゲーム制作チームの構造を研究することもできます。下図に示すように、プロデューサーの下にはメイン企画、プログラム担当者、メインアーティストがいます。国内のオンラインゲーム会社では、Perfect Worldの制作チームは、重いゲーム画面の一部と見なされます。

しかし、ゲームの成功は開発だけではなく、運営チームもますます重要になります。特に2007年以降、テンセント、NetEase、グランド、巨人、ツアー、完璧などは基本的にPCオンラインゲームの国を独占しています。ゲームの均質化競争が激化する中で、ゲームの運営は特に重要であり、これは完璧な理由であり、海やイベントに努力する理由です。

長年にわたり、完璧な世界から逃げ出した研究開発者は少なくありません。例えば、初期の“浙江省の父”曽吾は独自に楽しい旅行天（現在は無限時空に改名）を設立しました。2014年、上海パーフェクトの責任者であり、元パーフェクトワールドSVPの李建チームが脱退した。この間、Sohu Changuの買収とコア研究開発·運営スタッフの継続的な離職は、完璧な経営の欠如の危機を加速させました。

特に、人事出身のシャオホンが完璧な世界のCEOに就任した後、完璧な世界の人事不安はさらに悪化しました。Perfect Worldの社長からPerfect Worldのアジア太平洋地域の発行責任者、最高戦略プロダクト責任者まで、オペレーションを担当してきたZhu Qiは、基本的にますます疎外されています。

2014年8月には、朱斉とマーケティング部門の副社長馬寧は、当事者が噂を否定したが、発表された経営陣とコアチームから、これらの2つ、特に朱斉は、基本的に噂の真実性を証明するために、大きなリストに表示されていない。

完璧な世界からの復星の撤退完璧な世界

からの発表で、復星は再び私たちの目の前に輝いています。

2012年以降、復星はセカンダリー市場での複数の取引を通じてPerfect World株を調達している。民営化前、FosunのPerfect Worldの株式は16.5%に増加し、筆頭株主であるChi Yufengの16.8%に次いで増加した。

Fosunは以前、これらの株式は米国で過小評価されており、高成長の国内市場への投資基準を満たしていると考えていた。Perfect Worldに加えて、Bona PicturesやFocus Mediaもその例です。しかし、完璧な世界の民営化の過程で、復星は利益を上げた後に途中で撤退した。

発表に発表された株式構造によると、VIE解体後のPerfect WorldはそれぞれPerfect Digital Technologyと石河子俊陽が共同出資しており、そのうちPerfect Digital Technologyが75.0 2%を占め、後者が24.98%を占めている。完璧デジタル科技公司は池宇峰、上海完璧副総経理楊暁渓が共同出資して組成し、前者は90%を持ち、後者は10%を占めている。石河子俊陽はPerfect Worldの経営陣持株プラットフォームであり、最終的な自然人パートナーはPerfect Worldとその子会社のコア経営陣とコア技術者です。

株式構造の観点から見ると、Fosunは完璧な世界の民営化からVIEの解体までの過程で完全に後退している。Perfect WorldがPerfect Globalに出資したとき、復星は株主や機関投資家のリストには載っていなかった。

発表に開示された情報によると、取引の対象価格は120億元で、株式の発行価格は1 9.53元/株で、同社が購入した原資産の発行済株式数は614，43 9，323株で、そのうちPerfect Digital Technologyは460，944，729株を発行し、75.0 2%を占め、残りは石河子君陽である。

したがって、Fosun Internationalは完全な世界が民営化されたときにお金を稼いで去っていく可能性が高い。重要な理由の一つは、フォーカスメディアがバックドア上場を探すのとは異なり、Perfect WorldはすでにPerfect TVを事前に注入したバックドア会社Perfect Globalを持っており、復星との事業シナジーを形成できないことである。

Fosunにとって、これは本当に良い金融投資です。

編集：イヴォンヌ