iQiyi民営化は米国投資家が民営化以外の可能性を示唆

Baiduの筆頭株主である米国のヘッジファンドAcacia Partnersからの手紙は、李氏がiQiyi氏を“帰国の道”に導くのを妨げた。多くの低価格民営化の後、中国資本市場に戻ったが非常に求められている状況の後、米国の投資家は突然、かつての“小人”が巨人に成長する可能性があることに気づいたようであり、米国資本市場は彼らが注意を払わなかった中国資本市場を見直すかもしれない。

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Baiduの筆頭株主である米国のヘッジファンドAcacia Partnersからの手紙は、李氏がiQiyi氏を“帰国の道”に導くのを妨げた。多くの低価格民営化の後、中国資本市場に戻ったが非常に求められている状況の後、米国の投資家は突然、かつての“小人”が巨人に成長する可能性があることに気づいたようであり、米国資本市場は彼らが注意を払わなかった中国資本市場を見直すかもしれない。

低評価

“iQiyiの評価が低すぎると思います。Baiduの主要株主は、Baidu会長李Yanhongへの手紙で直接述べた。この点に関して、iQiyiの関係者は記者団に“コメントしない”と述べた。

今年2月、BaiduはBaidu CEOのLi YanhongとiQiyi CEOのGong Yuがコンソーシアムを代表して28億ドルの評価額でiQiyiを買収するための買収オファーを開始したと発表した。

なぜ28億ドルは低すぎるのでしょう？“友達”の価格から2つを見ることができます。

Youku Tudouの民営化が完了する前の市場価値は54億ドル、暴風集団の市場価値は28億ドル、百度動画が投資を受けた後の評価額は約30億元である。

“iQiyiは今、ネットワーク動画の第一段階にいる。28億元の評価額によると、それとYouku Tudouの差は非常に大きい。しかし、ユーザー規模、収益パフォーマンス及び業務配置から見ると、iQiyiはYouku Tudouの半分の価値しかない。アクティブユーザーの規模だけでも、iQiyiはBaidu動画の10倍以上であり、これを見ると28億ドル以上の評価額があります。”アナリストの馬世コンは記者に分析した。

5月2日に発表された独立調査機関の報告書によると、iQiyiの評価額は58億ドルに達した。それが彼らが28億ドルを認めない理由の1つです。

iQiyiは、ネットワークビデオメーカーのいくつかの新興企業の一つであり、市場への影響はかなりあります。

データによると、2015年の年間動画アプリケーションの平均アクティブユーザー数ランキングでiQiyiはトップ3にランクインし、その年の増加率は184.4%に達しました。また、iQiyiが制作したいくつかの爆発的な番組やオンラインドラマにより、有料加入者数は半年で1000万人に急増した。

評価額に比べて低すぎることが明らかになったと考えられており、Baiduの大株主は買収オファーの前後にiQiyiへの投資が急増したことが分かった。

Baiduのデータによると、今年3月末までの最初の4四半期で、BaiduのiQiyiへのコンテンツ投資は希薄化企業の営業利益率がそれぞれ5.1%、5.4%、5.9%であったが、最後の四半期には8.7%に急上昇した。

Acacia Partnersは手紙の中で、Baiduは個人的な金銭的利益を得るためのキャッシュツールではないと述べた。“あなたのiQiyi買収提案は、Baiduとその株主の長期的な利益に直接反すると考えています。利益相反を伴う決定を下すことは、あなたとBaiduの評判を傷つけることを懸念しています。”

チキンかチキンか。

ご存知のように、動画サイトは本格的に発展していますが、IQiyiも損失の現状を変えることは困難です。

Baiduの2015年年次報告書によると、iQiyiの2015年の売上高は84.3%増加し、52億9500万元に達した。しかし、コストの上昇により、プラットフォームは実際に23.8億元を失いました。Baiduは、来る第2四半期の決算報告書で、この四半期は21.3%から24.2%の成長を見込んでいます。iQiyiの業績を除くと、この予想は28.1%から31.1%の成長を表します。

iQiyiは損失を続けており、Baidu全体の業績は足かせとなり、同社は米国の投資家から批判された。しかし、その発展の見通しを考えると、米国の投資家はこの“ドラッグボトル”をどう扱うかについて躊躇している。

Acacia Partnersはこの書簡の中で、“IPOを通じてiQiyiを売却するが、支配株主の地位は維持する”こと、“iQiyiの株式の一部を保有しながら既存株主に売却する”こと、“iQiyiの事業を売却することで、今後も複数の事業で戦略的シナジーを発揮できるよう、iQiyiの株式の一部を保有する”ことなど、AQiyiの将来の発展について5つの提案を行っています。

“iQiyiのような長期的な損失部分は、米国の株主が売却したいが、買収価格に依存しなければならない。また、米国株主は長期的に赤字になっている事業の見通しを予測し、長期的に赤字になっている事業の発展価値が大きい場合、米国株主は売却しないか、より高い買収価格を要求して売却する傾向があります。”蔡は言った。

不完全

な統計によると、過去2年間で、米国から上場廃止された中国株式の数は、巨人ネットワーク、グランドゲーム、パーフェクトワールド、ホーム、ワングループなどを含む25以上になりました。iQiyiのように低価格の民営化オファーを行った企業も前例がない。

例えば、最近物議を醸しているJumiu製品は、2014年5月にニューヨーク証券取引所に上場したとき、1株当たり22ドルで上場し、上場初日の株価は28.28ドルの最高値に達した。2016年2月、Jumiuは1株当たり7ドルの民営化オファーを受けた。

中国市場は、成功したインターネット株式のリターンに高い投資意欲を示す傾向があります。

2015年3月には、ストームテクノロジー（現在はストームグループと改名）は、3 ヶ月以内に起業家ボードに上陸し、39の取引所を収穫し、発行価格よりも42倍以上上昇しました。フォーカスメディアの民営化前の時価総額は27億ドル未満であり、A株の市場価値は13倍上昇した。

しかし、米国資本市場は非常に物議を醸している。米国の調査会社Hang Ren Partners LLCは最近、米国上場の中国株式企業が管轄区域の規制の抜け穴を利用して低価格で株主から株式を購入していると報告した。“リターンレッド”は、米国投資家に中国株を見直す必要があります。

民営化以外の可能性

Li YanhongとGong Yuが共同で民営化オファーを発行したとき、Baiduの財務報告圧力を緩和することがiQiyiの民営化の重要な理由であると外部から見られた。

記者の理解によると、現在、ビデオ事業はBaidu内部でO 2 O事業に次いで2番目に大きな燃焼事業となっている。Baiduの2016年第1四半期の営業利益は22億1千1百万元で、iQiyiは米国一般会計基準に準拠していない営業利益率を8.7%削減します。

これまでの3四半期において、iQiyiのBaiduの営業利益率の希薄化もそれぞれ5.1%、5.4%、5.9%に達した。

しかし、収益圧力を緩和するよりも重要なのは、民営化後のiQiyiはVIE構造を解体した後、中国資本市場でより多くの資金を得たいと考えていることです。

2月13日に発行された内部書簡では、李氏と提携した理由は“中国市場からの支援を増やし、資金調達能力を強化し、市場のニーズに応じてより自由な開発スペースを確保するため”であると主張している。

民営化後、iQiyiは適切な時期に国内上場に戻ることを検討すると彼は語った。

しかし、アカシア·パートナーズは明らかに経営陣の考え方と一致していない。公開書簡では、Aiqiyiの存続のための5つの可能なオプションを提示しています。“まず、BaiduはiQiyiを維持し続けると同時に、関連情報の開示を強化し、iQiyiの評価が合理的であることを確保する。第二に、BaiduはBaiduもち米に投資するのと同じように直接支援することができる。第三に、BaiduはIPOを通じてAiqiuを売却するが、支配株主の地位を維持することができる。第四に、BaiduはiQiyiの株式の一部を保持しながら、既存株主からAQiyi事業を売却し、今後も複数の事業における戦略的シナジーを発揮することができます。第五に、百度は新株を配置する方式で、すべての株主（少数の特別株主だけでなく）がiQiyiを株式保有することによってもたらされる収益を公平に享受できることを保証することができる”と述べた。

これらのアプローチのいずれも、iQiyiの真の価値を反映し、資金調達の柔軟性を高め、Baiduのエコシステム内での継続性を確保し、Baiduの株主に最適な潜在的リターンを提供します。百度の株主、会社とあなたの個人的な評判の観点から見ると、これらの選択肢はすべて、より有利に見えます。”Acacia Partnersは公開書簡で述べている。

アーティスト：YVette