中手游董事长独家披露私有化之路：A股大跌后仍有回归机会

其坦言，公司早在2014年年初便考虑私有化这个问题，是在这轮A股牛市感受到了压力，并最终选择私有化，择机在A股上市。

　　本月刚刚完成私有化的中国手游娱乐集团（下称“中手游”）董事局主席张力军近日接受专访时，独家披露了私有化背后的故事。其坦言，公司早在2014年年初便考虑私有化这个问题，是在这轮A股牛市感受到了压力，并最终选择私有化，择机在A股上市。

　　中手游是中国首家登陆纳斯达克的手游公司，上市还未满三年。2010年，第一视频（00082.HK）收购了一家手机游戏开发商后，又与其他两家公司联合组建了中国手游。2013年6月采用“介绍上市”的方式，在纳斯达克直接挂牌交易。

　　8月11日，中手游宣布，已经与Pegasus投资控股有限公司旗下全资子公司Pegasus Merger SubLimited完成合并。合并之后，中国手游成为继盛大、完美、巨人之后，第四家私有化的在美上市中国游戏公司，登陆国内资本市场是其下一步战略。

　　回顾整个私有化过程，张力军坦言，“一些高层对私有化感到不舍，一些员工还有些患得患失，对出让价也一直有分歧，最终能够顺利私有化，我觉得更有体会的是人性真的很重要，在关键的时刻，输的不是你的能力，也不是金钱财富，输的是人性，赢也是赢的人性。”

　　四大原因驱动美股上市，三年获利23亿港元

　　张力军表示，正如当年选择在美股上市一样，此次从美股退市一样经过了慎重的考虑。2012年选择在美股上市，主要有四点原因：

　　第一，国内手机游戏在2012年的时候已经很热，不断地诞生很多竞争对手，新的公司发展很快，如果不成为上市公司，很难保持领军企业。

　　第二，中手游成为中国第一支在美国登陆的游戏股，对于今后争取资本的支持是非常有利，在这个时间点实现上市，这个对今后的发展是至关重要的。

　　第三，按照上市公司的标准来管理和运营我们的企业，这样我们的企业管制水平会大幅度提高，让这个企业具有强大的竞争能力。

　　第四，我的游戏业务板块，会取得市场估值，会有价值，有价值以后，我们管理层股份也好，我们管理层团队的利益，会得到明显的彰显，我们更容易吸引行业优秀人才，更能激励我们手机游戏的员工们去工作。

　　上市后，中手游的确获得了快速发展，并获得了中国主权投资的信赖，包括中国投资、中国社保基金，都入股中国手游，巴克莱银行也入股中手游。而最直接的获益则体现在此次私有化后，中手游上市三年实现了23亿港元收益。

　　根据易观数据，截至2014年第四季度，中国手游以20.1%的市场份额，连续第六个季度位居中国移动游戏全平台发行商第一。今年第一季度财报显示，报告期公司总净营收为人民币4.418亿元，同比增长105.8%；净利润为人民币6340万元，上年同期为3460万元。

　　游戏股估值内外“冰火两重天”，回归A股“理性合理”

　　不过，随着大量游戏公司A股上市以及A股的快速发展，中手游感受到了压力。

　　张力军透露，中手游私有化的运作是2014年年初考虑这个问题，当时其实手机游戏市场发展很快，还是很热。但在这个热度中，中手游看到了手机游戏今后发展的方向。

　　“实际上作为手机游戏的概念，我现在认为它还是能够比较强劲的支撑若干家上市公司，手机行业全行业的市值，100亿也好，200亿也好，大家有各自不同的看法。我的看法呢，从中国本身手机保有量，它的手机游戏仍然会保持很好的发展速度。但是如果说，我们以海外上市公司的框架来继续运营相关的、以中国大陆为主的相关平台，这样的架构发展下去，会面临诸多问题。”

　　张力军直言首先结构上会有一些制约的因素在。因为从2014年下半年开始，中国的A股市场发展很快，指数快速攀升，国内比中手游差很多的企业，市值都比中手游高很多，中手游在发展历程中经历过做空机构的打击，所以中手游一方面承受做空机构的压力，同时还有A股市场非常大市值的公司去竞争，长时间来讲，对中手游保持行业龙头地位是不利的，所以中手游如果能够回归A股市场，这样中手游才能实现和国内同类企业平等的竞争。所以由于结构上的不同，这种差距造成竞争地位不平等，企业能力会受到打压。

　　事实上，随着很多国内厂商A股上市后，融资额非常大，这些企业凭借充裕的资金大价钱从中手游挖人。此外，在IP竞争上，中手游跟国内高市值的企业竞争，毫无疑问有相当大的压力。基于这些想法，张力军毅然决定还是回归A股，他认为，这是战略上比较理性合理的安排。

　　顺便比较下他的A股小伙伴们，截至今日收盘，A股游戏公司掌趣科技（300315.SZ）市值在300亿元，昆仑万维（300418.SZ）市值为252元，简直让中概游戏股“哭晕在厕所”。

　　目前韬光养晦，依旧看好A股未来健康发展的机会

　　事实上，私有化并非一帆风顺。2014年开始，中手游团队开始尝试私有化，从美国退市回到私有市场，谈判非常激烈。

　　据张力军透露，特别到今年6月份的时候，中手游发出要约，准备组建银团，进行私有化的时候，希望竞购的企业比较多，包括国内知名的互联网企业、知名的媒体，不少企业高层跟其一打电话都能打一小时。

　　对于这次私有化，在张力军看来，私有化以后无非找一个国内的合作伙伴，或者是买家，让中国手游的业务能够在中国继续延续下去，这一下来了很多人，反倒不知如何选择。最后，不得不组建一个应对小组，专门应对和竞购中手游的公司和人员。最终张力军选择东方证券，实现了并购。

　　中手游私有化在财务上获得了巨大的收益，并成功逃过了美股暴跌。张力军透露，当时我收购三个游戏公司，现金加股票是5个亿，在收购以后三年期间，手游板块对我们是有利益贡献和分红的，这基本上实现了成本回收。

　　上市三年时间，直接私有化，实现23亿港币的收益，整体看来中手游这个故事是一个传奇。“特别是今天，我们在A股到今天这个状态，更多的人认为我这个决策是相当的英明。我当时成交的价格是22.5美金，现在中手游在美国市场上，也未必能到这个水平上。美国股价暴跌，A股态势也不是很好。我们以这个价格来实现中手游私有化，现在来看是明智之举。其中不仅仅是让公司赚钱了，应该说在恰当的时机，让中手游回到A股市场。”张力军表示。

　　不过，由于A股牛市并非一帆风顺，今年6月中旬开始，A股经历了大起大落，市场恐慌加剧，对中手游回归A股带来挑战。对此，张力军认为，虽然A股市场是一个比较低迷的状态。但是它今后挤掉泡沫以后，还会有很大的市场，还会有健康发展的机会。中手游现在回来了，在做韬光养晦的工作，好好把业务做好梳理。

编辑：yvonne