騰訊高管解讀財報：在線視頻業務淨虧損仍在擴大

騰訊控股有限公司16日發佈了截至6月30日未經審核的2017年財年第二季度及中期業績。財報發佈後，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰略官詹姆斯·米歇爾（James Michelle）及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財報電話會議，解讀財報要點。

騰訊控股有限公司16日發佈了截至6月30日未經審核的2017年財年第二季度及中期業績。財報顯示，第二季度騰訊營收為人民幣566.06億元（約合83.56億美元），比去年同期增長59%。

上半年騰訊營收為人民幣1061.58億元（約合156.70億美元），比去年同期增長57%。第二季度騰訊權益持有人應占盈利為人民幣182.31億元（約合26.91億美元），比去年同期增長70%。

不按美國通用會計準則計算，第二季度騰訊權益持有人應占盈利為人民幣163.91億元（約合24.20億美元），比去年同期增長45%。

財報發佈後，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰略官詹姆斯·米歇爾（James Michelle）及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財報電話會議，解讀財報要點，並回答分析師提問。

騰訊董事長兼CEO馬化騰

以下即為本次電話會議問答環節主要內容：

分析師：我的問題關於在線視頻業務。管理層能否談一談騰訊視頻業務未來幾年在付費率、ARPU值、利潤率等方面的趨勢？另外，這項業務何時能實現收支平衡？

劉熾平：在線視頻業務恐怕需要很長一段時間，才能實現收支平衡。我會就當前市場的最新動態來談幾點。首先，視頻觀看量很大，越來越多的用户正在線觀看視頻，而且每天觀看的時間越來越長。與此同時，廣告收入也在不斷增長，而消費者也越來越願意付費觀看視頻，因此，訂閲用户數量和收入都呈現快速增長的態勢。

但另一方面，內容成本增長得更快。公司認為，隨着時間的推移，雖然內容成本繼續增加，但增速可能沒以前快了，同時訂閲用户數量也會持續增長，而每個活躍用户貢獻的平均收入更高，所以我們會在成本和收入上逐漸達到平衡。

但不幸的是，就目前而言，在線視頻業務的淨虧損正在擴大，儘管隨着我們從廣告和內容訂閲獲得的收入增加，淨虧損增長的速度可能就沒以前快了。

美銀美林分析師梁偉亮（Eddie Leung）：我有兩個問題，第一個關於廣告業務。騰訊當前流量在快速增長，同時騰訊還在增加廣告位，那請談一談這項業務在轉化率、點擊率、定價等方面的趨勢。第二個問題，管理層如何看待用户原創視頻內容（UGC）在社交網絡上的使用，以及這種趨勢對行業的重要意義。

劉熾平：廣告業務收入增長主要是因為廣告定位技術的大幅提升，這使得我們可以上調廣告報價。除此之外，還有其他一些積極因素，比如廣告庫存的增長，總體流量的增長。從廣告庫存來講，我們已經在一些城市實現了二次投放。我認為人們當然不想全天24小時看到廣告，但相比海外一些互聯網公司，我們的廣告庫存仍然相對較少。流量增長主要來自於微信朋友圈，但是如果看一看騰訊性能APP中的數據，實際上許多不同產品的流量都在增加。因此，除了朋友圈，來自其他渠道的流量增長勢頭也不錯。

説到用户原創視頻內容，騰訊社交網絡上很早以前就有大量這種內容，目前仍然是這種情況，而且還在呈現增長之勢。但同時，大家還應該注意到，其他許多移動APP上也有用户原創內容（UGC），其中就包括騰訊投資的快手，以及其他大量新聞APP，這些APP可以根據用户的實際需要向他們推送新聞內容。

除了圖片，我們還在內容中加入短視頻，當然，大家可能還安裝了其他一些視頻APP，這其中不僅有專業生產內容，也包括用户原創內容。用户原創內容早已出現在中國許多不同的平台上，我想每個人都看到了這種趨勢。

整體而言，我認為這種趨勢對激發用户參與度肯定是有幫助的。但從這種內容中獲取廣告收入的難度稍大一些，因為短視頻通常相對較短，所以，如何在用户體驗和商業化上實現某種平衡，確實是一個難題。如果你十分在乎用户體驗，那麼只會在短視頻中插入數量有限的廣告。

瑞穗證券分析師金永（Jin Yoon）：第一個問題還是有關視頻業務收入。訂閲數量上升説明人們正在觀看越來越多的視頻應用，那請問將來視頻業務有沒有可能會蠶食社交業務的收入？第二個問題，管理層對今天公佈的中國聯通混改方案作何評論？

詹姆斯·米歇爾：不同的季度，在內容投入上也有多少之分，因此視頻業務收入自然會有不同。我們之前提到過，第一季度重點是提升訂閲用户數量，而第二季度的投入主要是在內容方面。因此，第二季度訂閲收入比上個季度有所增加。在優質內容的支撐下，短視頻廣告收入環比出現增長。

劉熾平：我們認為，聯通混改對中國經濟發展具有不同尋常的意義，騰訊也很榮幸參與聯通混改。從商業角度講，我們始終希望加強與中國聯通的合作，同時也在尋找更多的合作機會，因為中國聯通是騰訊非常重要的生態系統合作伙伴。特別是這一次，混改對中國聯通來説是一個非常重大的舉動，騰訊對以戰略方式參與聯通混改感到十分高興。

騰訊已經與中國聯通達成了許多合作協議，包括最近雙方聯合發佈了一款“大王卡”，這是針對騰訊應用的定向流量優惠套餐，這項合作取得了巨大成功，我們也幫助中國聯通吸引了大量用户。所以説，我們也希望藉此次戰略合作機會，加深與中國聯通在各方面的合作。如果大家看一看參與聯通混改的各家公司，以及他們可能給中國聯通帶來的資源，就會相信這種改革最終會給電信行業帶來好處。我們期待着加深與中國聯通的合作，同時也希望與全國所有電信運營商加深合作。

花旗集團分析師艾麗西亞·雅普（Alicia Yap）：我有兩個問題，第一個問題關於騰訊人工智能（AI）技術。管理層已經談到了騰訊在該領域取得成功的一些原因。那麼，作為一家大型互聯網公司，騰訊為何要在人工智能技術方面進行如此大規模的投資呢？管理層認為騰訊在人工智能行業最大的競爭優勢是什麼，市場上每個人工智能參與者有何不同，以及你們對人工智能市場競爭格局有何看法。得益於人工智能，廣告定位能力和用户體驗都會隨時間不斷提升，騰訊的收入自然也會水漲船高。

除了這些好處，從長遠角度來看，人工智能還會給騰訊的平台合作伙伴帶來很大幫助，那請問人工智能會給騰訊授權給合作伙伴的服務模式帶來哪些改變？從長期來講，這種改變又會給騰訊帶來更多的收入。第二個問題關於廣告業務。騰訊視頻應用和微信在流量貢獻上有何不同，用户對這些視頻應用的反饋如何？目前這些視頻應用對一線城市的廣告主具有吸引力嗎？

劉熾平：説到人工智能的收入，我相信所有大型互聯網公司都會從中受益。從某種程度上講，人工智能與移動互聯網有一點相似之處。在移動互聯網時代初期，用户使用互聯網服務的頻率更高；對於企業來説，他們可以開發移動應用，從這種趨勢中獲益。我認為，從本質上講，人工智能與移動互聯網的發展有相似的地方。人工智能行業目前還處於初期發展階段，其發展快慢取決於企業能否開發這種技術，以及開發這種技術的具體對象。

我們在陳述環節中強調了對人工智能今後發展至關重要的幾個因素。首先是人工智能人才，這其中就包括你要擁有大量數據和用户；其次，計算能力和工程能力也是必不可少的因素。騰訊擁有多樣化的業務線，業務涉及的領域非常廣，同時還建立了一個生態系統，擁有大量商業合作伙伴以及雲計算客户。正是由於對人工智能的用途有着充分了解，我們可以構建最好的平台，讓人工智能工程師去開發最好的人工智能技術。

但與此同時，投資者必須要對我們提出的整體戰略有耐心，我們是着眼於長遠眼光來發展這項業務的，而不是急於一時，迫切想在短期內從這項技術賺錢。我們相信，一旦人工智能技術趨於成熟，我們會立即從中獲益。同時，我們會繼續投資這項技術，開發新的人工智能應用，幫助我們開拓新的市場領域，幫助合作伙伴挖掘新的市場機遇。至於具體提供哪種人工智能服務，這也是騰訊雲計算服務早在探索的一個方向，我們可以簽約大量客户，因為我們有能力向他們提供其需要的人工智能服務，這僅僅是一個開始，隨着時間的推移，我們的人工智能技術會逐步增強。至於第二個問題，目前移動應用和微信朋友圈的廣告收入在騰訊總營收中的佔比非常小。

摩根大通分析師亞歷克斯·姚（Alex Yao）：我的問題關於支付業務。在微信支付MAU去年12月份突破6億後，我還以為微信支付在用户當中的滲透將戛然而止。請管理層談一談騰訊在第二季度及第三季度提出的微信支付整體戰略背後的邏輯。

劉熾平：我們給微信支付提出的總體戰略是，支付服務是為騰訊自己以及騰訊生態系統合作伙伴提供基礎設施服務。因此，我們的目標不是讓微信支付去幫助公司賺錢，這也是我們有關支付業務的總體指導原則。有鑑於此，我們想要將微信支付的收入或潛在利潤拿出來再投資，以承擔與這項業務逐漸普及有關的成本。

微信支付一個最重要的作用是，它不僅要為線上交易提供方便，還要覆蓋O2O服務和線下服務。大量市場營銷費用都基於這一目的進行分配，我們想要支持O2O服務和線下場景的商業交易。我們不得不指出的是，支付領域的競爭正在加劇，正因為如此，我們的確預計騰訊會隨時間的推移加大在支付業務方面的投資。

麥格理資本分析師温迪·黃（Wendy Huang）：我的第一個問題也與微信支付有關。在第二季度，騰訊“其他”業務的收入同比增長177%，那請問微信支付和雲計算業務哪個增長更快？另外，“其他”業務的毛利率始終穩定在22%左右，是不是這項業務已經對公司利潤做出重要貢獻？如果沒有，那麼何時會做出重要利潤貢獻？第二個問題，能否從ARPU值和遊戲產品兩方面來談一談今後推動遊戲業務的主要動力？騰訊剛剛在第二季度推出了五款新遊戲，今年下半年還有新遊戲發佈嗎？第二季度PC遊戲收入同比增長了29%，管理層剛才提到收入增長主要是因為ARPU值提高，那請問當前ARPU值是多少？

劉熾平：“其他”業務收入的大幅增長，主要是受微信支付和雲計算服務的推動，這兩項業務的收入增長都達到三位數，其中微信支付增長更高一些。“其他”業務的毛利率並不高，因為我們在微信支付和雲計算服務的市場營銷投入特別大，結果這項投資在第二季度同比增長非常大。此外，“其他”業務若想獲得更高的GMV，還需要投入大量資源。所以，我目前還不能説這項業務對公司整體利潤做出重大貢獻。

詹姆斯·米歇爾：説到下半年智能手機遊戲的發佈計劃，你可以注意一下中國整個遊戲市場的動向，我們會在未來幾個月推出多款智能手機新作，而且對前景很樂觀。不過，中國智能手機遊戲行業目前還處於相對初期的發展階段。第二季度手遊DAU（日活躍用户）同比增長了40%，這主要是受過去幾個季度發佈的新遊戲的推動，而不是受一兩年前推出的遊戲的推動。

因此，我們會繼續從智能手機遊戲市場探尋新的機遇，而且已經取得了不錯的成績，ARPU值和DAU等指標都很不錯，我們還計劃推出競技類和射擊類等頗具競爭力的新遊戲。與此同時，我們還從積極探索休閒遊戲市場的機遇。這就是智能手機遊戲的情況，下面請羅總來介紹一下PC遊戲的ARPU值。

羅碩瀚：2017年第二季度，MMOG遊戲的ARPU值在人民幣370元至560元之間，休閒遊戲的ARPU值在人民幣100元至440元之間，無論是同比還是環比都呈現增長的態勢。

摩根士丹利分析師格蕾絲·陳（Grace Chen）：我的問題關於廣告業務。騰訊在廣告定位技術等方面進行了大規模投入，管理層剛才提到微信朋友圈在某些城市的廣告庫存翻了一番，那請問騰訊加大在朋友圈廣告投放的主要依據是什麼，何時在全國範圍內增加朋友圈的廣告投放？除了微信朋友圈，騰訊還有其他許多產品可以增加公司利潤，比如騰訊視頻、騰訊新聞以及天天快報等，請談一談騰訊在這些產品上的創收計劃？

劉熾平：這個問題其實就是如何達到用户體驗和商業化之間的平衡。我們的確想要不斷提升廣告定位能力，到目前為止，我們在朋友圈廣告投放上持非常保守的態度，只有達到了令人滿意的用户體驗水平，我們才會加大廣告投放，那樣的話，用户再看到廣告的時候，就不會馬上關閉了。與此同時，我們還針對合作伙伴開展了許多教育活動，希望提升廣告商的質量，如果我們一方面擁有更好的廣告定位技術，另一方面廣告內容更具吸引力，那麼廣告的用户體驗無疑會更好。所以，我們現在還不急於加大廣告的投放，當前首要任務是開發更好的廣告定位技術，確保我們的用户體驗是業內最好的。

德意志銀行分析師艾倫·赫拉維爾（Alan Hellawell）：我的問題是，參與聯通混改是否意味着騰訊在遊戲、社交媒體等業務上面臨更多的政府管制？

劉熾平：實際上，混改恰恰是政府為了讓國企更多融入市場所作出的舉動，我認為這不會給騰訊的業務帶來管制壓力，相反，市場力量會讓國企變得更有競爭力。

瑞銀集團分析師許明（Ming Xu）：我的問題與騰訊金融服務的收費有關。最近有大量媒體報道説微粒貸和微眾銀行增長強勁，請問這種強勁增長會給騰訊帶來怎樣的創收機會？這項業務的收入目前有多少？

劉熾平：除了我們擁有微眾銀行的所有權外，我們還對微眾銀行收取平台費（platform fee），因為我們在獲取客户方面給微眾銀行帶來了大量幫助，令客户可以獲得貸款。隨着時間的推移，我們會慢慢專注於微眾銀行的創收。

編輯：mary