華錄百納董事長：靠劇集賺錢 電影盈利少

　　繼華誼兄弟和華策影視後，又一家影視製作公司華錄百納今天上網發行。在昨天華錄百納的網上路演中，其82.46倍的發行市盈率、45元的發行價不可避免成為投資者爭議的焦點，對此，其董事長陳潤生解釋説，“82.46倍系以2010年淨利潤計算出來的”，“如以Wind對公司2011年預計淨利潤計算，市盈率為32倍，沒有高於同行業”。

　　靠劇集賺錢   電影盈利少

　　雖然投資者對華錄百納的名字並不太熟悉，但説起這家公司製作的電視劇還是耳熟能詳的，包括熱門劇集《漢武大帝》、《雙面膠》、《媳婦的美好時代》、《王貴與安娜》、《永不磨滅的番號》以及爭議較大的新版《紅樓夢》等。同時，在電影方面，華錄百納也參與投資製作了《建國大業》、《大內密探靈靈狗》、《刺陵》、《建黨偉業》等，但在電影上的盈利狀況欠佳，2009年和2010年毛利只有468萬元和190萬元，絕大部分盈利還是靠電視劇。

　　在華錄百納的招股説明書中，最新的財務數據僅僅披露至2011年上半年，2008年至2009年華錄百納分別實現淨利潤1594.92萬元、2195.33萬元和3577.28萬元，而2011年上半年淨利潤就達到3483.77萬元，超過了2010年全年，而82.46倍的發行市盈率是根據2010年淨利潤計算的。目前，投資者最擔心的就是華錄百納2011年下半年的業績能否保持上半年的水平，如果真的能夠實現，那麼發行市盈率實際上就相當於降了一半。

　　發行市盈率到底高不高

　　在昨天的網上路演中，有投資者直接向華錄百納的董事長陳潤生髮問：“現在全國上下都在譴責新股三高現象，你們竟在風口浪尖上發出那麼高的市盈率，你們不怕冒天下之大不韙嗎？”對此，陳潤生表示，“80多倍的發行市盈率是以2010年利潤為基礎計算出來的；如以Wind對公司2011年的預計淨利潤計算，則市盈率為32.14，沒有高於同行業”。

　　不過，陳潤生所説的是Wind資訊所做的盈利預測，這只是第三方機構單方面的預估，並不能直接代表實際狀況。所以，不少投資者還是盯着其保薦人華西證券的程敏敏不斷髮問，“現在都已經到2012年2月份了，公司連去年三季度的業績都遮遮掩掩，叫我們小散户如何有信心拿着自己的血汗錢去申購呢？”“打新一族又出現了申購華鋭風電時的惶恐和擔心，希望就2011年業績給廣大申購者吃個定心丸！”對此，程敏敏表示，“2011年的年報正在編制，初步情況是預計2011年業績不會讓投資者失望。”其實，在華錄百納去年11月25日上會時，就曾被指財務報表難看，資產負債率高、現金流量為負、應收賬款餘額高，並對其持續盈利能力也有懷疑，所以投資者的擔憂確實也在情理之中。

　　演員不簽約都是“臨時工”

　　回想華誼兄弟上市之初，因一批明星、導演的持股，為其股價添上不少光環。雖然當前炙手可熱的演員海清、黃海波、吳秀波都曾密集出演華錄百納投資的劇集，但並不是像華誼那樣的簽約藝人；雖然華錄百納的多部熱賣劇集出自知名編劇六六之手，但也不像華策影視那樣與一些金牌編劇有簽約或股權關係；華錄百納與導演、編劇和演員的合作方式還是比較鬆散的。因而有投資者問，“公司的股票有沒有哪些藝人持有？”“華錄沒有自己簽約的演員或導演，這是不是一個很大的問題？”對此，其總經理劉德宏的回答是，公司沒有藝人持股，也確實沒有簽約的演員或導演，但他認為相比導演和編劇而言，演員資源較為充分，所以和演員之間採取臨時聘用的合作模式，雙方自主選擇，不會對公司穩定經營造成不利影響。