微影資本唐肖明：體育、地面娛樂、新媒體將強勢崛起

大眾看到的，是微影資本在資本賽道上急速飛馳、所向披靡的兩年。但對於微影資本投委會主席唐肖明來説，則是洞察先機、厚積薄發的兩年。

原標題 微影資本唐肖明：經濟下行？它正朝陽！

2014年，唐肖明在接受採訪時説：“從前十年和後十年看，在文創產業VC和PE投資的錢都是一個高峯，我自己都想去創業了”。彼時，他正擔任着“VC巨頭”——中國文化產業投資基金的執行董事和投資決策委員會委員。2015年，他真的辭職去創業了。今年，他掌舵的微影資本，已經投資了40多家文娛公司，基金規模從不到1個億迅速發展至40個億，位列文化產業基金的第一梯隊。而這一切，僅用了不到兩年時間。

大眾看到的，是微影資本在資本賽道上急速飛馳、所向披靡的兩年。但對於微影資本投委會主席唐肖明來説，則是洞察先機、厚積薄發的兩年。

今天，一匡就帶領大家走近唐肖明，去聆聽這位文化產業資本先鋒的犀利見解。

文化產業需要沉澱

選擇投資對象時看重兩點

唐肖明：一是成長性，二是人。文化企業對人的依賴性遠超出互聯網公司。看人，要看人的資歷背景。在文化行業裏，成功創業者的平均年紀應該比TMT（互聯網科技、媒體和通信）至少要晚5-8年，因為它對人的綜合性要求會比較高，文化行業不是靠純粹的產品打造出來的，更看重對社會消費心理的理解、對資源調配的掌控能力等。因此，微影進行投資時，很看重人的因素。只要團隊在，就不會到影響企業的根本。這是我能夠想到的兩個最根本的核心因素。

真正的大數據公司，少之又少

唐肖明：大數據公司是一個理念，不是商業模式，它應該是商業化兑現特別優秀的公司，而且應該同時具備兩大要素：一個是深度、專業的數據，再一個是持有用户。事實上，真正的大數據公司非常少。微影時代本身是一個真正的大數據公司：通過票務拿到消費級別的數據和用户後，再基於這個票務的底層大數據和持有用户的能力去做到電影發行領域的第三、第二把交椅，然後去進攻內容市場、廣告市場、衍生品市場。

不看好當下體育產業的移動互聯網化

唐肖明：微影資本在體育行業投了五六個項目，都是屬於非互聯網模式的，都是傳統的做場地運營、賽事，它們都能賺錢，財務健康，快速發展。我們同時也做IP、賽事，這些都會有爆發式的增長空間。比如説我們投過一個金港汽車，做四、五個汽車公園的管理，同時也做中國最高端的汽車賽事。我們投完之後，兩個月之內就有投資機構加價購買老股，最近也有投資方可能會以一倍的價格進行投資，也就是半年之內發生的事情。

相反，微影資本沒有投資約賽、約球、約教練、約健身房等項目。體育行業當前的這個階段，我不看好它的互聯網模式。因為在這個階段，整個體育行業的基礎非常薄弱，資產泡沫化的情況比較嚴重。

傳統行業發展到一定的規模之後，又處於比較分散、沒有品牌、沒有集中化的情況之下，互聯網有很大的空間；但是行業薄弱到一定程度，基本上還沒有起步的時候，再去做互聯網化，就太早了，所以這一點要分階段地去定義。

事實上，這種體育類的投資也代表了我們的風格，那就是：深入到產業一線，找那種穩健、成長性又好的公司。

奔馳在國際化賽道上的文化資本

跨境投資遭遇的困難？

唐肖明：無論是投資韓國的YG娛樂公司還是投資美國的公司，微影資本在投後管理上，並不存在需要特殊考慮的問題。因為如果純粹為了財務投資去追求財務回報，跨境去做管理的話，本身難度就比較大，畢竟有文化障礙和距離上的因素存在。所以，我們做投資的時候，肯定是對投資標的在國內的資源運用、市場拓展上會有完整的運營思路和想法，不會説為了投資而投資。也正是因為這樣，即使出現短期的政策上的一些波動，對我們來説問題也不大。

總體而言，在跨境投資方面，微影資本沒有遭遇什麼太大的困難。如果説有，那就是換匯。

出海併購，大浪淘沙始見金

唐肖明：併購整合是很有用的一個學習、交流、吸收的過程，但是市場上百分之七八十的併購整合都是失敗的，勝少敗多。在這種優勝劣汰的過程中，那批真正把技術、創作融合地比較好的人才也會被篩選出來，而行業未來的希望就在這批人身上。比如説中方技術人員、美方創作人員進行了項目上的深度合作、交流、碰撞，那麼這一批人出來重新做事情時，就有可能是更好的項目。

國內文化資產泡沫更多？

唐肖明：對於市場上近期所謂的“內低外高”的論調（認為相比國外，國內的文化資產正被低估），我的觀點恰恰相反。事實上，國內的資產項目正在被過分高估。一些公司本身並不具有長期的、持續的證券化的資本價值，卻也在融資，甚至連一個導演、演員的工作室都去做資本化，達到高估值，這完全是一個泡沫現象。

而國外的價格反倒比較公允。個別的高估案例不足以反映整體市場的情況。而且中國資金再多，出去的也是少數，國外文化市場這麼大，並不容易推高價格。此外，國內某些公司在達不到預期的價值後，會去做假賬實現這個估價。而國外則不用擔心這些信用風險問題。

在文化產業——下一個“投資風口”中飛

區塊鏈、AR、VR等新科技的投資良機還要再等等

唐肖明：對於剛冒出來的新東西，我習慣等一等再看。因為我個人在這個行業呆的時間比較長了，所以對資產泡沫這個概念會比較敏感。對於當下被熱烈追捧的新事物，我往往不會看。我知道區塊鏈很火，但我個人的第一反應是不看好，包括AR、VR等智能硬件。我都是等第一撥概念火完了之後再來看。我個人覺得，到目前為止我還沒有錯過偉大的智能硬件公司或者是VR、AR公司，真正好的公司會在後面第二撥。

體育、地面娛樂、新媒體將強勢崛起

唐肖明：中國的文化產業正處於朝陽時期，而板塊輪動更是帶來了大量的投資機會。在中國經濟下行的背景下，文化產業自然受到了一定的衝擊，但相比其它產業要小很多。我們認為：體育和地面娛樂是未來的投資重點。一線城市和很多二線城市的消費能力已經慢慢開始提升。因此，票價更貴的地面娛樂和體育的參與度應該會被拉動起來。在電影高速成長告一段落之後，下一撥很可能會輪到更貴的娛樂消費。在這些領域裏面，我們會提前重點佈局。同時，我們會減少對影視行業的投資，因為影視行業的投資價值已經被破壞掉了。

第二個重點是移動互聯網模式下的新媒體。傳統媒體將被解構，大的媒體品牌將逐漸消失，取而代之的是能夠直接打穿用户需求的新媒體品牌。未來的新媒體，一定是工具+內容型的，純工具不行，純內容也不行，這兩者結合地比較好之後，才能有效地滿足用户的需求。

中國即將迎來“文化產業大整合+創業”的時代

唐肖明：與美國相比，我們中國文化產業大整合的時代，只是剛剛開始。所謂的萬達買傳奇也僅僅是一個序幕。此外，中國移動互聯網媒體在發展程度上已經超出了美國，中國移動互聯網的服務模式也是超出了美國的。這就推動了一批新的移動互聯網媒體公司的崛起，這個領域的創新能力和創新的空間比美國這些成熟的市場更大。

產業環境越不成熟，新經濟模式、移動互聯網新模式的空間就越大，這裏面的VC機會、創業機會也越多。從投資的角度來説，相比美國，中國是一個更大的富礦，因為它不僅具有大型PE併購操盤的機會，也有很多早期創業的機會，這是中國市場的一個特點。

編輯：nancy