影視公司國內PE齊上陣 創業板成最大賭枱

　　華誼兄弟上市之後，影視圈裏震動很大，都開始準備。但分析起來也沒幾家了：保利博納已經準備上海外，小馬影視原計劃上海外，最近可能會有些變化，但是還沒有定。海巖的海潤影視也基本是海外架構，剩下的就基本已經上了，比如董平的文化中國、橙天娛樂在香港交易所上了，星美已經是海外上市公司。影視公司裏真正剩下的排名靠前、而且還沒上市的公司其實不多。

　　但是這擋不住那些影視老闆們的衝動。很多一年拍一兩百集電視劇的公司紛紛開始拍電影，以為一年再拍倆仨電影就是華誼了。其實，真華誼與偽華誼的最大區別不是碼出來的業務結構，而是真華誼一年七八千萬利潤基本能看清楚，偽華誼只能靠樂觀預測和命好。

　　最近我接連聽到幾家試圖登陸創業板的國內影視公司到處求人幫忙、試圖通過不具有實際商業意義的合同“創造”收入和利潤的故事，其大膽和荒誕程度令人髮指。他們是這麼做的，去跟一些大牌藝人談，假如藝人的合約原來在別的地方，現在就把它帶過來，藝人在原來公司的錢該怎麼拿怎麼拿，這些公司一分錢不掙，就是要一個名義上的收入。通過藝人合約，做一個虛假的賬上收入。不知道這些餿主意是創業者自己想出來的還是券商出的，但這些“創意”大行其道，我覺得創業板上掛着的不是企業是炸彈。

　　不僅在影視圈，這種現象在那些打算上創業板的企業中都很普遍，這類企業，看它的收入結構就能看出一二，如果不是一筆一筆累加出來的，而是僅僅靠一兩個大合同做出來的，收入過分集中，來源又是那些大家沒有聽説過的公司，往往都有問？題。

　　前段時間，聽説某家公司為了上市，竟然把好幾噸產品拉到公海倒掉，就為了獲得支持假出口銷售合同的海關記錄。有時候我會琢磨，是什麼樣的教育和環境讓那麼多平時人模狗樣的大老爺們活得如此不堪和沒有底線？

　　人民幣基金的PE圈子也很瘋狂。現在，全中國90%的人民幣PE都只有一個投資策略：找到2000萬～3000萬元利潤的企業，然後磕發審委，賭創業板。

　　都是一幫有錢人，每個人拿出幾千萬，隨便就做個基金。通過人脈關係，先從證監會那邊想辦法瞭解什麼樣的企業容易過會，然後利用各種渠道找到那些每年有兩三千萬利潤、行業對口的企業。這些企業有些是地方政府介紹的，有些是朋友推薦的，有些是他們自己挖掘出來的，他們還僱了一些北大清華的學生，這些人有同學去了別的PE或者VC，私下裏一聊就知道那些有名一點的基金公司都在看什麼項目。

　　接下來就好辦了，直接把企業的老闆約出來吃頓飯——因為他們能約到這些老闆最想見的、能直接影響他們能否順利上市的人。幾頓飯吃完，將來上市前景如何他們也就都心裏有數了。

　　他們也不做盡職調查，通過關係到税務局查企業的税，就大概瞭解一家企業的情況了。如果投進去之後發現不好，還可以通過低價入股，賄賂券商、會計師做假賬，目的只有一個：上市。

　　企業有沒有核心競爭力不重要，市場地位不重要，甚至連企業是做什麼的也不那麼重要。如果在一個市場中用這麼簡單的“策略”就能成功，這個市場長得了？嗎？

　　再説創業板這一年的表現。如果整體回顧一下，創業板這個開場應該是很糟糕的，打分的話，我覺得幾乎在及格線以？下。

　　評價一個市場本身對於企業的吸引力，大致有以下幾個標準：

　　一個是它本身的美譽度、公眾形象，比如紐交所、香港，這些市場非常國際化，擁有大量領軍企業。第二個要看企業的數量以及流動性。第三個方面就是看這個市場是否真的孕育出、或者存在一批非常優秀的企業。納斯達克之所以成為納斯達克，是因為它有大量在科技界、新興產業盡人皆知的品牌企業。

　　除了第二個維度因為時間太短，無法考量，從其他兩個維度來講，創業板都是失敗的。創業板幾乎沒有美譽度，大家都覺得它是一個垃圾板。雖然裏頭也存在一些表現還不錯的優秀公司，但總體來講，魚龍混雜的程度非常嚴重。而且創業板裏各個行業裏的領袖非常少，可以説鳳毛麟角，反而積聚了一些在行業裏面前三十名都難排到的企業，這些企業都是依靠不實收入混進來的。

　　這種情況直接導致了很多正經想做點事情的企業對創業板唯恐避之不及，但凡有機會上主板、中小板的企業，現在都遠離創業板，雖然創業板有很高的市盈率。

　　我們最近做的幾個案子，都是做了海外架構的中國公司想往回翻，只要條件滿足了，他們一定是上主板或中小板，而不是創業板。很多企業主不願意與那些在這個行業里根本提不上名的企業為伍。他們會選擇中小板或主板，成為在那個板裏第一家行業內上市的公司。

　　除此之外，還有一個原因就是，他們覺得創業板目前這種狀態很難長久下去，不確定性會很大。一是有可能會大幅回落，或者爆發出一些大丑聞，導致大家對創業板整個失去信心。而且，假如管理層意識到這個問題，踩剎車來調整，有可能造成一管就死的局面。因為這腳剎車你不知道他多用力、踩多長時間，一旦他需要作調整，很可能創業板會成為最慢的市場，雖然現在看着排隊好像快一點。

　　這也就涉及另外一個問題，我覺得在創業板開板之前，管理部門沒有做好充分準備。一方面是規則的制定，另外一個方面是企業儲備。中國風險投資從上世紀80年代到現在，已經發展了小20年了，海外的風險投資基金起步早，特別是最近十年，大量的優秀企業都已經做了海外的架構，準備去海外上市，他們是瞄準納斯達克去的。這些企業如果適合上納斯達克，按説應該也適合上創業板的。創業板開設之前，如果你不在機制上，不在這個法律框架上，能徹底把境外境內打通，讓原來準備去境外上市的公司可以很方便地退回來上境內的話，其實等於自己把自己的路給堵死了，減少了大量優秀企業的供給。

　　如果他們在創業板開板之前能讓這些做了海外架構的中國的企業很方便地轉身，回到境內的創業板，我相信創業板不會是今天的情？形。

　　現在企業想回來都很麻煩，中間會有很多的事情，涉及一整套的法律法規體系。WTO這麼多年，中國在行業准入方面仍然有很多行業限制，為了限制中國企業出去，做了很多相關的法律法規，這些法規當初制約了他們出去，這些企業繞過這些法律法規出去了。現在要回來，同樣要面對那些當初制約他們出去的法律法規。