滬迪士尼股權曝光 重蹈香港模式不平等條約

　　12月2日，有媒體報道稱，上海迪士尼中方公司已經成立，全稱為上海申迪旅遊度假開發有限公司。上海陸家嘴集團、上海精文投資有限公司、上海市南匯區地產有限公司成為中方公司“上海申迪”的三大投資方。根據此前迪士尼總部透露的信息，迪士尼將持有上海迪士尼樂園43%的股份，上海市政府所屬的企業將持有其餘57%股份。有分析人士表示，這一模式與香港迪士尼合作模式幾乎相同，如果上海迪士尼未來融資方式也借鑑香港，這很可能令上海及中方投資公司吃大虧。

　　滬港持股融資模式相同

   上海申迪註冊資金3000萬元，其中陸家嘴集團出資1800萬元，佔股60%;上海精文投資出資900萬元，佔股30%;上海市南匯區地產出資300萬元，佔股10%。此前曾有傳説原上海文廣新聞傳媒集團也榜上有名，因為迪士尼一直希望其頻道落地，但這一消息在最新工商資料裏未獲證實。

　 按照上海市政府的官方説法，上海迪士尼總投資規模約244億元人民幣。其中上海申迪持股57%，迪士尼方面佔43%。據瞭解上海迪士尼初期材料的人士透露，在上海迪士尼項目所有投資中，40%資金為中方和迪士尼雙方共同持有的股權，其他為債券，其中中方擁有120億元債權，商業機構擁有30億元債權。

　 到目前為止，上述融資方案尚未得到有關部門證實。不過有香港旅遊業人士表示，按照目前披露的消息猜測，上海迪士尼的股權比例以及融資模式應該與香港迪士尼極為相似。

　 記者從香港有關方面瞭解到，香港政府當初與迪士尼公司合作發展主題樂園，總共141億港元費用採用借貸和注資的混合融資安排。其中迪士尼投資24.5億港元，持有主題樂園公司43%的股權，而香港特區政府投資32.5億港元，佔57%的股權。另外有84億港元貸款，23億港元來自銀行商業借貸，2008年年中由華特·迪士尼出資代香港迪士尼繳付到期貸款。餘下61億港元借貸，原定樂園在開放後25年內償還。由於竹篙灣當時尚未開發，香港政府又投資136億港元進行主要基建工程，以及平整一塊麪積有300公頃的土地。

　 美國迪士尼前不久宣佈投資7.95億美元用於香港擴建，其中包括35億港元的出資和27億港元的債轉股計劃，擴建後迪士尼公司的持股比例將從當前的43%上升至48%。而香港政府將之前提供給主題樂園的貸款部分轉化為股權，比例從57%降至52%。此次“以貸換股”後，香港仍將保留至少10億港元的貸款。

　 57%股權PK迪士尼產業鏈條

　“因為非典襲擊，香港為引進迪士尼做出了巨大讓步。”香港大學不願透露姓名的專家表示，從當時的情況看，香港政府其實投入了約90%的資金，卻只擁有57%股權，合約非常不平等。另外，按照有關約定，香港政府只能在門票收入中分成，而相關產品銷售收益全部歸迪士尼，但至2008年12月初止，3年接待的遊客僅超過1500萬人次。香港已將開業40年後獲得1480億港元的總收入預期下調至647億-1143億港元。

　 雖然按照目前股權結構，業內猜測，上海迪士尼樂園的運營可能是陸家嘴集團負責，精文可能更多負責迪士尼文化等領域，南匯地產則可能負責酒店等地產投資，但分析人士認為，陸家嘴集團此前並無旅遊地產經驗，而按照迪士尼樂園以往經驗，上海申迪是否最終擁有上海迪士尼運營主導權尚難預計。而據參與上海迪士尼的專家透露，目前中美雙方的合作主要在樂園本身，大致範圍僅是主題公園門票收入和酒店收入。

　 但事實上，迪士尼樂園僅是迪士尼集團第二輪收入，此前迪士尼製作的動畫，除票房外，發行、銷售拷貝和錄像帶，已賺到第一輪收入。在迪士尼樂園是第二輪放大效應，之後主要是品牌產品和連鎖經營。迪士尼在中國各地已授權建立了大量迪斯尼專賣商店，通過銷售各種玩具、食品、禮品等品牌產品賺進第三輪。精文投資雖從事政府性文化建設，但能否從迪士尼手中分一杯羹，也未可知。

　 “申迪中方投資方不能過分樂觀，迪士尼純粹是一個以賺錢為目的的商業項目，其可掌控的盈利鏈條2/3不在中方手中，而主題公園投資回報期長，遊樂項目更新速度緩慢，還有後續擴建再融資壓力。”上述香港大學專家表示，中方投資方應做好長期抗戰準備。