暢遊營收和淨利潤連續三季度下跌消極盈利背後危機已現

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核心遊戲產品老化，收入下降，新品後續不足，手遊轉型緩慢，都是暢遊最迫切需要解決的危機。暢遊上週公佈了2016年Q3的財報，在端遊大廠中，除了還未公佈財報的盛大遊戲，暢遊是唯一一個營收和淨利潤都同比下跌的遊戲大廠，而且下跌在2016年已經持續了3個季度。

暢遊上週公佈了2016年Q3的財報，在端遊大廠中，除了還未公佈財報的盛大遊戲，暢遊是唯一一個營收和淨利潤都同比下跌的遊戲大廠，而且下跌在2016年已經持續了3個季度。

原標題：暢遊消極盈利背後危機已現：現金奶牛還能做多久？

做個現金奶牛沒什麼不好，但問題是現金奶牛還能做多久？

財報顯示，暢遊第三季度總營收為1.36億美元，較去年同期的1.89億美元下降了28%；歸屬於暢遊的淨利潤為3900萬美元，較去年同期的8100萬美元下降52%。而網絡遊戲收入為9900萬美元，同比下降35%。

這種下跌背後雖然有原因，但依舊是值得警惕的現象。

從2014年的2120萬美元虧損，到2015年2.28億美元的盈利，暢遊團隊把自己從危機邊緣救了回來。但是扭虧為盈，更多地是靠出售資產、收縮業務和大規模裁員等完成的。

在前一年有大量一次性收入和大幅成本收窄的特殊情況下，2016年收入和利潤同比下跌的情況可以理解。但是同時也能看到暢遊的危機並沒有真正過去，“強心劑”能應對當前，無法解決未來。

在天龍八部端遊和手遊都已經進入衰退期的情況下，暢遊到目前為止並沒有新的強力產品推出。到2016年第三季度，端遊收入還佔到了遊戲收入的50%，手遊佔比僅有20%，甚至較比2015年還有所降低。在裁員的同時，也出現了大量的核心重要成員的流失，人才和激勵機制的問題並沒有真正改善。

再加上保守的發展戰略，搜狐的“抽血”，人口紅利的衰退，以及騰訊和網易的市場擴張和擠壓，暢遊的“達摩克利斯之劍”依舊還懸在頭頂。

暢遊前三個季度，總利潤僅有1.04億美元的利潤。如果未來兩個月並沒有強勁的產品出現，按照前三個季度利潤都在3000-4000萬美元區間的情況推算，全年利潤預計在1.4億美元左右，和2015年的2.28億美元相比將是斷崖式下跌，新的危機已經在路上。

“消極性”盈利

2013年暢遊的淨利潤為2.686億。到了2014年，暢遊卻從盈利變成了虧損，甚至淨虧損還達到了2120萬美元。在這種情況下，2014年11月份，暢遊進行了換帥，CEO從王滔換成了餘楚媛和陳德文組成的聯席CEO。

餘楚媛是財務背景，當時除了暢遊聯席CEO外，還是搜狐的首席財務官。而陳德文是市場運營背景，在暢遊總裁和聯席CEO之前，是暢遊的COO（首席運營官）。新領導團隊的首要任務就是拯救暢遊的利潤。

暢遊2015年淨利潤為2.28億美元，2016年前三個季度1.04億美元，以此衡量的話，暢遊完成了它的一個答卷。但從別的數據來看，這種盈利目前還是一種通過收縮達成的“消極性”盈利。

首先是營收的收縮，王滔任CEO時期，暢遊進行了很多平台化的嘗試，到陳德文時期，這方面的嘗試基本停止。從2015年第一季度開始，暢遊的營收就開始持續減少。到2016年第三季度，季度營收為1.36億美元，相比2014年第四季度的2.16億美元，減少了37%。

費用也從15年Q1開始持續同比下跌，除了2015年Q3之外，降幅都在30%以上，而2016年降幅進一步擴大，全部都在40%以上。從結果上來看，費用已經從2014年第四季度的1.49億，減到了2016年第三季度的6500萬美元。

之所以説“消極性”盈利，是因為暢遊的盈利更多地是來自於成本控制，大幅度減少人力、推廣等方面的費用，而主營業務的遊戲收入並沒有好轉。

暢遊的遊戲收入，從15年Q4開始，連續四個季度同比下跌。從2014年Q4持續環比下跌，直到16年Q3才達到基本持平的水平。2014年暢遊平均每季度遊戲收入可達1.63億美元，2015年為1.59億美元，而2016年前三個季度收入平均值降到了1億美元。

2016年第四季度，情況恐怕並不會有變化。據暢遊首席財務官周晶透露，“2016年第三季度的暢遊收入和淨利潤均超出公司的指導性預測。預計四季度的總收入和網絡遊戲收入將略有下降”。

通過收縮帶來的盈利，在持續性上也存在問題。無論是暢遊的毛利潤、營業利潤、還是淨利潤，在2016年前三個季度基本都呈現同比下跌的情況。

賣賣賣和裁裁裁

從2013年開始，暢遊開始推行積極的平台化戰略，通過自研和投資收購等方式，推出了海外第三方應用商店、遊戲瀏覽器、遊戲直播、秀場直播、RaidCall語音到網頁遊戲平台等一系列平台化產品。

“遊戲賺錢養平台，平台佔渠道推遊戲”，是王滔制定的戰略。但是這種平台化並不怎麼成功，各個平台沒有形成協同效應，而且也缺乏一個能起領頭作用的A級或者S級以上的平台產品。

對於這隻集團現金奶牛，搜狐也並沒有太多耐心和時間，給暢遊去探索平台化戰略。

另外，由於並表RaidCall語音和海豚瀏覽器，給暢遊財報帶來了虧損和商譽損失。而Mobogenie和17173遊戲網等一系列動作，又讓暢遊成本急劇飆升。

暢遊2011年成本僅有1.372億美元，2013年和2014年成本費用飆升到了3.5億美元和5.95億美元。

同樣也是這個時間段，暢遊還組建了“卓越運作體系”，負責公司遊戲項目的立項和審核。這種希望將業務流水化和模塊化的變革，加上平台化的擴張，讓暢遊人數迅速膨脹。繁瑣的審核流程，也使得暢遊在臃腫化的同時，效率更加低下。

換帥就是在這種背景下進行。暢遊的現任掌門人陳德文，曾公開發文抨擊“卓越運作體系”。在換帥之後，陳德文先是大刀闊斧地砍掉了1千名左右的員工，之後又陸陸續續地對遊戲業務人員進行了裁減。

暢遊離職員工告訴新浪科技，暢遊員工最多的時候，大約有5千多人。卓越運作體系和平台化產品是裁員的重點區域。

不到兩年的時間，裁員比例達到了40-50%.據陳德文介紹，暢遊2016年第二季度員工總數在3000人左右，其中子公司的員工佔了1000人，剩餘2000人基本上是遊戲業務人員，第三季度為2800人左右。

裁員之外，暢遊也縮減了之前發展的各類平台化產品，大幅減少在這方面的投入和支出，基本放棄了平台化戰略。

為了扭虧為盈，暢遊還選擇了出售資產的方式。2015年8月，搜狐公告提到，遊戲子公司暢遊作價2.05億美元向第三方轉讓了包括第七大道在內的三家全資子公司。

2015年還屢次傳出17173要出售的消息。遊久遊戲曾發佈公告中稱，遊久與暢遊正進行重大交易磋商，被外界普遍認為是17173的出售交易。不過後來暢遊發佈了關於澄清出售17173的公告。17173現在命運依舊未定。

保守的現金奶牛

扭虧為盈的壓力，和搜狐對於暢遊現金奶牛的定位，讓暢遊在失敗的平台化戰略之後，轉向了保守道路。

從資本上來説，暢遊是目前唯一一個還留在納斯達克的中概股遊戲公司。

一方面是因為母公司搜狐同樣在美國上市，拆VIE的難度要遠高於其他中概股遊戲公司。另一方面私有化需要大量資金，對於目前發展處於低潮期的搜狐而言，去做暢遊私有化成本太高。

而且對於遊戲業務，張朝陽和盛大集團董事長陳天橋之前的態度比較相似，都是把它作為現金奶牛，並沒有把它放在戰略位置上。好不容易扭虧為盈，暢遊重新承擔起了給搜狐集團輸血任務，資本上的保守也是必然的事情。

和暢遊同屬端遊大廠的幾家公司，除了難兄難弟的盛大遊戲外，其他的端遊大廠最近兩年都動作頗多，積極謀求轉型。

騰訊和網易完成了向手遊的轉型，現在都在探索國際化和泛娛樂的道路。巨人在迴歸A股之後，先是組建了十幾個手遊研發項目組，全面手遊化，同時還在開發移動社區工具，和佈局互聯網金融與醫療。完美世界則是重點發展泛娛樂，投資收購院線資產，控股百度文學等。

在2016年第二季度財報分析師電話會議上，暢遊CFO周晶曾經表示，對於現金的使用，暢遊現在會考慮進行併購，以及對於大的IP的採購。但是到目前為止，這方面的動作還未看到。

反而是10月份，搜狐向美國證券交易委員會提交了一份文件，稱搜狐新媒體將不定期向暢遊間接全資子公司暢遊天下借款，借款總額不超過10億元人民幣（約合1.5億美元），這筆資金將用於公司運營，但是不包括暢遊和搜狗業務。

對於暢遊的保守戰略，業內評價並不統一。有業內人士就對新浪表示，好遊戲才是遊戲公司的根本，泛娛樂等更多地都是資本目的，並沒有實際驗證的效果和模式。

在遊戲方面，暢遊也同樣採取了偏保守的戰略。在端游上，陳德文表示，不會再對新的端遊項目立項。在手游上，則採取了減少數量，將資本與資源更加集中在重點產品的策略，尤其是IP遊戲的開發。

但是這也讓暢遊錯失今年爆火的現象級產品《陰陽師》。據知情人士透露，《陰陽師》的製作人和主要核心人員都來自暢遊，但是在內部並沒有得到重用，而這款產品在暢遊被評價為“看不懂”，跳槽去了網易之後，這個項目馬上就立項了。

核心人才的流失

裁員和收縮幫助暢遊解決了眼前的盈利問題，但是核心人才的流失，卻給暢遊帶來了未來性的風險。

以已經賣掉的第七大道為例，第七大道的兩款頁遊產品《彈彈堂》和《神曲》都是月流水近億元的頂級產品，但是被暢遊收購之後，先後發生了CEO曹凱、副總裁楊志毅和CTO龍春燕辭職，和COO孟治昀、CPO（首席產品官）及神曲工作室負責人胡敏的離職事件。創始團隊全部出走，大大降低了第七大道的研發能力，結合頁遊衰退的大背景，讓第七大道再也沒有推出強力產品。

2015年到2016年，兩年時間內，暢遊又發生了多起類似的核心人員出走事件，甚至連王牌產品的研發團隊都出現了被競爭對手大規模挖角的情況。

2015年5月，暢遊前遊戲事業羣總裁王一宣佈離職，之後宣佈創業成立新公司紫龍互娛。在離職暢遊之前，王一作為遊戲事業羣總裁，主導端遊、手遊業務，尤其是端遊和手遊產品的代理發行、IP引進。

2015年年底，原《天龍八部3D》手遊製作人佟慶提出離職，帶領40多位《天龍八部3D》手遊研發團隊集體加盟完美世界、接手《誅仙》手遊開發工作。

2016年1月，暢遊前CEO王滔參與投資成立天鏡科技公司，並擔任首席製作人，計劃用3年時間1億元打造一款精品VR遊戲。

2016年3月，原暢遊北研總經理童喜攜核心製作人等30多人離職創業。童喜在暢遊研發全面轉型手遊時，被公司任命為暢遊移動開發的總負責人，負責暢遊所有移動遊戲的開發工作。

到2016年6月，暢遊聯席CEO餘楚媛也遞交了辭職申請，7月31日正式離職。由於餘楚媛是財務背景，相對而言，對於公司產品方面影響較小。

雖然人才流失在各大轉型中的端遊大廠身上並不罕見，但是如此密集地出走，並且涉及王牌產品團隊的情況，依舊還是少數狀況。

在分析原因的時候，暢遊的前員工分析説，更主要的還是人才和激勵模式有問題，決策保守和領導層懂遊戲的越來越少都有影響。《陰陽師》的錯失，就是一個縮影。

未解決的危機和新機會

2016年淨利潤和營收的同比下降，其實就是未來性風險開始凸顯的表現。核心遊戲產品老化，收入下降，新品後續不足，手遊轉型緩慢，都是暢遊最迫切需要解決的危機。

暢遊CFO周晶曾經在財報電話會議上透露，在2015年第一季度，暢遊手遊收入的佔比還有30%左右。但是到2016年第三季度這個比例卻降到了20%。

另外2016年第三季度財報也提到，移動遊戲通常需要支付額外的收入分成，移動遊戲收入的減少，讓暢遊第三季度網絡遊戲業務毛利潤率實現環比增長。