多次未達業績承諾 永樂影視再戰A股結果難料

這已經是永樂影視自2013年四次衝擊上市均未果後的第五次嘗試，而此次永樂影視能否如願仍未可知。

原標題：估值30億的永樂影視緣何難登資本市場

由於登陸資本市場後能獲得更多資本和資源，不少公司都將此作為發展目標。近日，因籌劃重大資產重組而停牌兩月有餘的當代東方發佈公告稱，擬收購浙江永樂影視製作有限公司（以下簡稱“永樂影視”）100%股權。然而，這已經是永樂影視自2013年四次衝擊上市均未果後的第五次嘗試，而此次永樂影視能否如願仍未可知。

上市夢四次夭折

據當代東方3月17日公告顯示，當代東方已於1月18日與永樂影視的第一大股東及實際控制人程力棟簽訂了《關於浙江永樂影視製作有限公司股權轉讓之合作意向書》，目前雙方正在洽談和論證本次發行股份及支付現金購買標的公司股權的具體方案。根據雙方簽署的合作意向書約定，標的資產的估值應不超過30億元（最終以評估報告為準），當代東方擬以股份支付比例70%，現金支付比例為30%，股份發行價格為公司停牌前60個交易日均價的90%。

永樂影視於2004年成立，以電視劇的策劃、投資、拍攝、製作與發行為主要業務，擁有《武神趙子龍》、《隋唐演義》、《利箭行動》、《封神榜之武王伐紂》等作品。雖然永樂影視與當代東方的交易事項還未正式達成，但永樂影視已經是A股的常客。

早在2013年底，華誼兄弟曾發佈公告稱，擬以3.98億元收購永樂影視51%股權，這也是永樂影視首次籌劃登陸資本市場，但自該公告發布後，就再無更多進展，交易也隨之終止。2015年5月，康強電子擬籌劃重組事項，計劃作價27.8億元收購永樂影視100%股權，可此次交易也並不順利，同年11月，雙方宣佈終止重組。

值得注意的是，在這兩次交易之間，2014年中昌海運因籌劃重組停牌時，也有消息稱與永樂影視有關，但是因為永樂影視開價太高，導致雙方在收購價格上沒有達成一致，該重組事項在3個月後也就此終止。儘管多次謀劃A股均未能成功，可永樂影視仍未放棄，2016年5月，擬作價32.6億元借殼宏達新材上市，這距離康強電子終止重組僅過去半年，但是交易依然沒有達成。至此，永樂影視的A股夢已四次破碎，與當代東方的交易成為永樂影視的第五次嘗試。

多次未達業績承諾

在登陸資本市場的道路上，永樂影視屢屢碰壁。通過觀察可以發現，雖然一方面與當時的市場環境有關，但也與永樂影視自身情況有着密不可分的關係。

在永樂影視試圖通過康強電子登陸A股時，徐翔旗下的澤熙投資成為此次重組事項的配套資金認購方，而隨着徐翔涉嫌操縱證券市場、內幕交易犯罪而被依法批捕，對該重組也產生一定影響。其中康強電子在公告中表示，“由於發生了雙方都無法預測及避免的客觀事項，導致本次交易中配套融資部分存在重大不確定性”。

但通過觀察可以發現，永樂影視自身盈利能力也對交易產生影響。公開資料顯示，康強電子擬收購永樂影視時，永樂影視做出了2015-2018年淨利潤分別不低於1.98億元、2.61億元、3.33億元和3.708億元的業績承諾，但實際上2015年永樂影視所實現的淨利潤在1.8億元左右。

然而，永樂影視業績未達先前承諾的情況在前四次交易中共出現三次。在華誼兄弟擬收購51%股權時，永樂影視承諾2013-2016年淨利潤分別不低於6500萬元、8450萬元、1.0985億元和1.428億元，但永樂影視2014年實現的淨利潤為8340.37萬元。此外，宏達新材決定終止置入永樂影視100%股權時也表示，永樂影視業績承諾未達標。除此以外，雖然永樂影視近年來有多部作品接連推向市場，也得到一定的市場認可，但卻缺少爆款作品，面對競爭程度愈發激烈的影視行業以及迅速發展的網劇市場，永樂影視難免會承擔較大的壓力。

再戰A股結果難料

鑑於永樂影視此前已有四次試圖登陸資本市場均未能成功，使得此次當代東方擬收購永樂影視100%股權一事備受關注，尤其是在現階段對於影視併購的監管日益趨嚴的背景之下。業內人士認為，從目前情況看，當代東方與永樂影視還處於洽談溝通的過程中，具體交易價格及相關事項還未形成，最終雙方能否達成一致意見並通過證監會審核尚不可知，有待進一步觀察。

近年來，鑑於影視行業的發展，影視類資產成為不少資本眼中的香餑餑，大量併購投資事項接連出現，儘管現階段的資本熱度逐漸趨於理性，但影視行業仍被認為具有較大的發展空間。投資分析師許杉認為，目前當代東方也正在積極佈局從內容上游到影院下游的影視產業鏈，此次計劃收購永樂影視應該也是希望能鞏固自身的業務佈局，而永樂影視則能借此獲得更多的資源和資金，以便公司未來發展。

而對於永樂影視多次未達業績承諾的情況，在許杉看來，影視類併購案中，未達承諾業績的情況多次發生，這證明了影視行業存在的高風險，且前段時間大規模資本湧入，大量影視作品推向市場或是進入立項準備階段，每年僅電視劇的產量就能達到2萬集左右，更讓影視行業呈現出供過於求的情況，市場競爭激烈。永樂影視若想提升盈利能力，一方面需要在內容製作能力上進行鞏固，同時還需實現自身的創新，找到自己在業內的風格和角色。而此次交易最終能否成型也需要雙方理性看待當下市場環境以及標的公司的實際發展情況，從而形成較為合理的交易方案。

編輯：nancy