影視行業泡沫大 監管層嚴控跨界併購嚴防虛擬經濟爆破

“跨界併購存在很大的炒作和資本運作，呈現出職業化和虛擬經濟化的特點，被限制的影視行業許多參與對賭的公司，最後被證明業績不達標，監管層為了防止虛擬經濟的爆破，出手整治，也是情理之中。”

原標題：監管擠泡沫 影視併購連連告吹

監管部門的態度，給火爆一時的影視行業潑了涼水。

8月1日，萬達院線發佈公告，擬中止注入萬達影視的重大資產重組。這不是監管層對影視行業併購審核從嚴後，第一個中止資產重組的案例。

6月7日晚間，暴風集團發佈公告稱，公司31億元收購稻草熊影業等3家公司預案未獲得證監會通過。被否決的還有唐德影視。6月24日晚間，唐德影視公告稱，公司決定終止籌劃重大資產重組事項。

影視公司的併購重組接二連三被否決的背後，是監管層嚴控影視等行業併購重組和再融資的決心。

高業績承諾

計劃趕不上變化。

8月1日，萬達院線發佈公告，將中止收購萬達影視、傳奇影業等重大資產的重組。對於中止原因，萬達院線稱因證券市場環境發生了較大變化。

早在5月11日，有媒體報道稱證監會已經叫停上市公司跨界定增，涉及互聯網金融、遊戲、影視、VR四個行業。監管層並未出面反駁報道。

市場消息指出，較高的估值和高業績承諾或是萬達院線重組中止的原因。

萬達影視曾在重組公告中承諾：未來三年的承諾淨利潤數分別不低於13億元、16.6億元、21.38億元。值得注意的是，這一業績承諾超過了全部A股上市影視公司業績。

2015年A股上市的影視公司中，華誼兄弟扣非淨利潤為4.7億元，華策影視實現扣非淨利潤3.69億元，光線傳媒實現扣非淨利潤3.62億元，三者業績之和僅為12.01億元。

萬達院線中止重組不是首例。今年以來，暴風集團、唐德影視、萬達院線、樂視網以及共達電聲、歡瑞世紀等都拋出了資產注入或者重組的預案，目前僅有歡瑞世紀通過重組。

值得注意的是，影視行業中的公司成立與發展時間不長、估值增速快、歷史業績與承諾業績相差較大、盈利能力的可持續性等問題一直是監管重點關注的問題。

與暴風集團一樣，樂視影業承諾2016-2018年淨利潤不低於5.2億元、7.3億元、10.4億元，亦是高於市場預期。當前，樂視影業重組尚未得到證監會批覆。

唯一通過重組的是歡瑞世紀，7月22日，其借殼星美聯合上市順利過會。“影視行業的併購審核中施行一事一議的原則，對於部分資產紮實、業績穩定的項目仍給予放行，歡瑞世紀則符合條件。”香頌資本執行董事沈萌告訴記者。

歡瑞世紀未來三年扣非淨利潤分別不低於2.23億元、2.70億元和3.43億元，其承諾期內淨利潤年複合增長率為24%，對應2016年承諾業績動態PE為13.5倍。同期，暴風集團承諾稻草熊影業年複合增長率為40%，動態PE為18倍。

行業泡沫較大

較之當前影視行業併購接連告吹，去年影視行業資本運作可謂繁花似錦。

去年中國大陸電影市場票房定格為440億元時，市場普遍認為中國電影市場將迎來新一輪的爆發。2016年2月68.75億元的超高票房，也讓市場愈發肯定了這一高潮，並直接引爆了影視行業的資本炒作，不少明星利用粉絲效應參與資本運作，身價倍漲。

事實上，近年明星成為創業者和投資人，開始大量湧入資本市場，而影視公司也越來越熱衷於“千金買股”，把股權開放給明星，再通過喧囂的資本市場進行變現，不少明星通過“轉賣”空殼公司給上市公司，既刺激上市公司股價飆漲，自己也賺得盆滿缽滿。

去年11月，華誼兄弟10.5億元收購馮小剛創立的“東陽美拉”（為殼公司，無實際業務）。而彼時，標的公司成立僅兩月，資產為負數，並未開展實際業務。而被收購後，馮小剛身價立即漲6倍。

去年7月，三湘股份斥資19億元收購張藝謀團隊觀印象100%股權，彼時，觀印象淨資產9960萬元，溢價率超過15倍。通過此次併購，張藝謀將高溢價套現2.37億元，並間接獲得三湘股份股票3649.98萬股，市值約2.74億元。

而備受矚目的樂視網的資產重組幾乎讓半個娛樂圈的明星都收益翻10倍以上。去年年底，公告稱，樂視網擬以41.37元/股發行1.65億股，並支付現金29.79億元，合計作價98億元收購樂視影業100%股權，交易對方包括張藝謀、郭敬明、孫紅雷等多位明星，幾乎囊括“半個影視圈”。

“影視行業估值存在很大泡沫，估值偏高引發市場質疑。”一不願具名的西南證券投行人士告訴記者，“票房注水在影視行業普遍存在，這種虛假繁榮狀態對於影視行業和跨界到影視行業的企業和資本有着極大風險，估計近段時間不會放鬆。”

對於監管部門嚴查影視行業併購重組，沈萌對記者表示：“主要因為出現了很多高估值、高業績承諾但輕資產的泡沫化項目，特別是一些所謂明星證券化的項目，對上市公司其他投資者而言都有很大的風險，但這種審核並不是全盤否定影視類項目的併購重組。”

“跨界併購存在很大的炒作和資本運作，呈現出職業化和虛擬經濟化的特點，被限制的影視行業許多參與對賭的公司，最後被證明業績不達標，監管層為了防止虛擬經濟的爆破，出手整治，也是情理之中。”知名投行人士黃立衝對記者説。

編輯：nancy