歌華有線三季報：33億元增發方案獲批，後期投入可期

公司披露2015三季報，前三季度實現營業收入16.81億元，與同期基本持平。三季度實現上半年實現營業收入5.51億元，與去年同期基本持平。公司正在突破有線電視傳輸渠道的角色，向着綜合性傳媒集團的方向進發。隨着定增項目落地，公司有望進行持續的佈局和投資，維持買入評級。

公司披露2015三季報，前三季度實現營業收入16.81億元，與同期基本持平；淨利潤4.31億元，扣非後淨利潤1.35億元，同比增長45.5%和682.77%。三季度實現上半年實現營業收入5.51億元，與去年同期基本持平；淨利潤1.31億元，同比增長30%。

利潤增速大幅超越營收增長的原因是：

1）攤銷折舊費用收窄；

2）財務費用減少；

3）投資收益增加；

4）所得税政策差異所致。

主營業務續增長 空間來自於雲平台戰略和寬帶業務滲透率提升

根據公司半年報披露數據預測，公司用户數增長趨緩，高清交互數字化用户比例達到80%左右，雲平台普及率達到75%左右。經2014年的大力推廣，寬帶業務滲透率提升至8%左右，今年增長緩慢。後續增長空間來自於雲平台戰略之下ARPU提升以及寬帶業務滲透率的提升。雲平台戰略與寬帶業務相輔相成，互為因果。目前公司已上線雲飛視業務打通多屏、並與創聯教育（2371.HK）以及新華網共同佈局教育業務，雲平台運營潛力巨大，後續需進一步觀察引入CP、SP的質量以及運營效果。目前電視院線運營公司出資方案進一步理順，大數據聯盟正在籌備之中，聯盟戰略為公司以及行業轉型提供動力。

增發方案獲批，將加強內容和雲平台投入

公司增發方案獲得證監會批准，將引入北京廣播公司、中影、東方明珠等戰略投資者，並募集超過30億資金，其中19億元用於優質版權內容投資，與中影共同製作發行《大唐玄奘》、《中國推銷員》、《我的戰爭》等多部影片；另外將投入十億元左右用於雲平台建設。

拓展移動電視渠道、卡位WiFi入口公司

1）成為北廣傳媒二股東獲得户外移動電視渠道；2）中標My Beijing WiFi建設項目並獲得商業運營權，通過對地面以及無線WiFi渠道佈局，公司成為北京市綜合性的視頻渠道，併為後續新媒體戰略提供陣地。

投資建議：由於電視付費習慣尚在培育之中，雲平台戰略效果尚不顯著，後續需觀察雲平台潛力釋放時點。預計2015至2017年淨利潤為7.19億元、7.89億元以及8.91億元，EPS為0.62元、0.67元和0.76元，對應PE為38.66X，35.82X和31.58X。公司正在突破有線電視傳輸渠道的角色，向着綜合性傳媒集團的方向進發。隨着定增項目落地，公司有望進行持續的佈局和投資，維持買入評級。

風險點： OTT等業務侵蝕有線電視網絡市場份額，轉型力度低於預期

【公告原文】

歌華有線第三季度季報

編輯：vian