影視娛樂公司衝刺資本市場 不看票房看業績

細數新麗傳媒、開心麻花、華視娛樂進軍A股的亮點與痛點

原標題：影視娛樂公司IPO激戰正酣

隨着近年來國內影視文化公司的迅速崛起，不少企業都選擇通過與資本市場“聯姻”進一步擴張。當前，A股市場已擁有包括華誼兄弟、光線傳媒、歡瑞世紀、慈文文化、華策影視等在內的影視行業上市公司，同時，還有為數不少的影視娛樂公司正蠢蠢欲動，欲衝刺資本市場。

據不完全統計，包括新麗傳媒、開心麻花、華視娛樂在內的影視娛樂公司已經披露《首次公開發行股票招股説明書》（申報稿）。在這幾家擬IPO上市的企業當中，它們衝刺資本市場的底氣何在？如何看待它們的業務優勢？企業的潛在風險點在哪裏？針對這些市場與粉絲共同關注的話題，金融投資報從即日起開通“娛樂資本圈”欄目，與廣大投資者共同見證娛樂圈與資本圈結合的那些故事。

新麗傳媒：影視行業巨頭天價爆款《如懿傳》即將來襲

擬公開發行股票數量 5500萬股籌集資金用途 補充影視劇業務營運資金投資金額總計 20億代表作品

電視劇：北京愛情故事、懸崖、沉浮、你是我兄弟、父母愛情、辣媽正傳、一僕二主、虎媽貓爸、小丈夫、女醫明妃傳

電影：搜索、我的早更女友、火鍋英雄、煎餅俠、夏洛特煩惱

網劇：餘罪

從主營業務來説，新麗傳媒無疑是當前申報IPO的影視娛樂公司當中，最具競爭優勢的企業之一。公司控股股東、董事長為國內影視行業資深製片人曹華益，其代表作品包括《懸崖》 《北京愛情故事》 《虎媽貓爸》 《辣媽正傳》等。公司的股東榜單亦是星光熠熠，藝人張嘉譯（張小童）、胡軍、宋佳和中國版“時尚女魔頭”蘇芒紛紛位列股東榜，陳凱歌、海清（黃怡）、於正（餘徵）、李光潔則通過新麗傳媒第四大股東——喜詩投資持有公司股份。

從財務數據來看，新麗傳媒業績表現良好。公司2014-2016年分別實現營業收入6.55億元、6.56億元和7.45億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1.31億元、1.17億元和1.56億元。最近三年的毛利率則分別為 50.38%、54.63%和52.46%，高於行業平均水平。

截至目前，新麗傳媒已參與制作多部國產電視劇、電影。記者注意到，公司參與制作的電視劇《虎媽貓爸》預售收入達到2.07億元，今年播出的《剃刀邊緣》預售收入高達2.22億元，網絡劇《餘罪》截至公司招股書籤署日（6月16日）累計點擊量已經超過42億，成為目前歷史上點擊量最高的國產純網絡劇之一。新麗傳媒構建“精品影視內容創作運營平台”的能力和成績由此可見一斑。

未來兩年，新麗傳媒計劃完成9部電影、10部電視劇（395集）作品，為實現產能所需的投資額共計約25.35億元。

而在今年，新麗傳媒參與制作的電視劇《白鹿原》《我的前半生》近期先後熱播，接下來，網傳未播出就已賣出8.1億元高價的“天價劇集”“爆款預訂”電視劇《如懿傳》、陳凱歌電影《妖貓傳》等作品也將輪番上陣，這被認為將給全力衝刺IPO的新麗傳媒再加“一把火”。

儘管主營業務優勢明顯，新麗傳媒自身存在的問題和潛在風險也同樣遭到詬病。數據顯示，公司2014年、2015年和2016年資產負債率分別為54.15%、52.35%和62.03%，呈現逐年遞增的情形，僅以2016年的數據來看，新麗傳媒62.03%的資產負債率已經遠高於華錄百納（10.22%）、華策影視 （37.33%）和歡瑞世紀（17.86%）等同行業公司。公司最近三年應收賬款均超過5億元規模，高額應收賬款將導致資金短缺風險增加。此外，與股東存在同業競爭、關聯交易等問題，也可能成為阻礙其上市的不確定因素。

開心麻花：中國話劇第一股兩部電影票房收益落差巨大

擬公開發行股票數量 4000萬股籌集資金用途 用於戲劇、電影項目及補充流動資金投資金額總計 7.51億代表作品

話劇：《烏龍山伯爵》《小丑愛美麗》《羞羞的鐵拳》等

電影：夏洛特煩惱、驢得水

開心麻花近期由新三板轉戰IPO的消息吸引了諸多市場關注。作為一家定位於喜劇的公司，以及主營演出、影視及衍生業務和藝人經紀業務的品牌公司，開心麻花被譽為“中國話劇第一股”，在國內喜劇領域一直頗有知名度。不過，公司能夠在全國範圍內徹底打響名聲，還是得益於2015年推出的由話劇改編的喜劇電影《夏洛特煩惱》。

2015年，由沈騰、馬麗、尹正等主演的開心麻花第一部電影《夏洛特煩惱》以黑馬之姿在當年國慶檔票房大戰中脱穎而出，取得14.4億元票房佳績，位列國產電影票房總排行榜第七名；2016年，開心麻花再接再勵，拍攝完成黑色幽默電影《驢得水》，取得1.7億元票房收入，並在豆瓣獲評2016年評分最高的華語電影。

開心麻花原本主營演出和經紀業務，此番通過影視業務實現價值轉化的盈利方式無疑讓其嚐到了甜頭。公司的淨利潤由2014年的3916.26萬元一躍增長至2015年、2016年的13086.332萬元、7187.5萬元。而大幅增長的業績無疑也奠定了公司衝擊資本市場的底氣。

除了連續帶來驚喜的電影業務以外，演出業務被認為是開心麻花生存成長壯大的重要基礎。2014-2016年，演出及衍生業務在開心麻花的主營收入佔比分別為100%、48.2%和90.21%.近年來公司演出場次持續增長，2016年公司實現演出場次1628場，已經形成較大的演出規模，處於行業領先地位。

2017年開心麻花擬上映1部由公司經典劇目改編、公司擔任執行製片方的電影《羞羞的鐵拳》，1部參與聯合制作電影《絕世高手》。而公司在招股説明書中表示，未來將通過“戲劇+電影+藝人經紀”的獨特商業模式，持續培養喜劇人才，持續創作並豐富喜劇作品，持續擴大國內演出規模。

值得一提的是，雖然當前開心麻花的電影作品票房、口碑均表現亮眼，但是電影作品之間巨大票房收益差距給公司帶來的業績波動風險同樣不容小覷。比如2016年《驢得水》的票房與2015年 《夏洛特煩惱》14.42億元票房相去甚遠，直接導致開心麻花2016年淨利潤同比2015年出現顯著下滑。因此有分析指出，影視板塊業務是否足以支持公司的收入發展，或許暫時還需打一個問號。

華視娛樂：影視公司新鋭代表投資劉亦菲虧了寄望孫儷

擬公開發行股票數量 4000萬股籌集資金用途 補充影視劇業務營運資金投資金額總計 9億代表作品

電視劇：平凡的世界、刀客家族的女人、新不了情、當婆婆遇上媽

電影：致我們終將逝去的青春、新步步驚心、第三種愛情、六弄咖啡館

華視娛樂被認為是國內領先的影視製作公司，近年其憑藉電影《致我們終將逝去的青春》、電視劇《平凡的世界》等影視劇作品成為行業新鋭代表。

影視公司IPO拼的不僅僅是票房

從新麗傳媒、開心麻花、華視娛樂的情況來看，這三家申報IPO的公司條件各有優劣。比如，新麗傳媒無論在影視作品產量、質量、知名度方面都具有優勢，然而公司也深受股東同業競爭、關聯交易等問題困擾，三度闖關IPO，上市路漫漫。開心麻花頭頂“中國話劇第一股”光環，從新三板轉戰IPO也彰顯了這家公司進軍資本市場的野心，不過雖然前有《夏洛特煩惱》以黑馬之姿突出重圍，但是票房奇蹟重複上演畢竟是小概率事件，而沒有高額票房收益傍身，開心麻花近年業績下滑的問題又該如何解決？華視娛樂想要堅持精品戰略路線，但是投資電影失敗導致全年淨利潤虧損上億的“事蹟”無疑將在其發展史上留下敗筆的烙印，未來如何向投資者保證同樣的虧損不會再度出現？

更重要的是，近期監管層加大對影視公司的上市和定增監管力度。影視行業公司陸續上市的過程中，也不乏能量影視和時代電影等公司IPO被否的案例。影視娛樂公司的上市征途，不可掉以輕心。

當然，宏觀經濟回暖和國內文化產業大發展也同樣是行業利好因素。總之，在進軍A股市場最終塵埃落定以前，誰也無法斷定輸贏。

編輯：mary