兩年投資20餘家公司市值狂翻8倍 解構三七互娛的遊戲“併購術”

一系列的收購操作及其帶來的收益使得三七互娛的市值不斷上漲，從上市之初的42億元漲至當前的370億元。但競爭壓力下，三七互娛所投資併購企業存在的業績波動仍會使三七互娛的泛娛樂佈局具有風險。

三七互娛成立之初主要提供國產網頁遊戲的運營和推廣，在網頁遊戲的市場份額僅次於騰訊。隨着遊戲市場增速有所放緩，三七互娛計劃開始頻繁的資本操作加碼泛娛樂佈局，投資影視、動畫等領域。自2014年上市以來，目前三七互娛已經投資併購了20餘家遊戲、影視、科技公司。一系列的收購操作及其帶來的收益使得三七互娛的市值不斷上漲，從上市之初的42億元漲至當前的370億元。但競爭壓力下，三七互娛所投資併購企業存在的業績波動仍會使三七互娛的泛娛樂佈局具有風險。

成立六年市值近400億元

作為國內熱門的網頁遊戲運營研發平台，三七互娛成立於2011年，成立之初主要提供國產網頁遊戲的運營和推廣。在遊戲市場的迅速發展態勢下，三七互娛自2012年起開始發力遊戲研發，並藉此投資併購了多家遊戲企業。而推出自制遊戲後的三七互娛也進入了快速成長期。2013年，三七互娛獨代遊戲和自有產權遊戲開服數量佔開服總量的30%，2014年則上升到了47%。2012年營收僅5.87億元的三七互娛，到2013年營收就已超過17億元，業績成果在頁遊領域僅次於騰訊。

隨着遊戲的不斷髮展，三七互娛開始加碼海外投資版圖，先後進入了中國台灣、韓國、東南亞等地區。到2014年底，三七互娛有70款遊戲被推送到海外，註冊玩家超過3300萬個。隨着2016年VR行業的興起，三七互娛也開始佈局VR領域，並投資了加拿大VR內容研發商Archiact。2014年12月，三七互娛成功登陸中國A股市場，並於2015年5月完成整體上市。截至目前，三七互娛旗下擁有37遊戲、37手遊、37games等專業遊戲運營平台，累計註冊用户數已超過5.5億。市值也從上市之初的42億元上漲至當前的370億元。

面對龐大的用户羣體，近兩年來三七互娛開始頻繁的資本操作加碼泛娛樂佈局。公開數據顯示，自2014年上市以來，三七互娛已投資併購了20餘家中小型企業，囊括遊戲、影視、動畫等公司的同時，還與星皓影業、芒果傳媒、奧飛娛樂等影視公司達成戰略協議。在影視IP領域，三七互娛已經制作了《琅琊榜》、《西遊記之孫悟空三打白骨精》、《武神趙子龍》、《天將雄師》等一系列IP遊戲，據瞭解，未來不排除將熱門遊戲拍成電影的可能。

借併購進行融資再投資

從最初的運營平台轉向自主研發，三七互娛無疑走上了一條成功之路。2013年10月，三七互娛創立子公司極光網絡，專門從事頁遊研發。僅半年時間，這家子公司就開發出頁遊產品《大天使之劍》，遊戲正式上線後僅兩個月時間，流水達3.2億元，創下游戲行業紀錄。另一款遊戲《傳奇霸業》則在公測期內80天突破了3億元流水。自制遊戲的成功讓三七互娛平台的運營能力價值最大化的同時，也為後來的投資併購奠定了經濟基礎。

“企業的資本運作無疑是基於企業的長期發展，三七互娛前期的資本操作也為之後的運作提供了資金支持。而對自有資金的最大化利用，不僅有利於企業的自身業務提升，也有利於行業的穩定發展。”中國創意產業研究中心主任張京成對此表示。通過前期資本的積累，三七互娛開始擴大遊戲版圖，一方面通過現有資本進行併購，以此增強企業在內容、發行等方面的佈局；另一方面則是通過投資企業獲取更大的利潤，形成良性循環。

一系列的資本運作下，三七互娛的業績增長迅速。2016年三七互娛前三季報顯示，三七互娛總營收高達36.68億元，同比增長12.12%；淨利潤7.52億元，同比增長112.52%。儘管業績較為樂觀，但三七互娛的泛娛樂佈局仍然處在初期發展階段。從業務來看，截至目前，三七互娛主要業務的營收仍然以網絡遊戲為主，遊戲收入佔總營收約90%。這意味着，三七互娛的泛娛樂佈局仍然還有很長一段路要走。

目標千億元暗藏風險

光鮮的業績下，三七互娛集團高級副總裁楊軍曾表示要將三七互娛打造成千億市值的企業。但目前來看，面臨騰訊、網易等遊戲平台的競爭壓力，三七互娛離這個目標似乎仍有一段距離。而看似通暢的資本擴張背後，也暗藏着不少風險。在成立子公司極光網絡之前，三七互娛曾於2012年底收購一家頁遊研發公司，並推出《俠義水滸傳》系列頁遊，以此加碼自制內容創作，但這款遊戲並沒有獲得較大成功，這對於三七互娛的發展來説，無疑是消極的。

業內人士表示，遊戲有自身的生命週期，對於遊戲公司而言，源源不斷保證優質遊戲內容的開發無疑是保證企業可持續發展的核心要素。三七互娛不斷投資併購遊戲公司，打通遊戲生產的上下游產業鏈固然有利於企業的長期發展，但這些企業所存在的業績波動仍會使三七互娛的佈局具有風險。而併購多個項目之後，對於企業內部結構調整以及資源整合也是關係到企業發展的關鍵因素。

此外，影視遊戲市場監管的加強也讓三七互娛的泛娛樂佈局充滿不可知因素。2016年8月，三七互娛發佈重大資產重組公告，宣佈計劃以現金支付加上發行股份的方式，收購墨鵾科技、智銘網絡以及中匯影視三家公司的股權。但方案卻受到深交所的問詢，中國證監會也對這項重大資產重組發出了審查意見書。同年10月三七互娛調整重大資產重組計劃，放棄對中匯影視的收購，同時繼續推進對墨鵾科技和智銘網絡的收購計劃，但計劃仍未成功。2017年2月9日，三七互娛修改之前方案，下調收購價格。儘管目前收購結果還未確定，但影視市場對併購投資事件的管理漸趨嚴格，對於三七互娛來説並非利好。

2016-2017年三七互娛大事記

時間事件

2016年4月三七互娛擬與芒果傳媒共同發起成立“芒果視頻孵化基金”

2016年6月三七互娛認購南廣影視10%股權

2016年6月三七互娛下屬控制企業西藏泰富購芒果互娛7%股權

2016年7月三七互娛下屬控制企業西藏泰富取得VR遊戲研發商天舍文化15%的股權

2016年8月三七互娛擬收購墨鵾科技、智銘網絡、中匯影視三家公司股權

2016年10月三七互娛取消收購中匯影視股權，繼續收購墨鵾科技、智銘網絡股權

2016年11月三七互娛全資子公司西藏泰富與富海萬盛擬共同出資設立一支文化產業基金

2016年12月中匯影視向三七互娛定向發行人民幣普通股

2017年1月三七互娛通過全資子公司西藏泰富參與設立廣州好傢伙一期傳媒合夥企業

2017年2月三七互娛將以1億元認購心動網絡2.3841%股權

2017年2月下調墨鵾科技的估值至13.9億元，對智銘網絡的估值保持不變

編輯：nancy