阿凡達的資本家：電影背後的兩家PE投資人

　　與《阿凡達》全球熱映一道，電影出品方20世紀福克斯同樣風頭無限。作為福克斯的老闆，魯珀特 默多克在新聞集團2009財年年報中，毫不掩飾對於這部3D鉅製的期待。承受了2009財年的鉅虧，阿凡達大賣或許能讓他稍感安慰。 

　　如果說《阿凡達》的成功，僅是讓“詹神”佔據鎂光燈中心，默多克可以不介意，那麼，巨大的利潤需要和其他兩家投資者分享，他或許有些不捨。

　　早在2009年11月，《紐約時報》就披露，新聞集團在《阿凡達》5億美元的總投資（包括營銷）中，所佔的比例比人們想象小得多，兩家PE公司Dune Entertainment和Ingenious Media承擔了60％的投資，這個資料得到了Ingenious MediaCEO詹姆斯 克雷頓的確認，而新聞集團的投資僅僅主要集中在1.5億美元的營銷費用上，這個數字還要打折，因為其中相當部分是利用新聞集團旗下的廣告資源，左手換右手。

　　Dune Entertainment 與Ingenious Media名不見經傳。其中，Dune Entertainment甚至無法在Google上找到官方網站，能檢索的是其隸屬基金管理公司Dune Capital，Dune Capital管理的資產規模高達數十億美元的，在各領域有著廣泛投資。Dune Entertainment與福克斯電影娛樂公司（Fox Filmed Entertainment）淵源頗深，早在2007年4月兩家就簽署協議，Dune Entertainment許諾在未來3年，為福克斯電影製作提供超過5億美元的資金支援，而福克斯保留在全球範圍內的發行權。

　　2009年，除了《阿凡達》之外，Dune Entertainment還為包括《X戰警前傳：金剛狼》在內的至少5部電影提供了資金支援。而在2008年，Dune Entertainment主要以製片公司（production company）的名義參與制作了13部電影，其中包括《澳大利亞》、《當地球停止轉動》，福克斯幾乎包攬了所有的發行工作，其合作有點類似Dune Entertainment出錢，福克斯出力。

　　Ingenious Media在官網中的自我介紹一樣簡單，Ingenious1998年成立於英國，為電影、電視、音樂和出版等創意產業提供融資和諮詢服務，曾經參與制作了《天國王朝》、《X戰警3： 背水一戰》、《盧安達飯店》等一系列影片。

　　此種合作絕非個例，在過去十幾年間，在私募基金和避險基金資金的追逐下，好萊塢電影製作透過第三方股本融資逐漸普遍，改變了以往主要透過貸款融資的狀況。據估計，在好萊塢有超過30%的製片成本現在是透過第三方股本融資。

　　PE基金的加入，與影視產業的投入產出模式密切相關。每一部電影的製作，市場需求是未知數，只能基於經驗，憑藉對消費者需求的前瞻性把握來創作劇本、配備導演班底和演員陣容，並據此預估收入，然而，上映時是否為市場和廣大觀眾所接受，是否能夠暢銷並取得良好票房或收視率、能否取得豐厚投資回報均永遠存在不確定性。比如，在《泰坦尼克號》推出之前，行業內幾乎所有人都在競猜福克斯和派拉蒙究竟會賠掉多少錢？

　　於是，就容易理解，影業大亨們會是多麼氣惱卡梅隆這類總愛追加預算的主，鉅額投入很難準確說能回收多少，如果連花多少錢都把控不了，那種憤懣可想而知。也就不難理解，為什麼早在電影開拍前，福克斯就迫使卡梅隆簽署了一份成本控制協議，如果成本超過3億美元，卡梅隆就要先讓出自己大部分的盈利分成，回收的資金會先分給福克斯和幾家投資公司。

　　為了減少資金壓力，分擔投資風險，一部大片往往會透過吸引各方參與，並以投資協議來確定各方對影片版權收益的分配，就是所謂電影業的“聯合攝製模式”。在聯合攝製模式下，各投資方按合作分工可分為執行製片方和非執行製片方兩種角色。執行製片方一般由投資比例最大或製作實力最強的投資方擔任，並作為電影攝製及發行工作的主要負責人，其餘投資方即為非執行製片方，提供財務支援以及其他幫助。就《阿凡達》而言，PE的加入，無疑加強了福克斯財務的靈活性，分散了風險。

　　在中國，如《集結號》、《非誠勿擾》等也是採用了“聯合攝製模式”，但是，鮮有專門的投資影業的PE加入，而主導的影視製作機構又恰恰缺錢。《新財富》雜誌曾將華誼兄弟資產結構歸結於“高應收賬款+高存貨+低固定資產”，這種模式決定了其債權融資規模非常有限。

　　北京銀行是國內較早試點文化創意貸款的公司之一，其在答覆本報關於確定貸款額度的回覆中提到，“對於影視製作公司貸款額度，我們主要綜合考慮企業淨資產、總資產、銷售收入規模、年產量、申請貸款專案的總投資額、已投入情況以及經營性現金流缺口的一定比例等各方面來綜合確定，一般而言我們會要求企業自有資金投入不得低於一定比例。”《新財富》將華誼資金渴求與融資的無情束縛，形容為“資金困局”，加之缺少類似Dune Entertainment 這等專注的電影融資人（film financier），解決的出路似乎就是企業自己不斷出賣股權換取資金。

　　可以說，沒有詹姆斯 卡梅隆，絕對不會有阿凡達，但是如果沒有Dune Entertainment、Ingenious Media這類PE公司，僅僅依賴傳統的所謂6大製片公司，“詹神”可能也沒有如此大的財務自由，去實踐他的傳奇。