數百億資本湧入影視圈 併購之後業績兩級分化

影視行業無疑已經成為資本市場的新寵，隨著票房市場相對穩定且快速擴容的趨勢，這場發生在影視行業的“資本大戲”將在明年持續火熱上演。在市場需求有限、消費群體尚未培育完全的情況下，資金過於集中導致行業過熱、泡沫不斷已經成為從業者的共識。

今年全國電影票房市場以9個月219.49億元的成績，輕鬆打破去年全年的票房紀錄。也恰恰是在這9個月的時間裡，發生在影視公司間的併購案多達63起，其中跨界併購更是佔到了六成。

業內人士認為，影視行業無疑已經成為資本市場的新寵，隨著票房市場相對穩定且快速擴容的趨勢，這場發生在影視行業的“資本大戲”將在明年持續火熱上演。

百億資本湧入影視圈

2013年，包括影視行業在內的文化傳媒產業共發生55起併購案，累計資金近400億元。然而截至今年9月底，僅發生在影視行業的併購案就已經達到63起，涉及資金近550億元。其中上市公司跨界影視併購案共17起，涉及資金353億元。

北京佐如文化傳媒公司總經理張佐如表示，今年以來，包括房地產在內的許多傳統行業發展相對低迷，而影視行業卻與其形成了鮮明對比，憑藉著近五年來相對穩定的高增長率，無疑會吸引到投資者的目光。

縱觀近五年國內電影市場的發展，從2009年的62億元到2013年首次突破200億元大關，再到今年前10個月突破244億元，全國電影票房市場快速增長。“尤其是在像《人再囧途之泰囧》、《西遊降魔篇》、《心花路放》這類單片過10億元的國產電影不斷出現之後，更增強了投資者對於影視行業投資的信心。”影評人劉暢強調。

值得注意的是，今年以來所發生的多起併購案件中，“跨界”無疑成為了一個十分重要的關鍵詞。從北京旅遊、松遼汽車到中南重土、熊貓煙花，就連以建材和礦產品銷售等為主營業務的萬好萬家也在摩拳擦掌，準備入局影視行業。證券分析師王然表示：“傳統企業在業務發展遇到瓶頸時，通常會為尋求新的經濟增長點而進行跨界發展。尤其對於上市公司而言，顯著作用之一就是在短期內拉昇股價。”

今年3月，停牌20多天的熊貓煙花披露重組進展公告，擬透過定向增發股份的方式收購東陽華海時代影業傳媒有限公司60%股權，進軍影視傳媒業務領域。隨後熊貓煙花便“一”字漲停。5月，鹿港科技擬以發行股份及支付現金相結合的方式收購世紀長龍影視股份有限公司100%股權，受此利好訊息刺激，該股復牌後同樣“一”字漲停。

王然進一步解釋道：“從長期發展來看，上市公司併購一個相對完善的影視公司，不僅可以節約時間，而且能夠獲得珍貴的業內資源，利於其未來發展。”

併購路上頻繁遇阻風險加劇

儘管從表面看上去影視行業的併購案如火如荼，但這一火熱景象的背後卻暗藏阻力。9月11日，泰亞股份宣佈終止與影視企業歡瑞世紀的重大資產重組事項。短短5天之後，曾一度備受外界關注的熊貓煙花釋出公告，商議終止收購影視公司華海時代。

當外界以為這不過是偶然現象之時，10月17日，中南重工對外發布公告稱，接到證監會[微博]通知，因參與本次重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案，公司併購重組電視劇製作公司大唐輝煌申請被暫停稽核。

Wind資料顯示，截至11月5日，A股市場發生的50起電影與娛樂行業併購案中，其中已完成24起，未完成26起；涉及交易總價值合計約224.57億元，其中已完成134.92億元，未完成89.65億元。業內人士表示，併購要價過高、財務問題頻發、影視行業空間不足為影視公司上市接連受阻的主要原因。

“首先，要價過高必然會給上市公司造成一定的經濟壓力，但最關鍵的還是要看高價到底能不能收穫到高產值。”一位不願透露姓名的影視公司負責人向記者表示，以熊貓煙花收購華海時代為例，華海時代的註冊資本為300萬元，而熊貓煙花需要以5.5億元向萬載華海發行股份購買其持有的華海時代100%股權，“在我看來，這家公司除了《箭在弦上》、《娘要嫁人》之外，自成立之後並沒有特別突出的作品出現。至於是否值5.5億元實在有待商榷”。

除此之外，財務問題也成為阻礙併購順利進行的重要原因。以新麗傳媒為例，2013年其資產負債率達到了49.91%，而2011年更是因54.93%高負債達到了負債頂峰。但即便如此，對於需依靠轉行來繼續盈利的上市公司來說，市場上的重組併購合作熱潮不會減弱。

併購之後業績表現兩級分化

沒有完成併購的投資者只得在影視行業的大門外望洋興嘆，而進到門裡的人也未必見得皆大歡喜。記者透過調查發現，完成併購的公司其業績表現也呈現出兩極分化。

收穫頗豐的如阿里巴巴。今年6月，阿里收購文化中國60%股份之後成為其第一大股東，隨後阿里在影視內容製作、發行上的投資表現就顯得格外搶眼。首先，阿里影業推出其投資的影視作品《心花路放》登陸院線之後最終狂賺11.67億元的高票房，另一部影片《親愛的》在收穫3.43億元票房的同時還贏得了好口碑。除此之外，北京旅遊憑藉《同桌的你》、《心花路放》兩部影片，也在入局之後交出一份令人滿意的成績單。

“客觀來看，在今年發生的60餘起影視併購案中，併購之後真正有業績表現的實屬少數，大部分公司或暫時止步於資本收購層面。由於影視作品需要一定的週期，看到實際業績仍需等待一段時間。”張佐如表示，需要注意的是，現階段一些在行業內名氣不大的影視公司甚至沒有成功的影視作品，如此一來即便是豪擲千金入局，由於在投資專案上本就出現偏頗，也會嚴重影響到後續業務的開展。

王然表示，“今年以來，惟一可以與影視資本熱相媲美的行業是手遊行業，我個人認為現階段手遊併購案達不到業績承諾的現象特別需要接下來即將入局影視行業的投資者借鑑。公開資料顯示，截至目前有4000多款手游上線，但盈利的大約只佔3%，大部分都無法達到起初的業績承諾。影視行業亦然，尤其對於一部電影票房來說，不到下線的那一刻，誰也說不出它的好壞，影視併購看上去很難，但實際上就是一場高風險的賭博遊戲”。

明年影視資本熱或降溫

隨著影視公司不斷合併重組，各路資本全部湧進，在市場需求有限、消費群體尚未培育完全的情況下，資金過於集中導致行業過熱、泡沫不斷已經成為從業者的共識。北京新影聯影業有限責任公司董事總經理黃群飛向記者表示，鉅額資本就是一把雙刃劍，它既可以擴大影視行業的規模，增加社會影響力，也會受到需求空間的限制導致經濟泡沫的產生。

特別是對於跨界進入到影視行業的公司來說，部分企業可能僅是希望藉助收購影視公司來穩定業績表現，但最終是否能成功實現這一預期目前來看還充滿太多未知。再加上跨界大佬們對於影視行業的不熟悉，其投資過程中的風險也會加大。

“如松遼汽車收購耀萊影城，從體量上來看，耀萊影城現階段在全國只有十多家影院，且盈利狀況良好的只有北京的幾家店。對於收購方而言，這樣一家盈利能力稍顯不足的影城，尤其在全國市場競爭加劇的情況下，很難在短期內實現業績預期。”張佐如建議，對於正在計劃併購影視公司的企業來說，為了減少併購失敗的機率，在選擇影視公司時需要考慮雙方業務的互補性，在併購前委託業內人士做好盡職調查；對於已經進入到影視行業中、目前尚未有品牌作品的公司來說，接下來則需要加速整合已有資源，透過具備市場號召力的優質內容去在行業中佔據一定的市場份額。

記者透過觀察今年影視行業的併購案走勢發現，1-9月是一個十分明顯的激進期，而進入10月以後，併購腳步明顯放緩，不足10起。有從業者表示，從現階段情況來看，經過將近一年的時間，透過併購在影視行業真正立足的企業鳳毛麟角，更多的恐將最終淪為行業泡沫被擠掉。到了明年，儘管影視行業併購依然會在今年的基礎之上持續不斷，但是隨著資本熱負面效應的不斷顯現，“擠泡沫”已成為影視併購必將上演的傳統戲碼。