文化產業成為賺錢沃土 私募集體熱衷影視劇

　　嗅覺靈敏的資本大鱷正在將觸角伸向中國文化產業的最核心，私募股權投資基金（即PE，以下簡稱私募基金）已經成為中國電影業投資中一股新興力量，它們的迅速崛起受到業界廣泛關注。繼網際網路、IT和新興能源之後，文化產業，特別是電影業，正在成為PE們競相追逐的一個新領域。

　　近期，隨著《哈利波特7》、《趙氏孤兒》、《大笑江湖》等作品相繼登陸各大影院，一年一度最火爆的賀歲檔大戰提前拉開序幕。一部電影撐起了華誼兄弟一整年的業績，這樣的成績讓眾多影視業內人士驚歎的同時，也引起了非影視業金融投資者的關注。據瞭解，目前已有IDG新媒體基金、中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國際亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金等多隻基金參與到影視產業的投資中。

　　2010年9月，由中國建設銀行與國家有關部門共同倡導發起設立文化產業投資基金——中國影視出版產業投資基金，目前，該基金已經完成了前期的募集工作，總募集規模不超過20億元。作為涉足文化產業的生力軍，該基金將主要投資於廣播影視、動漫產業等。

　　文化產業成為賺錢的沃土

　　2005-2009年中國電影產業共發生私募股權投資事件28起，平均單筆投資金額為985萬美元。業內人士稱，其資金流入的趨勢顯示了其避險需求，從另一個側面體現了中國電影避險能力正在逐年加強。

　　根據最新票房數字計算，《唐山大地震》可為華誼兄弟帶來7700萬元的淨利潤。如果加上電影的植入廣告收入和後繼的版權收入，相信該影片帶來的利潤遠遠不止這個數字。

　　2009年中國電影總票房突破60億元，增長43%.受到影視作品可催生高額利潤的巨大吸引，不少私募基金開始將橄欖枝伸向國內影視行業，而在此之前，國內影視業和基金投資的接觸大多來自於像中國電影基金會此類公募基金。

　　7年管理期限20%的預期收益

　　中國建設銀行總行的曹先生是“中國影視出版產業投資基金”募集籌備的聯絡人之一。商報記者在與他的電話聯絡中，大致瞭解了該基金的基本情況。

　　中國影視文化出版產業投資基金，存續期限為7年，基金透過對文化行業非上市企業進行直接股權投資及從事其他法律、法規許可的投資活動。該基金原則上不直接進行專案投資，即直接投資於電影本身，因為從市場角度來看，這樣做的風險較大，收益很難得到保證。

　　“當然有好的電影製作團隊，好的劇本，也不排除我們直接投資電影的打算。”曹先生說。

　　對於基金今後的發展前景，曹先生是這樣認為的：“文化產業目前已經步入一個上升通道，股權基金也有著廣闊的發展前景，因此透過該基金的運作，將兩個產業進行有機結合管理，對於基金今後的回報將是一種利好。”

　　據瞭解，按照該基金的募集說明書，基金採取浮動收益，預期年化收益率為20%.“不過這都需要根據當年的投資情況來看，20%只是一個預估，有可能更高，也有可能達不到，甚至虧損。”曹先生說。

　　目前，該基金已經基本募集完畢，進入運作籌備期。如果有投資者還想參與其中的話，可以作為股東形式加入，門檻是500萬元人民幣。

　　中資剛起步外資已蟄伏

　　在國內，私募股權投資涉足文化影視行業，已有星火燎原之勢。

　　2010年6月，由幸福人壽保險公司董事長孟曉蘇牽頭組建的匯力星影中國影視基金成立，目前該基金已確定投資了《武當》、《四季之旅》、《鉅額交易》和《密室之不可告人》等電影專案。

　　而對於投資影視文化產業最有心得、影響最大的PE當屬“一壹基金”。2009年，作為國內首隻影視私募基金的“一壹影視文化股權投資基金”，其管理團隊曾經先後參與投資、製作的作品包括《建國大業》、《色戒》、《英雄》、《沒完沒了》、《甲方乙方》、《頭文字D》等華語電影優秀作品，在業內留下了不錯的口碑。

　　據瞭解，以影視文化產業為投資方向的人民幣私募股權投資基金在國內還屬於初級階段，經驗尚淺。而在歐美國家，私募股權基金早已成為影視行業重要的融資途徑，並在產業整合、升級過程中發揮了主導作用。

　　正當國內私募基金大肆進軍娛樂圈時，許多外資私募基金卻在中國影視業市場悄然埋伏多年。其中，由數名曾是哥倫比亞、華納兄弟等電影公司華人經理人擔當管理層的“鐵池電影私募基金”早在2006年便宣佈進入中國，計劃五年投資拍攝20到30部中國電影。其資金來源為美國專門投資電影的私人股權投資基金Endgame，資金規模高達十億美元。現階段鐵池電影PE主要投資一些小成本電影，主要力量還是在加強行業積累和人才隊伍建設。

　　溫州路演老闆們興趣濃厚

　　根據國外經驗，電影私募基金的形式和一般私募基金相同，根據國外目前的經驗，該類基金的存續期為5-7年，存續期內投資多部電影，年平均回報可達20%以上。如果和普通的房地產信託專案比，這樣的管理期限與這樣的年化收益率相比，價效比屬於很一般。

　　這裡就不得不提及一下以觸角敏銳著稱的溫州資本。

　　今年10月14日，中國影視出版產業投資基金曾經在建行溫州分行舉行產品路演，引起了溫州富人的濃厚興趣。

　　“現在，很多溫州老闆看到了影視產業蘊含的巨大商機。投資300萬的小製作電影《瘋狂的石頭》上映後票房突破3000萬，投資1.2億的《唐山大地震》票房更是超過6億，這些都刺激了溫州商人的投資神經。”建行溫州分行負責路演的工作人員說。

　　“當然，另外還有一方面原因是由於政策導向的問題，很多手裡拿著鉅額資金的人找不到一個合適的投資渠道。20%的預期年化收益雖然不能算很高，但從我接觸的這個層面的客戶來講，大家對這個領域的發展前景還是比較肯定，也願意出錢來投資。”雖然這位建行的工作人員最後沒有透露本次溫州路演最後募集了多少資金，但有一點可以肯定，溫州老闆一定不會輕易放棄這次投資的機會。

　　參與文化產業的三條通路

　　以影視製作行業為例，在業內對整個產業鏈有一個比較形象的比喻：投資人投拍影視作品相當於“做飯的”，電視臺與院線等播出渠道相當於“端飯的”，最終的觀眾是“吃飯的”。做飯的做得好吃，吃飯的才會愛吃，做飯的、端飯的也會有錢賺；做飯的做得不好吃，吃飯的就會少吃或者不吃，結果是做飯的不賺錢甚至賠錢，但是端飯的照樣賺錢。

　　從這條產業鏈可以看出，資金參與到這個領域，有三條路可以走：

　　第一種途徑是軟體投資，就是直接投資於電影本身。好處是一旦成功，回報豐厚，業內最為津津樂道的就是劉德華投資的《瘋狂的石頭》投資300萬，產出3000萬。這種投資方式多見一些小成本製作的電影。

　　第二種投資方式是硬體投資，直接投資電影院，做“端飯的”，只要影視產業本身發展的勢頭好，那麼院線的投資回報率也會水漲船高。不過這種投資方式相對簡單，也面臨競爭的壓力。

　　最後一種方式是股權投資，直接對文化創意非上市企業進行股權投資，一旦該企業在創業板上市，獲益頗豐。10月26日，被業內稱為“中國電視劇第一股”的華策影視將登陸創業板，發行價68元/股。在去年7月華策的增資中，浙商創投以現金3404.82萬元增資認購424.2萬股新增股份，合8.03元/股。一年時間，獲利超8倍。

　　投資的風險有多大

　　不過，儘管私募基金的避險需求強烈，而文化產業在國內的上升通道剛剛被開啟，但不能否認的是，電影投資在投資領域中的風險是最大的，中間變數太大，也很難預測和保證每一部影片在商業上成功。因此對於每一位私募參與者來說，必須認識到其所進行的投資具有很高風險。

　　“一部影片的投資巨大，中間資金的斷裂會使前功盡棄，而即便拍攝完畢，票房也很難保證。”業內人士表示。以杭州出產的動畫片《夢迴金沙城》為例，投資千萬，雖然其憑藉“純手繪”、“畫面唯美”、“製作技術精良”等因素將報名角逐明年奧斯卡最佳動畫長片，而這部千萬投資的動畫電影在國內靜悄悄地上映了10余天，票房實際只有100多萬元。

　　因此，如果私募基金的投向是電影、電視劇專案而不是影視公司股權或者院線公司的話，則其操盤人必將面臨較大的市場風險，由此導致基金業績較大的不確定性。不確定性就是風險，做任何投資都會面臨風險，關鍵是如何確認並控制風險，多采取合拍而非獨拍將會是不錯的選擇。

　　基於此，國外資本在介入文化產業時，更加青睞股權投資來規避風險，畢竟進行單純的專案投資，面臨著如何評判專案的投資價值，控制影視劇的市場風險等一系列問題，PE資本實際上相當於從事影視劇業務的製作和發行，這並不是PE資本擅長和喜歡的方式。