樂視網挑戰市場：資產膨脹三步走 浮盈39億

　　繼2010年8月上市三年後，樂視網CEO賈躍亭憑藉16億收購助推公司股價三連漲停，擠下智飛生物蔣仁生，榮升為創業板首富。

　　從影片網站到樂視盒子，再到超級電視，樂視網現今所擁有的產業已不足以滿足賈躍亭的野心。為了鞏固使用者黏性，保持樂視網長影片第一品牌，賈將目光投向產業上游電視劇製作及發行。

　　此次收購分為三部分：一是以“現金+股權”方式收購花兒影視100%股權，其中支付現金2.7億元，發行股份2130.54萬股；二是發行1009.47萬股購買樂視新媒體99.5%股權；三是配套募集資金39950萬元。

　　截至10月10日，樂視網收於42.37元，較停牌前31.84元上漲33%，較向交易方增發價29.57元上漲43%。10月11日，樂視網因媒體報道收購涉及內幕交易而停牌。

　　第一層利益：資產出賣人

　　“曹勇”投資回報144倍

　　2006年成立的花兒影視，股東構成極其簡單。實際控制人曹勇持股95%，而創始人白鬱則持股5%.憑藉著名電視劇導演鄭曉龍及專業創作團隊，先後出品包括《幸福像花兒一樣》、《甄?傳》等風靡一時的電視劇作品。

　　草案顯示，截至2013年6月30日評估基準日，花兒影視未審計淨資產賬面值為1.05億元，而其評估值為9.04億元，最終交易價為9億元。花兒影視的資產出賣人獲得首次溢價=9億元－1.05億元=7.95億元，增值率達755%。

　　此次交易，花兒影視的原股東除了獲得2.7億元現金對價外，還換得2130.54萬股樂視網股份。以10月10日收盤價計算，資產證券化後資產出賣人獲得二次溢價=（42.37元－29.57元）×2130.54萬股=27270.9萬元。

　　據統計，花兒影視兩名資產出賣人合計投資成本為640萬元，按10月10日收盤價計算，他們的賬面投資收益=（42.37元×2130.54萬股+27000萬元）－640萬元=116630.98萬元，投資回報約182倍。

　　其中，創始人白鬱在花兒影視成立之初出資100萬元，2010年8月將85%股權以229.5萬的價格轉讓給曹勇，至此白鬱已收回成本，並賺得129.5萬元。此次收購，白鬱將獲得1350萬現金及106.53萬股樂視網股份。總體計算，白鬱的賬面投資收益=42.37元×106.53萬股+1350萬元+129.5萬元=5993.2萬元，投資回報約60倍。

　　而半路殺出的電視劇投資人曹勇，總投入769.5萬元。此次其獲得現金對價25650萬元和2024萬股樂視網股份，曹勇的賬面投資收益=42.37元×2024萬股+25650萬元－769.5萬元=110637.38萬元，投資回報約144倍。

　　另一收購標的是樂視新媒體99.5%股權，其成立於樂視網重組停牌期間，目前樂視網持股0.5%，賈躍亭控制的樂視控股持股53.5%，深圳創投投資集團旗下的紅土創投持股46%。

　　成立才一個月，樂視網就以3億註冊資本原值購買，99.5%股權作價29850萬元。

　　樂視新媒體的兩名資產出賣人雖然沒有獲得估值溢價，但交易後，他們將獲得1009.47萬股樂視網股份。截至10月10日，該部分股權溢價=（42.37元-9.57元）×1009.47萬股=12921.22萬元，即樂視控股和紅土創投目前賬面浮盈。

　　第二層利益：資產購買人

　　“樂視網”2014年90倍PE

　　交易後，樂視網股本盤子將增厚至=7.98億股+0.21億股+0.1億股+0.15億股=8.45億股。隨著股價飆升，截至10月10日，樂視網總市值高達338.31億元，較停牌前增長84.88億元。

　　從樂視盒子到超級電視，以網路影片見長的樂視網一直不斷求變。一個月前，其與國美電器達成戰略框架協議，國美擬採包銷10萬臺樂視超級電視。

　　這一次，為實現與其他主流影片網站差異化競爭，樂視網決定從上游電視劇製作及發行領域下功夫。此次收購花兒影視，將對公司現有電視劇版權庫形成有力補充，其中大部分為鄭曉龍導演作品，有利於提高公司電視劇版權庫中精品大劇的數量及版權運營能力。

　　值得注意的是，草案中對花兒影視的業績披露前後出現差池，一度引起市場質疑。草案中花兒影視的利潤表顯示，其近幾年發展迅猛，2012年淨利潤同比增長132.7%，2013年上半年營業收入及淨利潤亦均有較大幅度增長。後續4年，其還儲備了包括《紅高粱》、《產科醫生》等8部電視劇新作。

　　曹勇和白鬱對花兒影視2013年-2015年淨利潤做出承諾，分別是6300萬、8100萬和10320萬。若重組在2014年完成，根據草案中樂視網2014年備考淨利潤39766.2萬元，對應增發攤薄後EPS是0.47元，按10月10日股價計，2014年樂視網PE將達90倍。

　　第三層利益：大股東

　　“賈躍亭”浮盈39億

　　此次收購前，賈躍亭和其姐賈躍芳、其哥賈躍民分別持有樂視網46.57%、6.27%、2.52%，合計55.36%。交易後，他們直接持股比例分別為44.01%、5.92%、2.36%，加上樂視控股所持的0.64%，“賈氏”家族合計持股52.93%，控制權微小稀釋。

　　然而，此次收購事項引起的股價瘋漲，也讓賈躍亭的財富晉升為創業板首富。截至10月10日，賈躍亭的持股市值=42.37元×[8.45億股×（44.01%+0.1×0.64%）]=157.57億元，對應賬面浮盈=[（42.37元－31.84元）×8.45億股×44.01%]+[（42.37元－29.57元）×8.45億股×0.1%×0.64%]=39.2億元。

　　“賈氏”家族的賬面浮盈=（42.37元－31.84元）×8.45億股×（44.01%+5.92%+2.36%）+（42.37元-29.57元）×8.45億股×0.64%=47.2億元。

　　第四層利益：戰略投資人

　　“紅土創投”一個月賺5974萬

　　此次收購，賺快錢的當屬紅土創投。2013年9月18日，在樂視新媒體成立僅6天之際，紅土創投以1.38億出資獲得後者46%股權。交易後，紅土創投將獲得樂視網466.69萬股股份。意料之中，一個月後，紅土創投的賬面投資收益=42.37元×466.69萬股－13800萬元=5973.65萬元，離退出不遠。

　　第五層利益：“公眾投資人”

　　浮盈77億

　　停牌前，公眾投資人約持有樂視網7.3億股股份，截至10月10日，此次收購為公眾投資人帶來賬面浮盈=（42.37元－31.84元）×7.3億股=76.87億元。

　　顯然，各利益方均從這次收購中獲利，但賈躍亭無疑是最大贏家。